Avantor 2026 年第三季財報：有機成長回升，但調整後利潤率收窄

Avantor (NYSE: AVTR) 公布 2026 財年第三季淨銷售額為 16.98 億美元，年增 4.6%，稀釋後 GAAP 每股盈餘 (EPS) 由虧損 1.04 美元轉為獲利 0.30 美元。有機銷售額成長 5.2%，但調整後每股盈餘持平於 0.22 美元，且因產品組合不利與銷管費用 (SG&A) 上升拖累 VWR 部門，調整後獲利能力有所下降。

核心財務業績

營收恢復年成長，但 0.6% 的匯率逆風使報告成長率低於 5.2% 的有機成長率。毛利增幅慢於銷售額成長，而儘管營收增加，調整後營業利益與調整後 EBITDA 仍出現下滑。

GAAP 比較受異常項目影響顯著。去年同期包含 7.850 億美元的非現金商譽減損，而 2026 財年第三季則包含 1.054 億美元的所得稅效益。剔除上述及其他指定項目後的調整後淨利，由 1.511 億美元下滑至 1.464 億美元。

業務與部門表現

兩個營運部門本季均實現有機成長。VWR 分銷與服務部門仍是主要成長貢獻來源，而生技科學與醫療科技產品部門恢復有機成長並維持其部門利潤率。

VWR 銷量的增加未能抵消產品組合不利與銷管費用增加的影響，導致調整後營業利益下降且利潤率萎縮 1.5 個百分點。生技科學與醫療科技部門受益於銷量增加與商業執行力改善，但這些效益被較高的銷管費用所抵消，致使其利潤率保持不變。

VWR 產品組合壓縮利潤率 營收成長步調快於獲利

本季的核心問題在於銷售額成長與調整後獲利能力之間的背離。有機營收成長了 5.2%，但調整後營業利益下降了約 4.1%，其利潤率從 14.6% 縮減至 13.4%。

這種背離主要集中在 VWR，該部門雖然實現了較快的有機成長，但其利潤率大幅低於生技科學與醫療科技部門。VWR 不利的產品組合與較高的銷管費用侵蝕了銷量成長帶來的邊際利潤。生技科學與醫療科技部門恢復成長有所助益，但其穩定的利潤率不足以抵消 VWR 的下滑以及略微增加的總公司費用。

獲利能力、現金流與資產負債表

營運現金流為 1.951 億美元，低於同期的 2.074 億美元。扣除 3,890 萬美元的資本支出後，自由現金流為 1.562 億美元，而去年同期為 1.717 億美元。本季存貨消耗了 4,410 萬美元的現金，高於 2025 財年第三季的 3,340 萬美元，資本支出也高於先前的 3,570 萬美元。

截至 9 月底，Avantor 擁有 4.643 億美元的現金與現金等價物，以及 37.00 億美元的總債務，淨債務為 32.35 億美元。調整後淨槓桿率為 3.1 倍，而 GAAP 淨槓桿率為 9.6 倍；兩者的差異反映出調整後計算採用近十二個月調整後 EBITDA，而非近十二個月 GAAP 淨利。現金較 2025 年底的 3.654 億美元有所增加，公司並在 2026 財年前九個月償還了 2.806 億美元的債務。

2026 財年財務展望

Avantor 上調了全年有機營收成長展望，並提高調整後每股盈餘及自由現金流預估範圍的下限。調整後 EBITDA 利潤率範圍保持不變，顯示營收展望的改善尚未轉化為更高的全年利潤率預期。

公司預計報告營收成長為 1.5% 至 2.0%，其中包括 0.75% 的外匯順風效益。其他假設包括 1.15 的歐元兌美元綜合匯率、淨利息費用略有下降、22.0% 至 22.5% 的調整後有效稅率，以及 6.79 億股稀釋後股份。自由現金流展望不包含重組現金支出。

管理層觀點

執行長 Emmanuel Ligner 將恢復年成長歸功於良好的執行力，以及在 Avantor 的「重振計畫」(Revival initiative) 下更聚焦的戰略方向。管理層強調了 VWR 有機成長的加速與生技科學與醫療科技部門恢復有機成長，並指出終端市場復甦與持續落實執行力是維持營運復甦的基石。

投資人應關注的風險

• 銷售增加但利潤率承壓：VWR 不利的產品組合與較高的銷管費用 (SG&A) 導致部門利潤率從 11.2% 下降至 9.7%。若缺乏產品組合改善或費用控制，持續的銷售成長可能難以有效推動獲利擴張。
• 復甦仍需延續至未來季度：儘管第三季有機成長達 5.2%，但 2026 財年前九個月的總有機成長率僅為 0.3%。生技科學與醫療科技前九個月的有機銷售額仍下降 1.4%，因此持續改善對於實現上調後的全年展望至關重要。
• 現金流同比下滑：單季營運現金流與自由現金流雙雙下降，同時存貨消耗了更多現金，且資本支出有所增加。
• 槓桿率依然高企：截至季度末，Avantor 擁有 37.00 億美元的總債務，調整後淨槓桿率為 3.1 倍，意味著去槓桿仍取決於持續創造現金的能力。
• 報告成長率包含匯率假設：全年報告成長率展望包含了 0.75% 的外匯順風效益，而匯率因素則使第三季報告成長率減少了 0.6%。

總結

Avantor 在兩個部門均恢復了單季有機成長，並上調了多項全年展望範圍，顯示出營收復甦進展。然而，由於 VWR 的產品組合與較高的銷管費用壓迫獲利能力，調整後營業利益、調整後 EBITDA 及自由現金流皆出現下滑。接下來的關鍵考驗在於，公司能否在穩定利潤率、改善現金轉換率及持續降低槓桿率的同時，維持近期的銷售成長動能。