GE Vernova 於強勁第三季後上修 2026 年展望，擬進行 90 億美元 Trench 交易

GE Vernova (NYSE: GEV) 在第三季財報顯示設備需求強勁、利潤率擴大以及現金產生能力大幅提升後，上調了 2026 年的營收、調整後 EBITDA 利潤率與自由現金流展望。該公司還同意以 90 億美元收購高壓設備供應商 Trench Group，在其總在手訂單接近 2,000 億美元之際，進一步擴充其電氣化產品組合。

在 2026 年方面，GE Vernova 目前預期營收為 465 億至 475 億美元，高於先前預測的 455 億至 465 億美元。該公司預測調整後 EBITDA 利潤率為 13.5% 至 14.5%，而先前的預測為 12% 至 14%；自由現金流預期為 160 億至 170 億美元，高於先前預估的 115 億至 125 億美元。調整後 EBITDA 利潤率與自由現金流均屬於非 GAAP 衡量指標。

第三季營收從去年同期的 99.7 億美元成長至 126.4 億美元。在有機基準下（扣除收購、處分與外匯影響），營收成長 18%。設備營收帶動了此項成長，主要受電力與電氣化部門支撐，而服務營收的增加則足以彌補風電設備營收下滑的影響。

調整後 EBITDA 成長超過一倍，從 8.11 億美元升至 19.4 億美元，調整後 EBITDA 利潤率則從 8.1% 擴大至 15.4%。該公司將有機利潤率的擴大歸因於定價、更具獲利能力的銷量以及生產力提升。GAAP 淨利潤從 4.53 億美元增加至 12.9 億美元。

自由現金流從去年同期的 7.32 億美元攀升至 54.1 億美元，而營業活動現金流則增至 60.6 億美元。GE Vernova 表示，調整後 EBITDA 的增強與營運資金效益的增加，被現金稅、資本支出以及自願支付的退休人員福利部分抵銷。該季度包含合約負債與流動遞延收入的大幅增加。

新訂單金額達到 293.2 億美元，有機成長 96%，其中設備訂單成長超過一倍。作為該公司衡量在手訂單指標的剩餘履約義務年增 45% 至 1,967.2 億美元，其中包括 1,040.5 億美元的設備與 926.7 億美元的服務。

電力部門引領成長與利潤率擴大

電力部門第三季營收達 60.7 億美元，有機成長 25%，主要得益於燃氣發電設備出貨量增加與有利的定價。部門 EBITDA 幾乎翻倍成長至 13.0 億美元，將利潤率從 13.4% 推升至 21.4%。

在燃氣發電設備與服務的推動下，電力部門訂單有機成長 178% 至 217.8 億美元。該部門的在手訂單增加 55% 至 1,308.5 億美元，其中設備在手訂單成長 187%。

GE Vernova 目前預期 2026 年電力部門有機營收成長率為 19% 至 21%，高於先前預測的 18% 至 20%。該公司並將該部門的 EBITDA 利潤率預測從 17% 至 19% 上調至 19% 至 21%。公司表示，本季度的價格與銷量成長足以抵銷通膨以及在產能與研發方面的額外支出。

收購 Trench 增加高壓產能，電氣化部門持續擴展

電氣化部門營收從 25.7 億美元增加至 38.6 億美元。若扣除收購、處分與匯率影響，在變電所、高壓直流設備與開關設備的支撐下，營收成長 16%。部門 EBITDA 從 3.87 億美元增至 7.39 億美元，利潤率則從 15.1% 擴大至 19.1%。

簡報顯示，該部門新訂單總額為 53.7 億美元，約為營收的 1.4 倍。電氣化部門在手訂單成長 55% 至 461.5 億美元。就全年而言，GE Vernova 繼續預期電氣化部門營收為 145 億至 150 億美元（包含來自 Prolec 的約 31 億美元），EBITDA 利潤率為 18% 至 20%，目前趨向該區間的高端。

計畫中的 Trench Group 收購案將增加用於高壓輸電設備的套管、儀表用互感器與電圈。GE Vernova 預計該交易將在 2027 年底完成，唯仍需獲得慣常的監管批准並滿足資訊與諮詢程序要求。

預計 Trench 在 2026 年將產生 14 億美元營收與 5 億美元調整後 EBITDA，相當於約 33% 的調整後 EBITDA 利潤率。GE Vernova 預期到 2028 年 Trench 營收將達到 19 億美元，調整後 EBITDA 將達到 7 億美元。這些預測為獨立的非 GAAP 預估值，未納入預期協同效應、整合成本與收購會計調整。

GE Vernova 計畫以大致各半的現金與債務來支應此筆收購，並預期每年產生約 2 億美元的利息費用。該公司預計債務對調整後 EBITDA 的比率將保持在一倍以下，並表示在計算協同效應之前，該交易即應有助於提升調整後 EBITDA 利潤率與自由現金流。公司估計到 2030 年每年可實現約 5,000 萬至 1 億美元的成本協同效應，並具有額外的潛在營收協同效應。

風電部門單季實現獲利，但今年以來累計仍虧損

風電部門營收有機成長 3% 至 27.4 億美元。陸上風電服務與離岸風電設備營收的增加，抵銷了陸上風電設備交付量減少的影響。服務營收有機成長 40%，而設備營收則下滑 4%。

該部門報告 EBITDA 為 7,200 萬美元，利潤率為 2.6%，而去年同期為虧損 6,100 萬美元，利潤率為負 2.3%。GE Vernova 將改善歸因於離岸風電專案成本降低，以及儘管交付量減少但陸上風電表現改善。

然而，今年前九個月，風電部門錄得 5.85 億美元的 EBITDA 虧損，高於 2025 年同期的 3.73 億美元虧損。在手訂單下降 7% 至 199.5 億美元。GE Vernova 目前預期全年有機營收將呈中個位數百分比下滑，好於先前預期的低雙位數下滑，並預測該部門 EBITDA 虧損為 4 億至 5 億美元。

資本回報與交易風險

GE Vernova 董事會將授權的股票回購計畫金額從 100 億美元提高至 200 億美元。截至 10 月 23 日，該公司已以平均每股約 635 美元的價格，斥資約 99.1 億美元回購了 1,560 萬股股票。

收購 Trench 案仍需獲得監管批准並滿足其他交割條件，其時程、成本及預期效益可能與目前的預估不同。交易數據是採用 1.12 的歐元兌美元匯率進行換算，這意味著最終的美元金額可能隨匯率變動。GE Vernova 還指出，Trench 的財務資訊是採用可能與其自身不同的會計政策所編製。