美國塔公司 2026 年第三季財報：資料中心成長推升物業營收展望

美國塔公司 (NYSE: AMT) 公布 2026 年第 3 季總營收為 27.85 億美元，年增 2.5%，稀釋後 GAAP 每股盈餘 (EPS) 則下滑 9.9% 至 1.64 美元。物業營收受資料中心現金營收成長 16.3% 的支撐，成長 4.5% 至 27.34 億美元，但由於未實現股權投資損失取代了去年同期的利得，GAAP 淨利下滑。每股 AFFO 增加 3.2%，自由現金流近乎持平，該公司並調升了全年物業營收展望。

核心財務數據

本季營收呈現溫和成長，總租戶計費額增加 1.7%，有機租戶計費額成長 1.1%。財報營收同時吸收了非現金直線法營收負 2,400 萬美元的影響，相較於去年同期為正 2,770 萬美元。

儘管多項非 GAAP 指標有所成長，GAAP 獲利仍顯疲軟。淨利下滑 14.4%，但普通股股東應佔 AFFO 成長 2.4%，每股 AFFO 亦成長 3.2%。

調整後 EBITDA、AFFO 與自由現金流為非 GAAP 或公司自訂指標，應與 GAAP 財務結果一併審視。

業務與部門表現

資料中心是營運成長最明顯的引擎，實現了 16.3% 的現金營收成長。管理層將此表現歸功於 CoreSite 的持續優異表現，同時也提及全球鐵塔業務組合維持穩健的租賃需求。

鐵塔相關業務的成長則較為溫和。總租戶計費額增加 3,400 萬美元（即 1.7%），而有機租戶計費額增加 2,200 萬美元（即 1.1%）。資料中心成長與有機租戶計費額之間的差異表明，這兩大基礎設施平台在進入最後一個季度時具有不同的成長步調。

非現金項目拖累 GAAP 獲利，AFFO 則保持穩健

兩項非現金因素有助於解釋營收、GAAP 盈餘與 AFFO 之間的走勢分歧。直線法營收從 2025 年第 3 季的正 2,770 萬美元轉為 2026 年第 3 季的負 2,400 萬美元，同比逆轉約 5,170 萬美元。淨額方面，直線法營收扣除直線法費用為負 3,170 萬美元，相比去年同期的正 1,830 萬美元，這也限制了調整後 EBITDA 的成長。

此外，美國塔公司錄得約 7,150 萬美元的股權投資未實現損失，而去年同期為未實現利得 1,090 萬美元。儘管物業營收有所增加，這一轉變仍導致 GAAP 淨利和 EPS 出現下滑。

現金導向的指標則較為穩定。普通股股東應佔 AFFO 增加至 13.35 億美元，自由現金流微升至 9.86 億美元。然而，調整後 EBITDA 僅成長 0.9%，仍慢於營收成長，顯示並非所有增加的營收都能轉化為相應的營運利潤成長。

獲利能力、現金流與資產負債表

物業毛利金額成長 2.5%，低於物業營收 4.5% 的增幅，物業毛利率為 73.5%。調整後 EBITDA 成長 0.9% 至 18.32 億美元，利潤率為 65.8%。

營運現金流下降 4.6% 至 13.93 億美元。總現金資本支出減少 14.6% 至 4.07 億美元，這有助於在營運現金生成減少的情況下，使自由現金流維持在 9.86 億美元，近乎持平。

截至本季末，美國塔公司的總債務為 375.79 億美元，現金及現金等價物為 18.72 億美元，淨債務為 357.07 億美元。其淨槓桿比率為第 3 季年化調整後 EBITDA 的 4.9 倍，總流動性約為 106 億美元。

本季期間，該公司發行了 16 億美元於 2031 年至 2036 年到期的高級無擔保債券。募集資金用於償還 6 億美元到期債券、減少旋轉信用貸款借款，以及支應一般企業用途。另有 10 億美元債券已於 10 月到期償還。

美國塔公司在第 3 季以 3.15 億美元庫藏股回購了約 180 萬股。隨後截至 10 月 20 日，又以 6,800 萬美元回購了 40 萬股，董事會授權額外增加 20 億美元用於未來回購。該公司還宣布配發每股 1.79 美元的股利，總計 8.31 億美元，每股成長 5.3%。

資產組合簡化計畫也在持續進行。美國塔公司同意以約 2.88 億加幣（約合 2.02 億美元）出售其加拿大子公司，預計在滿足慣常條件後於 2026 年第 4 季完成交割。

2026 年財測展望

由於資料中心的優異表現，美國塔公司將物業營收展望的中位數上調了 5,500 萬美元。調整後 EBITDA 與總 AFFO 的中位數保持不變，而 GAAP 淨利中位數則因未實現股權投資損失而下調。每股 AFFO 展望中位數上調 0.02 美元，主要反映資本配置的決策。

各業務部門的展望依然不均勻。以中位數計算，美國塔公司預計美國和加拿大的物業營收成長率為負 3.0%，其中包括直線法營收認列帶來的 3% 以上負面影響。相對應的成長率分別為：拉丁美洲 11.0%、非洲與亞太地區 16.2%、歐洲 10.4%，以及資料中心 16.1%。

預計整體鐵塔資產組合的有機租戶計費額成長率約為 1%。區域假設範圍從拉丁美洲的約負 3% 到非洲與亞太地區的正 8.5% 不等，凸顯出基礎鐵塔需求在不同地理區域持續存在差異。

近期內部人交易

提供的內部人資料顯示，在最近六個月期間的 6 筆買賣交易中，買入 19,938 股，賣出 7,763 股，淨買入 12,175 股。內部人總持股量列為約 372,770 股，報告的淨買入比例為 3.40%。

最近 10 筆紀錄包括 2 筆買入、3 筆賣出，以及 5 筆股票獎勵或贈與。以下列出的申報價值為交易價值，而非股份數量。

申報價值為零的股票獎勵與贈與並非公開市場買入。單憑這些交易並不能代表內部人對公司前景的看法。

投資人需留意的風險

• 直線法營收仍是財報表現的逆風。公司預估，直線法營收認列減少將使全年物業營收成長率與調整後 EBITDA 成長率降低約 2 個百分點。
• 股權投資價值可能引發 GAAP 盈餘波動。未實現投資損失導致第 3 季淨利下滑，並促使管理層下調全年 GAAP 淨利中位數。
• 基礎鐵塔業務成長溫和且區域分佈不均。第 3 季有機租戶計費額成長 1.1%，而全年區域展望則從拉丁美洲的計費額下滑到非洲與亞太地區的較快成長不等。
• 槓桿水準依然高企。淨槓桿率為年化調整後 EBITDA 的 4.9 倍，淨債務為 357.07 億美元，這使得融資成本與再融資活動對現金生成至關重要。
• 調升營收展望仰賴資料中心的持續表現。該部門預計在 2026 年獲得 6.95 億美元的開發支出，這也是物業營收中位數上調的原因。

總結

美國塔公司 2026 年第 3 季的業績結合了溫和的物業營收成長與較快擴展的資料中心業務，但主要受非現金項目影響，GAAP 盈餘表現較弱。每股 AFFO 與自由現金流保持正向，但有機鐵塔計費額與調整後 EBITDA 成長較為緩慢。2026 年剩餘時間的核心焦點在於資料中心能否維持其優異表現、較為疲弱區域的鐵塔計費額能否改善，以及槓桿與非現金會計效應如何影響財報結果。