CoStar Group 2026 年第 3 季財報：受惠住宅業務好轉，經調整後 EBITDA 翻倍

CoStar Group (NASDAQ: CSGP) 公布 2026 年第三季營收為 9.52 億美元，較去年同期的 8.34 億美元成長 14%；稀釋後每股盈餘 (EPS) 自去年同期的虧損 0.07 美元改善至 0.18 美元。淨利自虧損 3,100 萬美元轉為獲利 7,400 萬美元；儘管營收增加，在營業費用下降的推動下，調整後 EBITDA 仍倍增至 2.29 億美元。該財報涵蓋截至 2026 年 9 月 30 日止的季度，於 10 月 27 日發布。

核心財務業績

營收年增 1.18 億美元，毛利增加 7,900 萬美元。然而，由於營收成本成長速度快於銷售額成長，毛利率有所收窄。

更顯著的變化發生在毛利下方：營業費用自 7.13 億美元降至 6.57 億美元，推動營業利益扭虧為盈（相較於去年同期的虧損）。調整後業績呈類似改善，調整後淨利與調整後 EBITDA 均大幅上升。

調整後淨利、調整後每股盈餘與調整後 EBITDA 均為非 GAAP 指標。該公司公布淨新增預訂額為 3,700 萬美元，但也提醒該營運指標無法直接與營收進行比較。

住宅業務成長推動獲利能力扭虧為盈

在 CoStar 年增 1.18 億美元的營收中，住宅不動產貢獻了 8,700 萬美元，約佔合併營收增幅的 74%。商業不動產持續成長，但其他商業不動產營收有所下滑。

住宅業務也是推動合併調整後 EBITDA 成長的主要動力。住宅業務的調整後 EBITDA 自虧損 6,900 萬美元改善至獲利 4,900 萬美元，實現 1.18 億美元的翻轉。商業不動產調整後 EBITDA 則由 1.83 億美元微幅下滑至 1.80 億美元，這意味著住宅業務的改善幅度足以完全支撐全公司調整後 EBITDA 從 1.14 億美元增至 2.29 億美元。

在 GAAP EBITDA 基礎上，住宅不動產業務自虧損 1.01 億美元轉為獲利 1,600 萬美元。商業不動產 EBITDA 則從 1.14 億美元增加至 1.63 億美元。

利潤率、現金流與資產負債表

營收成本上升 23% 至 2.11 億美元，高於營收 14% 的增幅，導致毛利率下滑。該成本增加部分反映了營收成本中收購之無形資產攤銷費用的上升（從 1,900 萬美元增至 2,900 萬美元）。

由於銷售與行銷費用自 4.18 億美元降至 3.66 億美元，且一般與行政費用自 1.57 億美元降至 1.38 億美元，營運槓桿獲得改善。這些費用的減少足以抵銷軟體開發和客戶群攤銷的增加，使總營業費用減少了 5,600 萬美元。

現金流量資訊是以前九個月而非單季為基準提供。截至 9 月 30 日止前九個月的營運現金流自 2.68 億美元增加至 4.55 億美元。然而，現金與約當現金自 2025 年底的 16.3 億美元降至 5 億美元，反映出 9.81 億美元的投資現金流出與 7.06 億美元的融資現金流出。其中包括用於收購的 7.89 億美元與庫藏股買回的 6.68 億美元。長期負債大致維持不變，為 9.94 億美元。

管理層的成本節約計劃

管理層表示，2026 年預計總成本節約金額已由原先財測目標提升至約 1.5 億美元。透過持續的費用審查，管理層另外確認了至少 2 億美元的潛在節約空間，並預計在未來 12 至 18 個月內實現，且不會犧牲營收成長。

該公司將這些額外的效率提升與其 2028 年 12.5 億美元的調整後 EBITDA 目標相連結。管理層亦強調其對 AI 及專有不動產數據的運用，加上收購 Zonda 以及協議收購 Vexcel，均為擴展數據集與營運規模策略的一環。

最新財測指引

CoStar 上調了 2026 全年營收、調整後 EBITDA 及調整後 EPS 的財測指引。調整後 EBITDA 的中位數較 7 月預期調升 3,000 萬美元，較 2 月預期累計調升 6,000 萬美元。

調整後 EPS 區間假設非 GAAP 稅率為 26%。以中位數計算，第四季調整後 EBITDA 指引暗示其利潤率將自第三季公布的 24.1% 進一步擴大。

近期內部人交易

最新申報的公開市場交易包含執行長 (CEO) 的一筆買入與其他內部人的兩筆賣出。執行長買入的金額大於兩筆賣出的總和，但單一交易本身並不足以代表內部人對公司前景的整體看法。

此外，七名董事於 2026 年 6 月 23 日獲得股票獎勵，紀錄交易價格與總金額均為零。近六個月的內部人數據顯示，經由 9 筆交易共取得 212,564 股，並經由 2 筆交易賣出 8,288 股，淨買入數量為 204,276 股。

投資人需關注的風險

• 毛利率承壓：第三季營收成本成長速度快於銷售額，使毛利率下降約 1.5 個百分點。壓力持續存在可能會抵銷部分營業費用的節省。
• 各部門獲利能力不均：商業不動產營收有所增加，但其調整後 EBITDA 微幅下滑。整體合併獲利的改善主要集中於住宅不動產業務的轉虧為盈。
• 現金餘額減少：由於 CoStar 用於資助併購、資本支出及股票買回，現金餘額在前九個月顯著下滑，而長期負債仍維持在接近 10 億美元的水平。
• 成本節約計畫的執行：2028 年調整後 EBITDA 目標部分取決於未來 12 至 18 個月內實現至少 2 億美元的額外潛在節約金額。這些效率提升的時間點與完全達成狀況仍是關鍵變數。

總結

CoStar 2026 年第三季的業績實現了雙位數的營收成長，獲利能力更出現顯著改善。決定性因素為住宅不動產業務，該業務貢獻了大部分的新增營收，並推動調整後 EBITDA 大幅扭虧為盈，同時營業費用的降低也支撐了全公司的利潤率擴張。接下來值得關注的重點包括：住宅業務的獲利能力能否持續、商業不動產調整後 EBITDA 能否恢復成長、毛利率是否趨於穩定，以及管理層能否達成其長期目標中隱含的額外成本節約。