曼哈頓軟體 2026 年第三季財報：雲端營收成長 28% 但現金流下滑

Manhattan Associates (NASDAQ: MANH) 公布 2026 年第三季營收為 3.062 億美元，較去年同期的 2.758 億美元成長約 11%；GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 自 0.96 美元增至 1.04 美元。雲端訂閱營收成長 28%，小幅超越服務營收，但因應收帳款週轉天數 (DSO) 增加，營運現金流降至 6,860 萬美元。

關鍵財務業績

截至 2026 年 9 月 30 日止的季度，雲端訂閱營收增加 2,960 萬美元，幾乎貢獻了 Manhattan Associates 總營收 3,040 萬美元成長額的全部。淨利成長速度慢於營收，但稀釋後流通在外股數減少（5,870 萬股對比 6,100 萬股），有助於 EPS 成長速度超越淨利成長。

GAAP 營業利益成長約 7%，落後於營收成長，導致 GAAP 營業利益率下滑約 1 個百分點。調整後營業利益成長幅度與營收基本一致，使調整後營業利益率幾乎保持不變。

第三季對營業利益的調整主要反映了 3,420 萬美元的股票酬勞費用，高於去年同期的 2,760 萬美元。Manhattan Associates 本季度未列報重組調整。

業務與部門表現

雲端訂閱仍為主要的成長動力，成長 28% 至 1.344 億美元。若以未四捨五入數據計算，雲端營收首次略高於服務營收，同時單季總營收突破 3 億美元。

其他營收類別表現互異。服務營收幾乎平盤，維護與硬體營收則有所下滑。軟體授權營收因比較基期較低，實現超過一倍的成長。

所有三個地理區域部門的營收均告成長。美洲地區營收成長約 13% 至 2.332 億美元，歐洲、中東及非洲地區 (EMEA) 成長約 5% 至 5,690 萬美元，亞太地區 (APAC) 成長約 6% 至 1,610 萬美元。各區域的 GAAP 營業利益亦均有增加，美洲地區仍為最大的貢獻來源。

剩餘履約義務 (RPO) 達到 25.9 億美元，年增 25%，高於 2026 年第二季末的 24.7 億美元。該增幅佐證了管理層關於需求持續強勁及新簽訂單創紀錄的說法，但新聞稿未指明未來 RPO 轉化為營收的時間點。

雲端成長超越服務，但成本上升壓縮 GAAP 營業利益率

本季度核心營運動態在於雲端引導的營收成長與費用加速成長之間的對比。總成本與費用成長約 13%，而總營收成長約 11%，導致 GAAP 營業利益率下滑。

行銷暨銷售費用成長約 48% 至 2,680 萬美元，與管理層提及的針對性市場推廣投資一致。一般及管理費用成長約 22% 至 2,930 萬美元。股票酬勞成長約 24% 至 3,420 萬美元，拉大了 GAAP 與調整後業績之間的差距。

扣除主要調整項目後，營運狀況更趨穩定：調整後營業利益成長約 11%，調整後營業利益率約為 37.6%，而去年同期為 37.5%。因此，投資人需區分相對穩定的調整後獲利能力，與較高的酬勞及營運費用對 GAAP 利益率所帶來的壓力。

現金流與資產負債表

單季營運現金流減少 2,450 萬美元至 6,860 萬美元。應收帳款週轉天數 (DSO) 從第二季末的 67 天增至 81 天，管理層將此主要歸因於季度最後一個月的開票量增加。應收帳款為 2.681 億美元，而 2025 年底為 2.147 億美元。

就今年前九個月累計來看，單季現金流下滑的影響較不明顯。前九個月營運現金流為 2.433 億美元，與 2025 年同期的 2.424 億美元幾乎持平。

截至 9 月 30 日，現金總額為 1.994 億美元，高於第二季末的 1.861 億美元，但低於 2025 年底的 3.287 億美元。Manhattan Associates 在第三季以 5,000 萬美元回購了 244,748 股，前九個月在其實施的計畫下回購了 3.25 億美元。現有授權額度中約剩餘 1.75 億美元。

管理層觀點

總裁暨執行長 Eric Clark 表示，需求支撐了新簽訂單再創紀錄的季度，並強調雲端營收超越服務營收為營運里程碑。管理層亦承認總體經濟逆風持續存在，同時強調以客戶成功、產品功能及針對性市場推廣投資為優先要務。

近期內部人交易

提供的六個月內部人交易摘要顯示，在 8 筆交易中分類為買入的股票共 14,910 股，在 4 筆交易中賣出的股票共 10,718 股，淨買入 4,192 股。由於買入總數包含零價格股票獎勵，因此不應視為等同於公開市場買進。

該期間申報的 4 筆出售交易如下。提供這些交易資訊並不代表對內部人如何看待公司前景進行推論。

最新 10 筆紀錄中的其他交易包括 5 筆零價格股票獎勵與 1 筆股票贈與。

投資人需要關注的風險

• 總體經濟壓力：管理層表示總體經濟逆風持續存在。由此導致的任何客戶決策延遲都可能影響新簽訂單、雲端部署或服務活動。
• 對雲端動能的依賴：雲端訂閱幾乎貢獻了本季度的全部增量營收，而服務營收幾乎平盤，維護與硬體營收則有所下降。因此，雲端成長放緩將對合併營收成長產生較大影響。
• 費用與酬勞壓力：行銷暨銷售費用、一般及管理費用以及股票酬勞的成長速度均高於營收，導致 GAAP 營業利益率降低。
• 現金轉化與收款：單季營運現金流下降 26%，而應收帳款週轉天數 (DSO) 較上季增加 14 天。季度末開票量增加後的收款時程是一項重要的營運指標。

總結

Manhattan Associates 2026 年第三季的成長絕大部分由雲端訂閱驅動，助力單季營收突破 3 億美元，並推升剩餘履約義務 (RPO) 至 25.9 億美元。營業利益絕對值有所成長，但較高的營運費用與股票酬勞壓縮了 GAAP 營業利益率，同時單季現金流與 DSO 顯示現金轉化能力有所轉弱。本季過後，雲端需求、費用成長以及季末開票的收款情況將是主要的關注焦點。