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【券商聚焦】浦銀國際維持蒙牛乳業(02319)買入評級 指其爲必選消費首選

金吾財訊 | 浦銀國際發佈研報指,蒙牛乳業(02319)1H26收入增長趨勢好於預期,預計收入同比增長中到高單位數,高於公司2026全年收入中單位數增長的指引。分品類看,常溫奶收入預計同比增長中單位數,低溫鮮奶、奶粉業務增長強勁,預計分別增長25%-30%及接近30%,其中貝拉米品牌預計同比增長60%-70%。利潤率方面,由於原材料成本上升,預測1H26毛利率同比有所承壓,疊加世界盃相關營銷費用及高基數影響,經營利潤率或同比下降,經營利潤同比小幅正增長。但核心淨利潤預計將因大包粉減值及現代牧業(01117.HK)虧損大幅降低,而實現遠高於收入及經營利潤的同比增長。展望2026全年,研報認爲基於傳統商超渠道企穩、新渠道持續貢獻增量及世界盃賽事對品牌曝光的提升,2H26收入增長勢頭有望維持。儘管原奶價格可能在下半年保持上升趨勢,但受益於低基數,2H26毛利率預計同比擴張。行業促銷力度或進一步下降,與正向經營槓桿共同抵消成本上漲壓力。全年廣告營銷費用增幅基本可控,預計2026全年經營利潤率同比持平或小幅擴張,有效稅率將較2025年回落。浦銀國際視蒙牛爲2H26必選消費首選,目標價21.30港元,維持“買入”評級。短期看,公司收入增長趨勢優於大部分中國消費品企業,盈利能力隨一次性減值減少與現代牧業減虧而大幅改善。長期邏輯包括:原奶價格上行週期利好競爭格局;高毛利品類收入佔比提升優化產品結構;管理層與業務骨幹調整到位,公司進入穩定發展期;營養健康與海外業務提供新增潛力。公司目前交易在11.4倍2026年預測市盈率,處於歷史估值低位,報告認爲其基本面持續向好、業績確定性強,有望成爲市場配置消費板塊的首選標的之一。投資風險:行業需求放緩、行業競爭加大、原奶價格增長高於預期。
金吾財訊
7月16日 週四
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【券商聚焦】申萬宏源維持聯想集團(00992)買入評級 指AI服務器業務釋放增長潛力

金吾財訊 | 申萬宏源發佈研報指,聯想集團(00992)發佈FY25/26財年全年業績,表現超出預期。公司全年實現營業收入830.75億美元,同比增長20%;調整後淨利潤20.49億美元,同比大增42%。其中,FY25/26Q4單季實現營收215.88億美元,同比增長27%,調整後淨利潤5.59億美元,同比增長101%,盈利能力顯著提升。分業務看,IDG智能設備業務集團保持穩健。FY25/26全年經營利潤達42.19億美元,經營利潤率維持在7.2%的健康水平。個人電腦業務繼續鞏固行業領先地位,FY25/26Q4全球PC市場份額同比提升1.3個百分點至24.4%,且高端PC產品出貨佔比達到50%。儘管短期PC市場受季節性及存儲成本影響有所波動,但仍處於上行週期,AI PC是驅動該業務增長的關鍵動力。ISG基礎設施解決方案業務拐點已現,成爲本次業績的核心亮點。該板塊FY25/26全年營收191.88億美元,同比增長32%,並實現全年扭虧爲盈,錄得經營利潤7300萬美元,其中Q4單季經營利潤高達2.02億美元。AI服務器業務全年收入實現高雙位數同比增長,業務儲備動能強勁,財年末項目儲備規模已達210億美元,較上一季度末增加55億美元。研報強調,服務器業務正爲聯想帶來顯著的估值彈性。公司已成爲英偉達Vera Rubin NVL72全球首發夥伴,標誌着其AI服務器能力進入全球第一梯隊。隨着全球AI資本開支持續增長及企業AI應用落地加速,服務器業務有望憑藉其規模效應持續釋放增長潛力。考慮到全球AI Capex持續高增,聯想AI服務器業務進展順利。申萬宏源上調此前盈利預測,預計FY26/27-FY27/28實現收入1004.8、1203.5億美元(原值爲915.5、1052.4億美元),新增FY28/29預測值1445.2億美元;預計FY26/27-FY27/28歸母淨利潤26.2、33.1億美元(原值爲20.3、24.3億美元),新增FY28/29預測值41.1億美元,對應PE爲14x、11x、9x。基於公司在PC市場的領先地位和AIPC產品的不斷推進,以及人工智能趨勢下AI服務器的強勁增長,維持"買入"評級。風險方面需關注PC市場景氣度不及預期、AI服務器研發及出貨進展、以及宏觀環境與關稅問題帶來的波動。
金吾財訊
7月16日 週四
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