RPT-ROI-La victoria sin sobresaltos de Takaichi aún puede ser señal de un camino pedregoso para el yen y los bonos japoneses: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 10 feb (Reuters) - Se supone que los mercados financieros odian la "incertidumbre", pero la total claridad de la victoria electoral del domingo de la primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, podría marcar el comienzo de un periodo de mayor volatilidad en los mercados de divisas y bonos del país.

El gobernante Partido Liberal Democrático ganó de forma aplastante (link) en las elecciones a la cámara baja, asegurándose una supermayoría con dos tercios de los escaños. Esto significa que Takaichi (link), que ha prometido un gran estímulo fiscal, puede ahora anular a la cámara alta, que no controla.

La generosidad planeada por Takaichi -incluida la promesa de suspender el impuesto del 8% sobre la venta de alimentos durante dos años- ha estado agitando los bonos del Estado japonés (JGBs) y el yen durante semanas, enviando a ambos a niveles históricamente débiles.

Esto significaba que gran parte del gasto ya estaba "descontado" antes de las elecciones. Los rendimientos de los bonos japoneses a largo plazo retrocedieron rápidamente tras la subida inicial del lunes, y el yen subió a 156 por dólar tras caer inicialmente a 158 por dólar.

Es probable que esto se deba a que Atsushi Mimura, el principal diplomático japonés en materia de divisas, afirmó que el Ministerio de Finanzas (MoF) está vigilando de cerca el tipo de cambio. Los funcionarios del Ministerio de Finanzas han advertido en repetidas ocasiones de que todas las opciones están sobre la mesa para contrarrestar lo que denominan excesiva volatilidad del yen.

Los operadores de divisas deducen que eso significa que la intervención directa para apuntalar el yen sigue siendo probable si la moneda continúa depreciándose hacia la marca de 160 por dólar.

Pero esta calma puede no durar. Aún no está claro cómo financiará Takaichi su impulso fiscal. Sólo la suspensión del impuesto sobre la venta de alimentos costará unos 5 billones de yenes (32.000 millones de dólares).

Además, el mandato de Takaichi aumenta la posibilidad de fricciones entre el gobierno y el Banco de Japón.

Si la relajación fiscal de la primera ministra desencadena un nuevo desplome de los JGB y un repunte de los rendimientos, el BOJ se verá sometido a una mayor presión para contrarrestar con un endurecimiento monetario más agresivo, aumentando el ritmo y la magnitud de las subidas de los tipos de interés.

Aunque el gobernador del BOJ, Kazuo Ueda, y sus colegas pueden estar dispuestos a hacerlo, el fuerte aumento de los costes de endeudamiento no formaba parte de la oferta de Takaichi al electorado japonés. ¿Se apoyará su administración en el BOJ para que no actúe con demasiada agresividad? Es muy posible.

EL DÓLAR/YEN SE ACERCA A 160,00

Esto habla del debate global sobre la independencia de los bancos centrales que se ha incendiado en el último año, ya que la administración del presidente estadounidense Donald Trump ha ampliado el alcance de los ataques a la Reserva Federal. El Banco de Japón goza de independencia monetaria, pero en general se considera que mantiene una de las relaciones de trabajo más estrechas con su Gobierno entre sus homólogos de los mercados desarrollados.

Si el gobierno aumentara la presión sobre el BOJ para que no acelere su ciclo de endurecimiento, corre el riesgo de acelerar la caída del yen, aumentando así la volatilidad contra la que ha advertido el MoF.

"Esperamos que la volatilidad implícita aumente de nuevo, con el USD/JPY moviéndose hacia y a través de 160 mientras los mercados digieren el impacto total de los resultados electorales", escribieron el domingo los analistas de Goldman Sachs.

Sus homólogos de Barclays advierten de que la tolerancia entre el público y los funcionarios a una inflación elevada, alimentada por un yen débil, será escasa.

La tolerancia de Washington a una mayor depreciación del yen frente al dólar también será limitada, ya que la administración Trump ha dejado claro que busca tener una moneda más competitiva.

Todo esto sugiere que podría ser inevitable algún tipo de acción oficial, ya sea subidas de tipos o intervención en el mercado de divisas. Cualquiera de las dos hará que los mercados estén más agitados.

VOLVER A HACER GRANDE A JAPÓN

Sin embargo, hay otra forma de ver los resultados de las elecciones. La respuesta positiva del mercado hasta el momento sugiere que existe la posibilidad de que la plataforma de Takaichi -con su ethos "Make Japan Great Again"- pueda acabar elevando el yen y los activos japoneses, dada la promesa de un mayor crecimiento.

Esto es especialmente cierto si se consigue recuperar parte de los 3,4 billones de dólares en activos extranjeros netos que los inversores japoneses mantienen en el extranjero.

Por otra parte, los fundamentos del déficit sugieren que vender yenes a cambio de dólares podría no ser una buena apuesta. Aunque Japón tiene una enorme relación deuda/PIB de más del 200%, también tiene un superávit por cuenta corriente y un déficit presupuestario de sólo alrededor del 3% del PIB, aproximadamente la mitad que el de EEUU, que durante mucho tiempo ha tenido déficits gemelos.

Pero el rumbo fiscal de Tokio parece bastante claro y, a diferencia del dólar, el yen no tiene el colchón que ofrece ser el principal activo de reserva del mundo.

La divisa y los bonos japoneses, por tanto, podrían permanecer a la defensiva, lo que sugiere que la certidumbre política no siempre es tranquilizadora.

(Las opiniones expresadas aquí son las del autor (link), columnista de Reuters)

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