Größte IPO-Roadshow der Geschichte sticht in See. Wall Street preist Verhundertfachung der SpaceX-KI-Umsätze an, während S&P die Fast-Track-Indexaufnahme verweigert

Während der größte Börsengang der Geschichte offiziell startet, rührt die Wall Street mit beispiellosem Eifer die Werbetrommel für SpaceX, wobei die Roadshow-Events spektakulär verlaufen. Bank of America, JPMorgan Chase und Morgan Stanley haben große Kunden-Roadshows veranstaltet, um Investoren für SpaceX zu gewinnen. Zwei hochrangige SpaceX-Führungskräfte – Präsidentin Gwynne Shotwell und CFO Bret Johnsen – pendeln zwischen den großen Investmentbanken, um vermögenden Investoren den Deal persönlich zu präsentieren.

An jenem Tag nahm auch Elon Musk selbst per Videoschalte an einer von JPMorgan Chase-CEO Jamie Dimon ausgerichteten Veranstaltung teil und tauschte sich mit den Kunden der Bank aus.

Derzeit sind insgesamt 23 Banken und Maklerhäuser an den Vertriebsbemühungen für den Börsengang beteiligt, wobei allein die Emissionsgebühren voraussichtlich 500 Millionen US-Dollar übersteigen werden.

Laut Personen, die mit der SpaceX-Börsengangs-Roadshow vertraut sind, ist die Zeichnungsnachfrage am Markt für das Angebot „äußerst robust“. Die den Börsengang leitenden Analysten bearbeiten täglich bis zu 20 Anrufe von Investoren, während es selbst bei hochkarätigen Börsengängen in der Vergangenheit üblicherweise nur 10 bis 15 tägliche Anfragen gab.

Das Research-Team von Goldman Sachs blickt äußerst optimistisch auf die Entwicklung der Sparte für künstliche Intelligenz von SpaceX und prognostiziert, dass der Gesamtumsatz von SpaceX bis 2030 474 Milliarden US-Dollar erreichen wird, wobei der KI-Umsatz bis dahin um etwa das Hundertfache auf fast 322 Milliarden US-Dollar ansteigen soll.

Die Research-Analysten von Evercore ISI erwarten, dass die KI-Sparte von SpaceX bis 2031 einen Umsatz von 755 Milliarden US-Dollar erwirtschaften wird, verglichen mit nur 3,2 Milliarden US-Dollar im vergangenen Jahr. Das Research-Team des Unternehmens geht davon aus, dass der Gesamtumsatz von SpaceX bis 2031 die Marke von 1 Billion US-Dollar überschreiten wird, während der Umsatz für 2025 auf lediglich 18,7 Milliarden US-Dollar geschätzt wird.

Unterdessen veröffentlichte S&P Dow Jones Indices seine Konsultationsergebnisse und gab bekannt, dass die bestehenden Regeln beibehalten werden. Damit wurde die Forderung nach einer Verkürzung der zwölfmonatigen „Wartefrist“ (Seasoning Period) für neu börsennotierte Unternehmen abgelehnt; zudem wird es keine Ausnahmen bei Rentabilitätshürden oder Anforderungen an den Streubesitz basierend auf der Unternehmensgröße geben.

Das bedeutet, dass SpaceX, das einen Börsengang mit einer Bewertung von rund 1,75 Billionen USD vorbereitet, für mindestens ein Jahr nach der Notierung nicht für den S&P 500 infrage kommt und weiterhin die Anforderungen an Rentabilität und Streubesitz erfüllen muss.

Am 30. April dieses Jahres leitete S&P Dow Jones Indices eine öffentliche Konsultation zur „Behandlung von Mega-Cap-Unternehmen“ ein. Dem Konsultationsdokument zufolge wird „Mega-Cap“ als eine Gesamtmarktkapitalisierung definiert, die nicht niedriger ist als die des 100. größten Mitglieds des S&P Total Market Index, was etwa 112 Milliarden USD entspricht.

