受惠 Twin Eagle 交易案擴大行銷業務 Expand Energy 第三季調整後 EBITDAX 上升

Expand Energy 公布第三季調整後獲利上升，主因強勁產量與避險收益支持現金生成，同時該公司完成對 Twin Eagle 的收購並擴展其天然氣行銷平台。然而，由於現金資本支出增加，調整後自由現金流較去年同期下滑。

這家股票代碼為 EXE 的天然氣生產商 2026 年第三季淨利為 5.19 億美元，低於前一年同期的 5.47 億美元。調整後 EBITDAX 從 10.8 億美元增至 12.3 億美元；營運活動提供的淨現金則從 12.0 億美元微幅下滑至 11.8 億美元。

調整後自由現金流為 3.54 億美元，低於去年同期的 4.23 億美元。現金資本支出從 7.75 億美元增加至 8.38 億美元，而本季報告的總資本支出為 7.94 億美元。該公司錄得 3.11 億美元的大宗商品已實現避險收益，對大宗商品價格走軟提供了保護。

產量維持在每日接近 7.5 Bcfe

本季總產量平均為每日 7.54 Bcfe。其中 Haynesville 貢獻每日 3.18 Bcfe，東北阿帕拉契 (Northeast Appalachia) 產量為每日 2.59 Bcfe，西南阿帕拉契 (Southwest Appalachia) 則貢獻每日 1.77 Bcfe。

Expand Energy 表示，西南阿帕拉契地區新井表現優異帶動產量成長，並增加了對液體價格的曝險。該地區在本季每日生產 1.7 萬桶原油及 8.7 萬桶天然氣液 (NGL)。阿帕拉契流域內部價格走弱導致部分減產，管理層表示產量將持續根據市場狀況彈性調整。

該公司預計第四季產量為每日 7.4 Bcfe 至 7.6 Bcfe，2026 全年產量為每日 7.45 Bcfe 至 7.55 Bcfe。其 2026 年展望預計 Haynesville 每日貢獻約 3.18 Bcfe、東北阿帕拉契每日 2.66 Bcfe、西南阿帕拉契每日 1.67 Bcfe。

全年資本支出預計總計約 30 億美元，其中包括 24 億美元的鑽井與完井支出。第四季資本支出預計為 6.4 億美元。

收購 Twin Eagle 拓展行銷版圖

Expand Energy 在本季完成了對 Twin Eagle 的收購，該被收購事業自 9 月 16 日起開始挹注業績。公司表示整合進度符合預期，並將合併後的營運描述為連接美加兩地上游生產與下游客戶的整合型天然氣業務。

該平台每日銷售約 140 億立方英尺 (Bcf) 天然氣，擁有 490 億立方英尺的儲存容量、每日 90 億立方英尺的合約運輸容量，以及約 1,350 個活躍交易對手。行銷業務調整後 EBITDA 在第三季為 3,500 萬美元，高於前一年同期的 700 萬美元，2026 年前九個月達 1.5 億美元。第四季行銷 EBITDA 指引為 8,000 萬美元，全年預計達 2.3 億美元。

管理層提出了在 2028 年底前達到 7.5 億美元年度行銷與商業 EBITDA 年化規模的願景。該目標包含 Twin Eagle 現有業務預計貢獻的 2 億美元年度 EBITDA 以及已公布的 1.5 億美元綜效。公司還確立了另一個增量 5 億美元 EBITDA 的長期目標，主要與液化天然氣 (LNG) 機會相關。

根據自身估計與外部產業數據，該公司預計至 2028 年底，美國天然氣需求將比 2026 年第三季水準成長 10% 以上。Expand Energy 將 LNG 原料氣、發電與工業消耗視為結構性需求成長的主要來源。其展望支持中期循環天然氣價格在每 MMBtu 3.50 至 4.00 美元的看法，儘管預測仍取決於新需求與新供應上線的時間點。

資產負債表與股東回報

收購 Twin Eagle 後，Expand Energy 截至 9 月底的淨負債為 46.6 億美元，淨負債對過去 12 個月調整後 EBITDAX 比率為 0.8 倍。季度末流動資金超過 30 億美元，且公司將其 35 億美元信用融資額度的到期日延長至 2031 年。信用評級方面，標普為 BBB-、穆迪為 Baa3、惠譽為 BBB。

該公司在第三季回購了 3.05 億美元的股票，使今年以來的回購總額達到 9 億美元，流通在外股數減少約 4%。截至 9 月 30 日，其股票回購授權額度尚餘 10 億美元。Expand Energy 還將其年度基本股利維持在每股 2.30 美元，包含預計於 12 月發放的第三季每股 0.575 美元股利。

在收購 Twin Eagle 之前，該公司在 2026 年期間撥出約 13 億美元用於降低總負債。管理層表示，打算在進一步減債與股東回報之間取得平衡，並會在股價疲軟時期伺機集中實施回購。

Expand Energy 已針對預計第四季天然氣產量的 67% 以及預計 2027 年產量的約 55% 進行避險。根據 10 月 20 日的期貨遠期價格與現有部位，該公司預估 2026 年天然氣避險實現收益約為 5.45 億美元，2027 年約為 7.5 億美元。

Danny Brown 在本季獲任命為總裁兼執行長。

該公司將大宗商品價格波動、天然氣需求走弱、管道與集輸瓶頸、資本需求、儲量補充、鑽井風險及收購整合列為重大不確定因素。公司亦提及地緣政治動盪、通膨、資安威脅、資金取得管道及環境法規等，皆為可能影響營運、現金流及維持股利發放或其他股東回報能力之因素。