La Reserva Federal no tiene absolutamente ninguna idea de lo que está haciendo

La Reserva Federal sigue tropezando con políticas de tasas de interés aparentemente despistadas mientras la economía estadounidense avanza a toda velocidad.

El mes pasado, recortó las tasas de interés en medio punto, recortando la tasa de referencia al 4,75%-5%. Lo llamaron una “recalibración” de la política debido al retroceso de la inflación y al menor crecimiento del empleo.

Ahora, la Reserva Federal está cubriendo nuevos recortes, con datos mixtos de inflación y una economía relativamente tron que les hace dudar de cómo proceder. Christopher Waller, un alto funcionario de la Reserva Federal, dijo ayer que la precaución era su prioridad en este momento.

“Los datos son mixtos. Necesitamos avanzar más lentamente ahora que en septiembre”, afirmó. Apenas la semana pasada, el índice de precios al consumidor fue más alto de lo esperado y en septiembre se agregaron 254.000 puestos de trabajo al mercado.

Señales contradictorias en todas partes

Waller admitió que el progreso en materia de inflación no ha sido nada fluido y dijo que se ha sentido más bien como una “montaña rusa” durante el último año y medio. Algunos precios siguen siendo obstinadamente altos, a pesar de los esfuerzos de la Reserva Federal por llevar la inflación nuevamente a su objetivo del 2%.

Pero Waller no ve una recesión en el corto plazo y dice que el mercado laboral todavía está "saludable" y no hay señales de una desaceleración importante en la actividad económica. La Reserva Federal quiere alcanzar una postura política “neutral” que no impulse ni suprima el crecimiento, pero seguro que se están tomando su tiempo.

Los comentarios de Waller se hicieron eco de los del dent de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, quien dijo que es probable que se realicen dos recortes más de tasas de un cuarto de punto este año.

Las proyecciones del banco central se alinean con el “muy buen escenario base” de Williams para dos recortes antes de que termine el año, con el objetivo de llevar la tasa de referencia a un nivel más neutral.

El dent la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, también intervino en el debate y dijo que el banco central podría considerar nuevas “reducciones modestas”. Aunque advirtió que cualquier decisión se basaría en datos.

El comodín del informe de empleos

La Reserva Federal se enfrenta a un comodín en las próximas semanas. Recibimos informes sesgados sobre las consecuencias de los huracanes en el sur de Estados Unidos y las huelgas en curso en las fábricas de Boeing.

El próximo informe sobre empleo, previsto pocos días antes de las elecciones dent de Estados Unidos, podría pintar un panorama distorsionado del mercado laboral.

Waller dijo que el informe podría mostrar una pérdida de empleos “significativa pero temporal”, estimando el impacto en más de 100.000 empleos menos en el próximo conjunto de cifras.

A pesar de esto, se siente bastante dent en que la Reserva Federal pueda alcanzar su objetivo de inflación del 2% y al mismo tiempo mantener tron el mercado laboral.

“El mercado laboral sigue siendo saludable. La inflación está empezando a caer”, dijo también Williams. "Nuestra política está en una buena posición para que las cosas sigan avanzando en la dirección correcta".

Pero no todo el mundo está convencido. Algunos economistas están empezando a plantear preguntas difíciles sobre si la política de tasas de la Reserva Federal (y, por extensión, su existencia) realmente importa.

¿Tiene la Reserva Federal el control?

Algunos creen que el banco central simplemente está reaccionando a los mercados, en lugar de impulsar cambios significativos.

Aswath Damodaran, profesor de finanzas de la Universidad de Nueva York, señaló recientemente que la tasa de los fondos federales es una tasa de corto plazo que tiene poco efecto sobre las tasas que realmente importan, como las de las hipotecas, los préstamos comerciales o los bonos corporativos.

Entre 2004 y 2006, por ejemplo, la Reserva Federal aumentó su tasa en más del 4%, pero los rendimientos de los bonos triple B sólo aumentaron menos del 1%. En otras palabras, el mercado ignoró en gran medida lo que estaba haciendo la Reserva Federal.

Damodaran cree que los mercados se mueven basándose en factores económicos reales como las expectativas de crecimiento y la inflación, no en la política de la Reserva Federal.

Spencer Jakab, de Wall Street, incluso comparó a Jerome Powell con el Mago de Oz, diciendo que el poder de la Reserva Federal sobre el mercado de valores es más un mito que una realidad.

La decisión de Powell de recortar las tasas en 2007 inicialmente impulsó los precios de las acciones, pero pocos meses después se produjo una recesión, lo que demuestra que la influencia de la Reserva Federal sólo llega hasta cierto punto.

¿Fuera de control o fuera de contacto?

Jakab citó el trabajo del estratega de Goldman Sachs, David Kostin, quien demostró que la economía, no la Reserva Federal, ha sido el principal impulsor de los mercados durante los ciclos de recortes de tipos.

La idea de que la Reserva Federal es más un seguidor que un líder en la economía se está volviendo popular. Damodaran lo resumió: “La Reserva Federal reacciona a los mercados, y no al revés”.

De ser cierto, los inversores podrían empezar a prestar menos atención a las medidas del banco central y centrarse en cambio en los fundamentos económicos. El año pasado, los temores de un ajuste excesivo mantuvieron a muchos inversores al margen.

Pero si hubieran ignorado los aumentos de tasas de la Reserva Federal y se hubieran centrado únicamente en los datos económicos y las ganancias corporativas, podrían haber permanecido en el mercado y cosechado mayores ganancias durante la recuperación del mercado.