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【券商聚焦】交銀國際維持華虹半導體(01347)買入評級 預測三季度毛利率繼續反彈
金吾財訊 | 交銀國際研報指，華虹半導體(01347)2Q25收入5.66億美元略超指引中位數/該機構預期，毛利率10.8%超預期/指引上限。管理層指出已在2Q25做價格調整，總體漲價在個位數左右，且會在3Q/4Q集中體現。指引3Q25收入介於6.2-6.4億美元，毛利率10-12%，均高於該機構預期。PMIC產品再次增長強勁，同比增59.5%，模擬/PMIC平臺營收佔比大28.5%，同比增加740bps。該機構上調公司25E年底九廠產能預期至每月5萬片12寸產能，並保持之後每六個月增加2.5萬片/月的產能爬坡速率，在3Q26完成所有8.3萬片規劃產能爬坡並貢獻收入。考慮到公司大多數平臺產品價格的積極變化，該機構看到公司毛利率在2Q25反轉了之前下跌的趨勢。該機構預測3Q25公司毛利率繼續反彈到11.5%並在4Q25保持基本穩定。鑑於單價上漲，產品組合變化和PMIC的高需求等因素，該機構上調2025/26年收入預測到24.1/28.7億美元（前值22.9/27.7億美元）。上調2025年毛利率預測到10.8%（前值9.2%）。該機構以1.7倍（前值1.3倍）2026年市淨率估值，上調公司目標價到49港元。維持買入評級。金吾財訊
8月11日 週一
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【灣區早參】李家超：註冊香港本地公司總數逾150萬家；深圳地鐵客流、陸路口岸通關人數同創新高
一、市場要聞1、李家超：註冊香港本地公司總數逾150萬家 創歷史新高香港特區行政長官李家超10日表示，截至7月底，註冊香港本地公司總數逾150萬家，註冊非香港公司逾15000家，兩項數字均創歷史新高。自2023年1月至今年7月，投資推廣署已協助1333間企業在香港開設或擴展業務，引入1740億港元首年直接投資，並創造逾19000個新增職位。2、澳門：第2季旅客非博彩消費總額爲182.5億澳門元澳門統計暨普查局資料顯示，2025年第2季旅客非博彩消費總額爲182.5億元(澳門元，下同)，按年增加4.6%，當中留宿旅客(146.4億元)及不過夜旅客(36.1億元)的分別上升4.4%及5.5%。2025年第2季旅客人均非博彩消費爲1,950元，按年減少12.3%，其中留宿旅客(3,663元)及不過夜旅客(673元)分別下跌2.1%及19.3%。消費模式方面，旅客消費主要用於購物(佔41.5%)，其次爲住宿(24.9%)及餐飲(22.5%)；旅客餐飲消費的比例按年有所增加，而購物消費的則錄得下降。3、深圳地鐵客流、陸路口岸通關人數同創新高從各相關部門採訪獲悉，地鐵日均客運量、口岸通關旅客人數、機場客貨吞吐量等最新交通數據，齊齊刷新歷史紀錄，創下歷史新高。社會面人氣興旺、經濟面活力充沛，彰顯出深圳當下城市發展動能澎湃，熱力值拉滿。4、今年上半年深圳社會消費品零售總額近5000億元據深圳特區報消息，暑期消費市場活力四射，是深圳新型消費蓬勃發展具象化的體現。今年以來，深圳多措並舉，全面實施消費擴容提質行動，培育壯大新型消費，穩定和擴大傳統消費，持續激發有潛能的消費，讓市場有新意、老百姓願消費。統計數據顯示，今年上半年，全市社會消費品零售總額達4948.68億元，同比增長3.5%，增速比一季度加快0.4個百分點，較2024年全年提升2.4個百分點，消費市場穩步向好。5、6月澳門零售業電子支付交易額 同比下跌1.5%澳門統計暨普查局資料顯示，2025年6月，澳門零售業的電子支付交易額(下稱交易額)爲37.3億澳門元，同比跌幅爲1.5%。各主要零售行業中，百貨和皮具表現進一步好轉，6月百貨(-2.2%)交易額的同比跌幅持續收窄，而皮具的交易額更錄得6.6%升幅。同樣受節日效應消退影響，6月澳門零售業的交易額較5月修訂後的金額(42.3億澳門元)回落11.8%，其中鐘錶珠寶和藥房的交易額分別環比下跌21.1%及19.5%；皮具則環比上升1.0%。二、公司新聞1、舜宇光學科技(02382)公佈，2025年7月各主要產品出貨量。光學零件中，玻璃球面鏡片出貨量266萬件，同比增長20.1%；手機鏡頭出貨量9856.5萬件，同比減少14.6%；車載鏡頭出貨量1134.9萬件，同比增長28.8%；其他鏡頭出貨量1076.1萬件，同比增長3.4%。