AEP瞄準2026年財測指引高標，啟動1,000億美元資本計畫

AEP 表示，第三季營運獲利大幅成長，並預測 2026 全年營運 EPS 將達到或超過其財測區間的上限，同時推出了以輸電與發電項目為核心的 1,000 億美元資本計畫。該公用事業公司還設定了 2027 年與 2028 年的營運 EPS 財測，並概述了截至 2031 年預期 9% 至 11% 的年成長率，主要受到成長中的合約用電需求所支撐。

第三季營運 EPS（非 GAAP 指標）自去年同期的 1.80 美元增至 2.23 美元。營運獲利自 9.63 億美元增至 12.2 億美元。在 GAAP 基礎上，AEP 獲利 11.9 億美元，即每股 2.18 美元；相較之下，2025 年同期的獲利為 9.72 億美元，即每股 1.82 美元。

2026 年前九個月，營運 EPS 自 4.78 美元升至 5.24 美元，而營運獲利則自 25.5 億美元增至 28.5 億美元。GAAP 獲利則呈現相反走勢，自 30.0 億美元（即每股 5.61 美元）下滑至 27.7 億美元（即每股 5.10 美元），反映出公司營運結果中排除的特定項目。

AEP 目前預計全年營運 EPS 將達到或高於其 6.25 美元至 6.55 美元財測區間上限的 6.55 美元。在計入截至第三季記錄的特別項目後，該公司估計對應的 GAAP EPS 區間為 6.11 美元至 6.41 美元。

費率、需求與天氣支撐季度成長

垂直整合的公用事業對第三季營運 EPS 的年增長貢獻最大，每股增加 0.25 美元。費率調整貢獻了 0.31 美元，天氣因素貢獻了 0.15 美元，常態化銷售則貢獻了 0.07 美元。這些增長部分被較高的可靠性支出、利息費用、折舊以及營運與維護成本所抵銷。

該季度垂直整合公用事業經天氣常態化後的零售用電負載較去年同期成長 3.2%，其中印第安納密西根電力公司（Indiana Michigan Power）成長 15.9%。阿巴拉契亞電力公司（Appalachian Power）負載下降 1%，奧克拉荷馬公共服務公司（Public Service Company of Oklahoma）則下降 0.6%。

輸配電公用事業為營運 EPS 的年變動貢獻了每股 0.04 美元。其經天氣常態化後的零售用電負載成長 11.2%，其中 AEP 德州（AEP Texas）成長 10.8%，俄亥俄電力（Ohio Power）成長 11.6%。AEP Transmission Holdco 另外貢獻了每股 0.03 美元，發電與行銷業務則貢獻了 0.10 美元，主要來自批發與其他活動。

今年迄今，費率調整也是垂直整合公用事業的最大正面推動力，貢獻了每股 0.70 美元。常態化銷售增加了 0.24 美元，輸電收入貢獻了 0.13 美元，但部分被可靠性支出、利息費用和折舊所抵銷。

1,000 億美元投資計畫聚焦輸電與發電

AEP 新的資本計畫預計在 2027 年至 2031 年間投資約 1,004 億美元，相較於先前 2026 年至 2030 年的 780 億美元計畫。該公司將新計畫描述為成長約 30%，相較於上一份計畫增加了 220 億美元的新增資本。

輸電占計畫支出的 37%（即 370 億美元），發電占 36%（即 360 億美元）。配電獲得 220 億美元預算，其餘 50 億美元則分配給企業與其他投資。AEP 預計約 90% 的公用事業資本將透過旨在減少監管滯後的機制回收，包括公式費率、附加費、追蹤機制與前瞻測試年。

該計畫預計將使 AEP 的受監管費率基礎（rate base）從 2026 年的 870 億美元增至 2031 年的 1,620 億美元，複合年成長率超過 13%。同期輸電費率基礎預計將從 370 億美元增至 690 億美元。

AEP 表示，其輸電網路包含約 40,000 英里的線路，預計將占 2027 年營運獲利的過半比重。該公司計畫在未來五年內將其 765 千伏（kV）系統的里程數增加近兩倍，並在 PJM、ERCOT、SPP 和 MISO 區域擁有正在開發或建設中的項目。

發電支出包括在 AEP 垂直整合公用事業中擴建天然氣發電。簡報列出了總計約 9,050 MW 的項目，預計上線營運日期跨越 2027 年至 2032 年。AEP 表示，這些投資旨在滿足成長中的用電負載，並獲得了已確定的渦輪機預訂額度以及工程與建設合作夥伴關係的支持。

合約用電負載達 84 GW

自第二季法說會以來，AEP 截至 2031 年的預期合約用電負載已從 69 GW 增至 84 GW。在此期間簽署了約 15 GW 的協議，主要透過新增的供電服務合約簽署。

在總預期合約用電負載中，有 35 GW 由帶有拘束力的「照價付購」（take-or-pay）供電服務合約所覆蓋，其餘則由意向書支持。資料中心（包含加密貨幣客戶）占合約新增負載的 92%，工業客戶則占 8%。

AEP 估計，在其垂直整合公用事業中簽署的供電服務合約可在合約期間內為住宅客戶提供高達 210 億美元的固定成本抵銷，高於先前預估的 160 億美元。該公司表示，已在六個州取得了對現有客戶具備保護機制的資料中心電價費率，同時正在尋求其他機制架構，讓這些資料中心客戶支付所需升級的全額成本。

長期獲利與融資展望

AEP 發布了 2027 年營運 EPS 財測為 6.75 美元至 7.05 美元，2028 年區間為 7.40 美元至 7.70 美元。以其最初 2026 年財測的中位數計算，該公司預計截至 2031 年的年營運 EPS 成長率為 9% 至 11%，複合年成長率超過 10%。該公司亦預計截至 2033 年的營運 EPS 複合年成長率為 10%。

該融資計畫假設 2027 年至 2031 年間的營運現金流為 549 億美元，可資助約 55% 的資本支出。AEP 預計將募集 444 億美元的淨債務資本，並結合先前安排的股權、按市價增資發行（at-the-market）、市場化成長股權發行以及其股利再投資計畫。相較於先前計畫，該公司預計增加約 52 億美元的新增成長股權，相當於額外 220 億美元資本支出的約 24%。

AEP 在預測期內的目标是將營運現金流對債務比率（FFO-to-debt ratio）維持在 14% 至 15%。截至 9 月 30 日，依據標準普爾（S&P）的方法計算，其比率為 14.7%，依據穆迪（Moody's）信用委員會的方法計算為 14.8%，而惠譽（Fitch）的 FFO 槓桿率為 5.1 倍。可用流動性淨額總計 74.4 億美元。

該展望仍取決於監管部門的批准與成本回收、擴大建設方案的執行情況、資本的可取得性與成本、供應鏈限制，以及大型負載承諾的時間點與履約狀況。AEP 還指出極端天氣、野火、用電需求變化、客戶負擔能力疑慮、稅務與環境政策演變、商品成本以及網路安全威脅等因素，皆可能導致實際結果與其預測產生差異。