Chefs’ Warehouse 第三季調整後 EBITDA 上升 26%，營收成長 11%

由於銷售成長、毛利擴大與營運效率提升帶動調整後 EBITDA 成長快於營收，The Chefs’ Warehouse 公布第三季獲利表現更加強勁。這家特色食品分銷商亦發布 2026 全年財務展望，並說明本季結束後完成的 6.75 億美元定期貸款對資產負債表的影響。

截至 2026 年 9 月 25 日止的 13 週，淨銷售額年增 11.2% 至 11.4 億美元。毛利金額成長 15.0%，超越銷售、一般及管理費用 12.1% 的增幅以及調整後營運費用 11.0% 的增幅。

調整後 EBITDA 自去年同期的 6,510 萬美元成長 26.3% 至 8,220 萬美元。GAAP 淨利自 1,910 萬美元增加至 2,960 萬美元；普通股股東可用之調整後淨利則自 2,270 萬美元升至 3,060 萬美元。稀釋後調整後每股盈餘為 0.66 美元，高於去年同期的 0.50 美元。

有機成長與營運效率

有機銷售額較 2025 年第三季成長 10.3%。在獨立客戶數增加 4.4%、上架產品數成長 7.2% 以及特色產品箱數成長 6.1% 的支撐下，特色食品銷售額成長 8.4%。主菜類肉品 (Center-of-the-plate) 重量以有機基準計算成長 6.6%。

簡報內容亦指出，配送與員工生產力持續改善。截至第三季的前 12 個月（不含 Chefs Middle East），美國與加拿大每條路線的毛利金額較 2025 年成長 6.7%。每位員工的調整後 EBITDA 成長 15%，而調整後營運費用占毛利的比例則從 74.3% 下降至 72.0%，改善了 224 個基點。

該公司將營運重點歸功於設施與區域路線整合、減少轉運以及提升現有產能利用率。這些措施是更廣泛策略的一部分，包括定價、採購、交叉銷售、庫存管理與技術驅動的效率提升。

2026 年展望與現金創造能力

在 2026 財年，The Chefs’ Warehouse 預期淨銷售額為 45.6 億至 46.1 億美元，毛利為 11.3 億至 11.4 億美元，調整後 EBITDA 為 3.17 億至 3.21 億美元。該公司預計第四季稀釋後流通在外股數為 4,300 萬至 4,350 萬股，目前預估 2027 年財務模型計算基準為 4,200 萬至 4,300 萬股。

今年迄今的自由現金流量（定義為營運現金流量扣除資本支出）總計 1.157 億美元。全年自由現金流量預估為 1.5 億至 1.8 億美元。

第三季末的淨負債自上一季的 4.785 億美元下降至 4.485 億美元，反映出現金及約當現金增加至 1.647 億美元。過去 12 個月調整後 EBITDA 達 3.107 億美元，使淨負債槓桿比率從 1.6 倍降至 1.4 倍。

該公司在本季並未買回股票，也未進行非預定的債務償還。其股票買回授權尚餘 5,760 萬美元，未來買回的時間點將視股價、市場狀況及自由現金流量創造情況而定。

債務重組將推升第四季利息費用

季後，The Chefs’ Warehouse 於 10 月 15 日完成 6.75 億美元的 B 級定期貸款 (Term Loan B)。所得款項用於償還 2029 年到期的定期貸款並結算 2028 年到期的可轉換公司債。可轉換公司債的結算包含 4.37 億美元現金及 267 萬股股票。

與之前的預算年率相比，此筆交易預計將使第四季利息費用增加 400 萬至 600 萬美元，具體取決於定期 SOFR 利率。本季利息費用中亦將計入額外 270 萬美元的安排費。該公司預期 2026 財年利息費用為 4,550 萬至 4,650 萬美元。

完成債務重組後，年底淨負債預期介於 5.5 億至 6.0 億美元之間，槓桿比率為 1.7 至 2.0 倍。管理層的目標槓桿比率範圍維持在 1.5 至 2.5 倍。

展望 2030 年，該公司設定了營收達 60 億至 65 億美元、調整後 EBITDA 達 4.5 億至 5.2 億美元的目標，隱含調整後 EBITDA 利潤率為 7.5% 至 8.0%。該計畫假設年營收成長率為 7% 至 10%（主要為有機成長），並伴隨每年約 1% 的適度收購活動。計畫投資領域包括新英格蘭、德州、中西部和拉斯維加斯的配送產能，可能進入新市場，以及在定價、銷售、營運、客戶體驗和後勤支援功能中引進人工智慧 (AI) 技術。

該公司警告，其營運結果仍面臨非必要消費支出變化、食品與燃料價格波動、低利潤率分銷業務的通膨與通縮、收購與擴張風險、供應或配送中斷、集中市場的不利天氣以及融資管道取得等因素的影響。管理層亦指出，由於多項基礎假設超出公司控制範圍，實際結果可能與預測有重大差異。