BigBear.ai 2026 年第三季財報：營收成長 31% 支撐上修財測指引

BigBear.ai (NYSE: BBAI) 公布 2026 財年第三季營收為 4,360 萬美元，較去年同期的 3,310 萬美元成長 31%；稀釋後每股淨虧損為 0.19 美元，而 2025 財年第三季則為 0.03 美元。毛利率擴增 878 個基點至 31.2%，但 7,670 萬美元的非現金商譽減損導致 GAAP 淨虧損擴大至 9,190 萬美元。在手訂單增加至 3.3 億美元，公司並調升了全年營收展望。

核心財務業績

營收成長主要由 BigBear 生成式 AI 平台所驅動，該平台於 2025 年 12 月以 Ask Sage 之名收購。該平台同時帶動了毛利與毛利率提升，儘管調整後 EBITDA 仍為負值且僅溫和改善。

商譽減損是造成 GAAP 盈餘大幅惡化的主要原因。即便排除該筆費用及其他調整，該公司仍錄得 910 萬美元的調整後 EBITDA 虧損。

數據未經審計。調整後 EBITDA 為非 GAAP 計量指標。

業務與合約表現

管理層將第三季描述為自 2025 年底以來連續第三個季度實現有機成長。然而，公司也表示，收購的生成式 AI 平台大幅推升了報告的年增營收，成為營收成長與毛利率擴增的重要貢獻者。

自 2026 財年第二季以來，BigBear.ai 已取得超過 25 筆合約，總合約價值突破 2.25 億美元。客戶包括美國聯邦調查局 (FBI)、美國海岸防衛隊和能源部，以及機密專案合約。截至 9 月 30 日，在手訂單金額達到 3.3 億美元，較第二季成長 22%。

合約價值與在手訂單並不等於已認列營收。時程安排、資金到位情況、選擇權執行以及潛在的合約取消，將決定這些得標項目最終能有多少反映在未來財報中。

毛利率擴增並未轉化為獲利

在生成式 AI 平台的特別挹注下，毛利增加了 620 萬美元。但在考量減損費用前，該改善幅度仍不足以抵銷上升的營運成本。

銷售、一般及管理費用增加 610 萬美元，達到 3,130 萬美元。BigBear.ai 將此增加主要歸因於與 Ask Sage 相關的 240 萬美元無形資產攤銷增加、因員工人數增加導致的 250 萬美元人力成本增加，以及 140 萬美元的額外銷售與行銷費用。研發費用亦增加約 200 萬美元，達到 540 萬美元。

公司表示，主要因第三季預測改變而發生的 7,670 萬美元商譽減損，使營業虧損擴大至近 1 億美元。由於該減損屬於非現金項目，因此解釋了 9,190 萬美元淨虧損與規模小得多的營運現金流出之間的主要差異。

現金流與資產負債表

第三季營運現金流出為 955 萬美元，與去年同期的 959 萬美元近乎持平。然而，2026 財年前九個月的營運現金流出從 2025 年同期的 2,010 萬美元增加至 4,980 萬美元。

第三季營運資金變動喜憂參半。應收帳款增加使用了 950 萬美元現金，而合約負債增加則提供了 1,110 萬美元現金。季末應收帳款達到 4,050 萬美元，高於 2025 年 12 月 31 日的 2,270 萬美元。

截至 9 月底，BigBear.ai 擁有 7,710 萬美元的現金與現金等價物，以及 2.087 億美元的流動備供出售投資和 1.132 億美元的非流動備供出售投資。資產負債表顯示有 1,670 萬美元的流動負債，且無非流動負債，而 2025 年底的非流動負債為 9,050 萬美元。

2026 財年財測

在經過本季的成長、毛利率擴增與獲得新合約後，BigBear.ai 調升了全年營收展望。新預測範圍的中位數為 1.575 億美元，管理層表示這比先前展望的中位數高出 5%。

近期內部人交易

提供的 Yahoo Finance 摘要將 8 筆交易共 285,266 股歸類為買入，將 2 筆交易共 25,000 股歸類為賣出，淨買入 260,266 股。然而，詳細記錄顯示這 8 筆非賣出交易為 0 美元的股票獎勵發放，而非公開市場買入，因此該摘要不應被解釋為內部人的自主買入行為。

這兩筆申報的賣出交易總價值為 104,875 美元。僅憑這些交易並不能代表內部人對公司前景的看法。

投資人需關注的風險

• 獲利能力仍未改善：儘管營收與毛利率上升，調整後 EBITDA 仍維持負值（虧損 910 萬美元），顯示目前的成本結構仍高於毛利。
• 減損反映出財測調降：7,670 萬美元的商譽減損與第三季預測的變動有關，表明支撐公司部分商譽的預期已經轉弱。
• 成長部分仰賴收購的平台：生成式 AI 平台大幅推升了營收成長與毛利率改善。第三季的整合成本為 210 萬美元，未來的表現取決於能否成功整合並擴大該收購業務的規模。
• 在手訂單可能無法完全轉化為營收：政府預算變動、採購延遲、合約取消以及未執行的選擇權期限，都可能影響已認列營收的時機或金額。
• 今年以來現金流出增加：前九個月的營運現金流出較去年同期翻倍以上，而應收帳款也較 2025 年底大幅增加。

總結

BigBear.ai 第三季呈現營收加速成長、毛利率提升與在手訂單擴大，但本業仍持續虧損。生成式 AI 平台是營運改善的核心，而費用的增加與預測相關的商譽減損則使 GAAP 獲利能力持續承壓。後續關注焦點為新獲合約轉化為營收的情況、調升後的全年財測執行進度、調整後 EBITDA 轉正的進展，以及營運現金流出的緩和情況。