Der Konsultationsvorschlag sah vor, die Wartefrist auf sechs Monate zu verkürzen und Mega-Cap-Unternehmen vollständig von den Rentabilitäts- und Streubesitzschwellen zu befreien. Die Konsultationsphase endete am 28. Mai, und wären die Regeln genehmigt worden, hätten sie vor Marktöffnung am 8. Juni in Kraft treten sollen – zu einem Zeitpunkt, an dem SpaceX seine Notierung an der Nasdaq für den 12. Juni plante.

S&P entschied sich jedoch letztlich dazu, seine regulatorische Basis beizubehalten und keine Ausnahmen für massive Bewertungen zuzulassen. S&P Global erklärte in seiner Mitteilung deutlich: „Ausnahmen für finanzielle Tragfähigkeit, Börsendauer und Anforderungen an den investierbaren Gewichtungsfaktor sollten nicht allein auf der Grundlage der Marktkapitalisierung gewährt werden.“

Die Entscheidung überraschte den Markt, da Nasdaq und FTSE Russell zuvor eine Vorreiterrolle bei der Anpassung der Regeln für gigantische Börsengänge eingenommen hatten. Nasdaq änderte seine Regeln, um großen Börsengängen den Beitritt zum Nasdaq-100 Index nach nur 15 Handelstagen zu ermöglichen, während FTSE Russell die Wartezeit auf fünf Handelstage verkürzte.

James Seyffart, ein ETF-Analyst bei Bloomberg Intelligence, sagte: „Ich bin in der Tat überrascht, aber S&P ist der Marktführer und hat die Macht, gegen den Strom zu schwimmen.“

Die Börsenpläne von SpaceX verstoßen ausgerechnet gegen jede der drei „roten Linien“ der S&P 500-Regeln. Im Jahr 2025 verzeichnete das Unternehmen trotz eines Umsatzwachstums von 33 % auf 18,67 Milliarden USD einen Nettoverlust von 4,94 Milliarden USD und erfüllte damit nicht die Rentabilitätsanforderung. Das Unternehmen geht davon aus, nur etwa 5 % seiner Aktien in den Streubesitz zu bringen, was weit unter der Mindestschwelle von 10 % liegt. Darüber hinaus wird SpaceX aufgrund der standardmäßigen Wartefrist für mindestens ein Jahr nach dem Börsengang nicht in den S&P 500 aufgenommen werden können.

Tatsächlich bereiten sich nicht nur SpaceX, sondern auch OpenAI und Anthropic auf Börsengänge vor, während sie derzeit Verluste schreiben. Es wird erwartet, dass alle drei Unternehmen nach ihrer Notierung nach Marktkapitalisierung zu den größten US-Unternehmen gehören werden, doch keines von ihnen erfüllt die aktuellen S&P-Standards für Rentabilität und Streubesitz.

Darüber hinaus hat SpaceX offiziell eine spezielle IPO-Website, spacexipo.com, für alle Privatanleger gestartet – ein Schritt, der eine neue Phase im Börsengangsprozess des Raumfahrtunternehmens markiert.

Zusätzlich zum Prospekt und einem FAQ-Bereich für Investoren hat SpaceX auf der Website Roadshow-Präsentationen zur Durchsicht bereitgestellt, um sicherzustellen, dass Privatanleger über den gleichen Informationszugang wie große institutionelle Investoren verfügen.

Auf der neuen Website betonte SpaceX: „Wir bauen die Systeme und Technologien, die notwendig sind, um eine globale Vernetzung über die Erde und das weitere Universum hinweg zu erreichen, die wahre Natur des Universums zu erforschen und das Licht des Bewusstseins zu den Sternen zu tragen.“

Bemerkenswert ist, dass diese Praxis von den traditionellen Konventionen zur IPO-Offenlegung abweicht. Normalerweise werden die IPO-Informationen eines Unternehmens über Websites von Börsen oder Aufsichtsbehörden bekannt gegeben; die Erstellung einer eigenständigen IPO-Website speziell für Privatanleger durch SpaceX verdeutlicht Elon Musks Bestreben, einen reibungslosen Börsengang zu gewährleisten und das angestrebte Kapital aufzubringen.

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