Vorschau auf die U.S. Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft für Mai: Kann der Arbeitsmarkt die Tür für Zinssenkungen öffnen? Gold, Dollar, U.S. Aktien stehen vor entscheidendem Test

TradingKey - Am Freitag, den 5. Juni (ET), wird das U.S. Bureau of Labor Statistics den Bericht zu den Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft (NFP) für Mai veröffentlichen. Der aktuelle Marktkonsens erwartet, dass sich das Beschäftigungswachstum in den USA im Mai gegenüber April weiter verlangsamt, wobei die aktuelle Prognosespanne zwischen etwa 85.000 und 96.000 liegt, verglichen mit dem vorherigen Wert von 115.000. Die Arbeitslosenquote soll voraussichtlich bei etwa 4,2 % bis 4,3 % verharren, während die durchschnittlichen Stundenlöhne im Monatsvergleich voraussichtlich um 0,3 % steigen werden, nach 0,2 % im Vormonat.

Dieser NFP-Bericht wird die Einschätzungen des Marktes bezüglich des geldpolitischen Pfades der Federal Reserve direkt beeinflussen. Zuvor war der US-PCE-Preisindex für April im Jahresvergleich um 3,8 % und der Kern-PCE-Index um 3,3 % gestiegen, was darauf hindeutet, dass die Inflation weiterhin hartnäckig bleibt. In einem Umfeld, in dem die Inflation nicht signifikant gesunken ist, muss die Fed eine anhaltende Abkühlung des Arbeitsmarktes sehen, bevor eine Signalisierung von Lockerungsmaßnahmen wahrscheinlicher wird. Daher liegt der Kernfokus der NFP-Daten für Mai nicht nur auf der Anzahl der neu geschaffenen Stellen, sondern darauf, ob die drei Indikatoren – Beschäftigung, Arbeitslosenquote und Löhne – gleichzeitig auf einen abkühlenden Arbeitsmarkt hindeuten.

Basierend auf den Daten vom April hat der US-Arbeitsmarkt bereits Anzeichen einer marginalen Verlangsamung gezeigt. Im April stiegen die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft um 115.000 Stellen und lagen damit unter den 185.000 im März; die Arbeitslosenquote verharrte bei 4,3 %; und die durchschnittlichen Stundenlöhne wuchsen im Monatsvergleich um lediglich 0,2 % und im Jahresvergleich um 3,6 %. Auf Branchenebene konzentrierte sich das Beschäftigungswachstum primär auf das Gesundheitswesen, Transport und Lagerhaltung sowie den Einzelhandel, während die Beschäftigung in der Bundesverwaltung weiter zurückging und auch die Stellen im Informationssektor ihren Abwärtstrend fortsetzten. Dies impliziert, dass sich die US-Beschäftigungslage zwar nicht flächendeckend verschlechtert hat, die Struktur des Stellenzuwachses jedoch ungleichmäßig ist.

Sollte der NFP-Bericht für Mai stärker als erwartet ausfallen – zum Beispiel, wenn das Beschäftigungswachstum 100.000 Stellen übersteigt, die Arbeitslosenquote stabil bleibt oder sinkt und das Lohnwachstum im Monatsvergleich 0,3 % oder sogar mehr erreicht – könnte der Markt das Szenario längerfristig hoher Zinsen („higher for longer“) neu einpreisen. In diesem Fall würden die Treasury-Renditen und der US-Dollar wahrscheinlich anziehen, und Gold ( XAUUSD) stünde unter doppeltem Druck durch steigende Realzinsen und einen erstarkenden Dollar, was potenziell zu einem kurzfristigen Rücksetzer führen könnte. Für US-Aktien würde ein starker NFP-Bericht einerseits Rezessionsängste lindern, wovon zyklische Werte und Finanzaktien profitieren würden; andererseits würde er die Erwartungen an Zinssenkungen dämpfen und damit Druck auf hoch bewertete Sektoren wie Technologie- und KI-Wachstumsaktien ausüben.

Zeigen die Daten eine moderate Abkühlung – zum Beispiel ein Jobwachstum zwischen 50.000 und 100.000, eine weitgehend stabile Arbeitslosenquote und ein Lohnwachstum von 0,2 % bis 0,3 % im Monatsvergleich – könnte dies vom Markt als Signal für eine „sanfte Landung“ interpretiert werden. In diesem Fall müsste die Fed Zinssenkungen nicht überstürzen, aber der Druck für weitere Zinserhöhungen oder die Beibehaltung einer hawkishen Haltung würde ebenfalls abnehmen. Der Dollar könnte auf hohem Niveau schwanken oder leicht nachgeben, Gold würde voraussichtlich Unterstützung finden und US-Aktien könnten von dem nachlassenden Zinsdruck profitieren, insbesondere Large-Cap-Tech-Werte und zinssensitive Sektoren.

Falls die NFP-Daten deutlich unter den Erwartungen liegen – wenn etwa das Beschäftigungswachstum unter 50.000 fällt oder sogar negativ ausfällt und die Arbeitslosenquote auf 4,4 % oder höher steigt – wird sich der Markt rasch auf Wachstumsorgen konzentrieren. Kurzfristig könnten steigende Zinssenkungserwartungen die Treasury-Renditen drücken und Gold begünstigen; sollten sich die Anleger jedoch Sorgen um eine US-Rezession machen, könnten US-Aktien zunächst fallen, bevor sie sich uneinheitlich entwickeln, wobei defensive Sektoren relativ besser abschneiden dürften, während hoch bewertete Wachstumsaktien aufgrund nach unten korrigierter Gewinnprognosen unter Druck geraten könnten. Die Reaktion des Dollars in diesem Szenario könnte komplex sein: Er könnte aufgrund von Zinssenkungserwartungen zunächst schwächeln, aber bei einer sprunghaft ansteigenden Risikoaversion auch Unterstützung durch Fluchtkäufe erhalten.

Insgesamt wird der US-NFP-Bericht für Mai am nächsten Freitag der zentrale Faktor für die kurzfristige Marktrichtung sein. Für Gold wäre das idealste Szenario eine Abkühlung der Beschäftigung ohne Kollaps und ein moderater Lohndruck; für den Dollar bleiben eine starke Beschäftigungslage und solide Löhne die wichtigsten Stützen; für US-Aktien hofft der Markt am ehesten auf eine moderate Abkühlung anstatt einer Überhitzung oder eines plötzlichen Stillstands. Wenn die Daten in den Bereich einer sanften Landung fallen, dürfte der Risikoappetit für US-Aktien anhalten; weichen die Daten signifikant in die eine oder andere Richtung ab, könnte dies die Performance von US-Aktien belasten.