光電產品中，手機攝像模組出貨量4262.9萬件，同比減少2.9%；其他光電產品出貨量435.5萬件，同比減少0.1%。2、巨星傳奇(06683)發盈警，預期截至2025年6月30日止6個月綜合溢利不超過850萬元人民幣，較去年同期溢利減少約67%。預期溢利減少乃主要由於香港上市股本證券投資公平值虧損約1950萬元人民幣，與集團主營業務無直接關聯。撇除上述非經營性影響，經調整綜合溢利預期不超過2800萬元人民幣，相較去年同期增加不多於9.8%。3、錦欣生殖(01951)發盈警，預期截至2025年6月30日止6個月錄得虧損不超過10.9億元人民幣(下同)，去年同期純利約1.9億元。虧損乃主要由於就有關集團於美國及老撾業務的若干商譽、無形資產及其他金融資產確認減值及撥備。4、綠城中國(03900)發盈警，預期截至2025年6月30日止6個月股東應占利潤較2024年同期20.45億元人民幣，下降90%左右，主要是受集團2025年上下半年交付節奏分佈不均的影響，上半年結轉面積同比下降，收入同比下降。此外，公司今年繼續積極推動長庫存去化，2025年中期計提相關資產減值損失，進而影響股東應占利潤。5、ASMPT(00522)宣佈，將對其在中國的製造運營進行戰略性優化調整。於2025年8月8日，公司間接全資附屬先進半導體設備(深圳)(AEC)股東已通過一項決議案成立一個清盤委員會，以對AEC進行清盤(自願清盤)。集團就自願清盤產生的估計一次性重組成本預期約爲3.6億元人民幣(下同)。自願清盤將產生的估計年度節省成本(按現有產量計算)預期每年約1.15億元，從而提高集團營運的成本效益。董事會預期自願清盤不會對集團之營運造成任何重大不利影響。6、貓眼娛樂(01896)發盈警，預期截至2025年6月30日止六個月公司擁有人應占溢利將介乎約1.6億元至2億元人民幣，較2024年上半年降低約29.8%至43.8%。金吾財訊
8月11日 週一
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ASMPT(00522)間接全資附屬公司自願清盤 年度節省成本預期約1.15億元人民幣
金吾財訊 | ASMPT(00522)宣佈，於2025年8月8日，公司間接全資附屬公司先進半導體設備（深圳）有限公司（“AEC”）股東已通過一項決議案成立一個清盤委員會，以根據中國適用法律及法規對AEC進行清盤（“自願清盤”）。AEC爲一間於中國成立之有限公司，主要從事內部製造業務。於本公告日期，AEC由先進香港控股有限公司全資擁有（先進香港控股有限公司爲公司直接全資擁有之附屬公司）。於本公告日期，AEC並無任何附屬公司或聯營公司。根據AEC按中國企業會計準則編制的截至2024年12月31日止年度經審覈財務報表，AEC錄得公司內部營業收入約人民幣4.85億元及淨收益約人民幣2,060萬元，而淨資產於2024年12月31日約人民幣4.44億元。公司已決定對AEC進行清盤，以優化集團的全球供應鏈，使其更能配合不斷發展的市場動態及客戶需求。因此，董事會認爲自願清盤符合公司及其股東的整體利益。關閉AEC將影響約950名員工，預期可提升集團全球製造及供應鏈營運的成本競爭力、靈活性及韌性。集團的其他主要全球製造業務則不受此關廠影響。集團的供應鏈已全面調整，以確保向所有客戶不間斷地交付產品及服務，產品及服務的質量或供應情況不會受到影響。集團就自願清盤產生的估計一次性重組成本預期約爲人民幣3.6億元，乃來自遣散費、停產相關成本及存貨撇銷。自願清盤將產生的估計年度節省成本（按現有產量計算）預期每年約人民幣1.15億元，從而提高集團營運的成本效益。金吾財訊
8月11日 週一
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中國心連心化肥(01866)中期純利同比減少12.77%至5.99億元
