Zurn Elkay 2026 年第三季財報：利潤率擴張超越營收成長

Zurn Elkay Water Solutions (NYSE: ZWS) 公布 2026 年第三季淨銷售額為 4.951 億美元，較去年同期的 4.554 億美元成長 9%；持續經營業務的稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 0.35 美元升至 0.45 美元。在產品組合、生產力提升計畫與供應鏈重新定位的支撐下，調整後 EBITDA 擴增至 28.3%，扣除關稅相關淨退款後的自由現金流則達 1.1 億美元。

核心獲利數據

截至 2026 年 9 月 30 日止的季度，核心銷售額成長 7%，幾乎所有產品類別均實現成長。收購 Intellihot 則為列報銷售額成長額外貢獻了 2 個百分點。

獲利成長明顯快於營收。毛利成長約 22%，營業利益增加約 40%，調整後 EBITDA 成長約 15%，反映出利潤率的顯著擴增。

調整後每股盈餘 (EPS)、調整後 EBITDA 和自由現金流均為非 GAAP 衡量指標。自由現金流數字不包含《國際緊急經濟權力法》(IEEPA) 互惠關稅退款扣除相關已付稅款後的淨額。

業務表現與成長驅動因素

本業表現占本季成長的主要部分，核心銷售額為列報的 9% 成長貢獻了 7 個百分點。管理層表示幾乎所有產品類別均實現成長，不過財報新聞稿並未提供各類別或營運部門的單獨營收數據。

完成收購 Intellihot 貢獻了剩餘的 2 個百分點。管理層將 Intellihot 和 Wilkins 防逆流業務視為拓展熱水循環系統市場的關鍵部分。Zurn Elkay 也在 10 月透過內部開發的產品進軍數位主控混水閥市場。

管理層估計這些舉措在 2026 年使公司的可服務市場擴大了約 4 億美元。然而，管理層也強調在現有市場和整體經濟環境不確定的情況下，有必要尋找額外的成長動能。

獲利能力、現金流與資本配置

儘管營收增加，銷售成本仍從 2.547 億美元下降至 2.493 億美元，推動毛利成長超越銷售成長。銷售、一般與管理費用從 1.067 億美元增至 1.210 億美元，但毛利的改善足以彌補費用的增加。產品組合改善、Zurn Elkay 業務系統生產力計畫以及供應鏈重新定位，推動 GAAP 營業利益率上升 490 個基點。

依公司調整後的定義，自由現金流為 1.1 億美元，截至 9 月 30 日的淨債務槓桿率為 0.4 倍。本季期間，Zurn Elkay 斥資 3500 萬美元回購 70 萬股普通股，完成對 Intellihot 的收購，並將年度股利提高了 18% 至每股 0.52 美元。

第四季與全年展望

由於全球及市場的不確定性，管理層對第四季採用了其所描述的保守假設。在第四季預測範圍的中點，該展望意味著調整後 EBITDA 利潤率約為 28.0%，接近第三季記錄的 28.3%。

該財報新聞稿未提供先前的展望範圍，因此無法量化與先前展望相比的變動情況。

近期內部人士交易

六個月摘要顯示，共透過 10 筆交易買入 9,235 股，並透過 1 筆交易賣出 25,000 股，淨賣出 15,765 股，占已申報內部人士持股的 0.10%。在最近申報的 10 筆交易中，有 8 筆為股票獎勵而非公開市場買入，此外包含 1 筆買入和 1 筆賣出。

評估這些交易時應區分類型：股票獎勵、公開市場買入與賣出並不具備相同的經濟意義，單憑已揭露的活動無法確定內部人士對公司前景的看法。

投資人需關注的風險

• 需求不確定性：管理層提到公司所服務的市場與整體經濟環境存在不確定性，這可能會限制核心銷售成長，或需要實施額外的成長舉措。
• 利潤率可持續性：本季獲利能力受惠於產品組合改善、生產力計畫與供應鏈重新定位。未來的利潤率將部分取決於這些效益是否能夠持續。
• 相鄰市場的執行力：Intellihot 以及新的數位主控混水閥產品是拓展熱水循環系統市場的核心，因此整合與商業執行對未來的成長至關重要。
• 與關稅相關之現金流可比性：列報的自由現金流與全年展望均排除關稅相關退款的淨影響，因此投資人在進行跨期比較時應保持基礎一致。

總結

Zurn Elkay 2026 年第三季業績展現了 7% 的核心銷售額成長以及來自收購的額外貢獻；得益於有利的產品組合與營運改善，營業利益與調整後 EBITDA 成長幅度快於營收。強勁的現金產生能力與低淨槓桿率，為收購、股份回購及提高股利提供了支持。下一季的主要考量因素為需求狀況、利潤率成長的可持續性，以及在擴展後的熱水產品市場中的執行力。