金吾財訊 | 中國心連心化肥(01866)公告，截至2025年6月30日止六個月，母公司擁有人應占溢利爲5.99億元（人民幣，下同），同比減少12.77%，每股基本盈利51.5元，去年同期爲56.4元。不派中期息。期內，收入爲126.66億元，同比增長5.01%。尿素上半年的銷售收入約爲32.25億元，同比減少約16%。該減少因素主要由於平均售價同比下降19%所致；複合肥上半年的銷售收入約35.66億元，同比增加約5%，主要得益於銷量同比增長8%，隨着廣西基地順利投產，新增產能已輻射廣東、廣西及海南市場的需求。期內，甲醇實現的銷售收入約16.42億元，同比增加約增幅達27%；液氨上半年的銷售收入約5.33億元，同比減少20%；三聚氰胺的銷售收入約爲3.78億元，同比減少約5%；DMF的銷售收入約5.87億元，較去年同期略降1%。期內，毛利爲210.4億元，同比減少13.39%。受供需失衡等因素影響，產品的售價降幅超過了成本降幅。其中，尿素產品受售價下滑拖累，其毛利同比降幅近44%，成爲拉低集團整體毛利的主要原因。金吾財訊
8月11日 週一
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新股招股｜天嶽先進今起招股，一手入場費約4323.17港元
8月11日，天嶽先進於2025年8月11日-8月14日招股，擬全球發售4774.57萬股H股，其中香港發售佔5%，國際發售佔95%;發售價將不高於42.80港元;每手100股H股，預期H股將於8月19日上午九時正開始在聯交所買賣。申購階梯：每手100股，入場費4323.17港元。乙組門檻爲20萬股，申購所需資金約864.63萬港元。該集團深耕寬禁帶半導體材料行業，專業技術實力雄厚，自成立以來即專注於碳化硅襯底的研發與產業化。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年碳化硅襯底的銷售收入計，集團是全球排名前三的碳化硅襯底製造商，市場份額爲16.7%。近年來，集團的收入增長強勁。集團的收入由2022年...老虎證券
8月11日 週一
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【券商聚焦】中信證券：確認制定首發價格機制，全面支持創新藥發展
金吾財訊 | 中信證券表示，國家醫保局首次公開確認制定“新上市藥品首發價格機制”，該機構認爲“新上市藥品首發價格形成機制”推出後將給予高質量創新藥更高的定價自由度、效率更高的掛網流程以及更長的首發價格穩定週期。新靶點/新機制的高質量創新藥研發產商有望迎來更快的現金流回報，創新藥企業有望持續享受到監管政策在真支持創新、支持真創新、支持差異化創新等方向的全鏈條支持。2025年以來政府多次提出優化藥品集採、支持創新藥等相關政策，同時商保創新藥目錄出臺在即，且醫保局已制定“新上市藥品首發價格機制”，醫藥政策環境向好，全面支持創新藥發展。建議橫向維度上，下半年圍繞創新驅動和國際化+自主可控+院外營銷模式改革三個領域進行佈局，尤其是最具貝塔效應的創新藥領域。該機構長期堅定看好創新藥板塊，持續建議關注創新藥領域的核心標的。金吾財訊
8月11日 週一
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【特約大V】郭家耀：北水持續流入對大市帶來支撐 料指數繼續穩守24,500點水平
金吾財訊 | 美股上週五表現向好，地緣政局有望緩和，帶動大市向上，科技股表現強勢，納指再創歷史新高，三大指數均錄得升幅收市。美元走勢向下，美國十年期債息上升至4.28厘水平，金價先升後回，油價繼續受壓。港股預託證券普遍上升，預料大市早段跟隨外圍高開。內地股市上週五表現回落，指數低開低走，收市下跌0.1%，滬深兩市成交額亦略爲縮減。港股上週五反覆下滑，指數再度失守25,000點水平，整體成交保持清淡。外圍走勢持續向好，減息預期升溫有利後市表現，北水持續流入亦對大市帶來支撐，預料指數繼續穩守24,500點水平，後市有望挑戰25,500點阻力。行業消息雅魯藏布江下游水電工程上月正式展開，項目位於西藏自治區林芝市。工程主要採取截彎取直、隧洞引水的開發方式，建設5座梯級電站集羣，總投資約1.2萬億元人民幣，成爲全球歷史上最龐大的單體超級工程。雅魯藏布江是一條跨越中國、印度和孟加拉國的河流，全流域總長度約3,300 公里。全流域面積約66.6 萬平方公里，覆蓋中國西藏、印度東北部、不丹及孟加拉國。中國官方透露該水電工程總裝機容量達6,000萬至8,100萬千瓦，年發電量3,000億千瓦時，相當於3個三峽電站。從能源研究院發佈的最新發電量報告可以看出，以年度發電量3,000億千瓦時計算，相當於中國全年發電量的3%。2024年中國發電量超過100,000億千瓦時，佔全球發電總量近三分之一，並以6.4%的按年增速領先全球平均水平。今次大型水電工程，一方面強化中長期能源安全，更通過配套交通網絡建設提升邊境地區發展。水電站通過電網接入，帶動全國直接獲得更多清潔電力，並藉流水調節能力，提升應對旱澇災害的水平。進入人工智能時代，電力供應將是其中發展關鍵，令算力獲得穩定電力支持，由此可見工程能達致一舉多得效果。(筆者爲證監會持牌人士，本人及相關人士沒持有上述股份)作者：港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀金吾財訊
8月11日 週一
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【聶人教技場】聶振邦：道出卡拉曼的投資思路 三大支柱缺一不可
金吾財訊 | 上回分享了有“小巴菲特”之稱的賽思?卡拉曼 (Seth Klarman) 的經歷，並指出他有一部着作出版於1991年爲《Margin of Safety: Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor》，中文譯名是“安全邊際：有思想投資者規避風險的價值投資策略”。此書從起初乏人無津，到十多年後成了“搶手貨”，於 2007年在eBay上的售價爲2,000美元 (約15,600港元)，時至2023年二手收藏本更漲到4,874美元 (約38,170港元)，全新本則漲到8,533美元 (約66,825港元)。同期美股道指由約13,000點升至約37,000點，累升約1.8倍；此書價格則升逾3.2倍，竟然比美股投資所得回報多出一大截。究其原因是書中內容對投資見解相當具參考價值，所以從今天起的數週，筆者抽取箇中重點與大家分享。開始之前先問大家兩道問題： 到底掌握一門技術，還是建立良好心態較難呢？你投放在改善技術還是心態的時間較多呢？很多人知道在投資路上心態比技術重要，不過在鑽研的時間分配上，卻是用在技術多於心態上。爲何明知重心放錯了，但仍堅持錯下去呢？皆因技術往往令人聯想到與投資圖利有關，當你學有所成，並於實戰時取得投資佳績，自然有滿足感，成爲繼續鑽研技術的推動力。反觀心態，投資賺錢時通常用不上；及至遇上投資逆境，甚至是困境時，擁有良好心態纔有望使我們“翻身”。而在投資失利時，普遍投資者有逃避不談傾向，當時鑽研如何建立良好心態時，要麼是根本沒有重大失利的經歷，學習時自然沒有共鳴；要麼是曾經滄海，學習時無異於揭瘡疤，又要回想昔日在投資時的愚昧，做錯決定承受慘痛代價呢！現正式開始探討卡拉曼的觀點，其投資思路有三大支柱，其一是“追求絕對收益，不去理會相對錶現，找到自己的優勢，將其最大程度的發揮”，卡拉曼看到80年代基金界的“悲哀”(或許現也依然如此)，就是過於關注相對錶現，很多基金經理覺得只要損失幅度比其他同業少，就算是成功了。對“相對錶現”的過度關注，令金融機構既不希望自己投資表現上是“吊車尾”；同時也不想做得太好，恐怕成了“典範”，之後表現失準而“跌落神壇”，於是中庸成爲最佳策略。誠如這絕非客戶期望，尤其是投放了鉅額資金的客戶，故此對於不忘初心的基金經理，便應聚焦於“絕對收益”。其二是“推崇自下而上選股”，卡拉曼認爲自上而下的難度太大，任何人不可能每次都踏準宏觀經濟的節奏。因此，他一直採取自下而上的選股方法，側重於每家公司的業務基本面，對每一家公司可能出現的各種情況 (如榮景、常態或不景等) 進行敏感性分析，或者“壓力測試”。其三是“首先關注風險，然後纔是回報”，卡拉曼指出風險不等同於BETA，BETA 值是學術考量，對實際投資沒有意義，市場波動也不一定意味着是風險，有時反而意味着是投資機會。卡拉曼對風險的關注使其價值投資方法考慮在不同情景下的損失，從而得出股價的合理區間。他有一句名言：“最後，沒有甚麼比讓投資者晚上安然入睡更重要的事了。”但願大家在投資路上也能安睡，下回再續。【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)畢業於香港理工大學金融服務系，超過17年從事金融業和投資教學經驗，四本投資和理財書籍的作者。香港證監會持牌人【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。金吾財訊
8月11日 週一
