景順 2026 年第三季財報：資產管理規模提升推升調整後利潤率至 40.7%

景順 (NYSE: IVZ) 公布 2026 年第三季營業收入為 18.7 億美元，年增 14.2%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 則自 0.66 美元下滑至 0.65 美元。平均資產管理規模增加及 QQQ 相關收入推升調整後稀釋後 EPS 年增 18.0% 至 0.72 美元，調整後營業利益率達 40.7%。

核心獲利數據

營運槓桿是本季的核心改善指標。GAAP 營業利益成長速度遠快於營收，而調整後營業費用成長速度則慢於調整後淨營收。

GAAP 淨利與 EPS 未出現同等改善，主因去年同期包含有利的稅務和解。剔除特定稅務與估值項目後的調整後業績，展現出更強勁的底層獲利成長。

調整後衡量指標及不含合併投資產品 (CIP) 之現金流，為景順提供之非 GAAP 指標。

業務與資金流向表現

平均 AUM 年增 21.8% 至 2.51 兆美元，支撐管理費收入增加。期末 AUM 達到 2.54 兆美元，較 2025 年第三季成長 19.4%，較前一季成長 2.7%。

長期淨流入為 351 億美元，高於去年同期的 289 億美元，但低於 2026 年第二季的 451 億美元。年化長期有機成長率為 6.3%，低於上一季的 8.5% 與去年同期的 7.9%。

資金流向組合仍集中於數項策略能力：

• ETF 與指數型產品帶來 285 億美元的長期淨流入。
• QQQ 貢獻了 67 億美元。
• 多重資產／其他策略與中國合資公司分別挹注 33 億美元及 15 億美元。
• 基本面固定收益錄得 26 億美元的資金流出，基本面股票流出 19 億美元，私募市場則流出 4 億美元。
• 零售客戶帶來 417 億美元的長期淨流入，部分被 66 億美元的機構客戶資金流出所抵銷。
• 歐洲、中東及非洲 (EMEA)、美洲以及亞太地區均實現正向長期淨流入，分別為 159 億美元、103 億美元及 89 億美元。

貨幣市場基金額外挹注 529 億美元，使總淨流入達到 885 億美元。這些資金流入，加上外匯變動帶來的 45 億美元及收益分配再投資的 9 億美元，足抵銷本季 264 億美元的市場評價虧損。

QQQ 在 2025 年底轉型為開放式基金 ETF，持續重塑財報呈現的營收結構。受 QQQ 費用及平均 AUM 提高帶動，投資管理費年增 3.275 億美元；而服務與分銷費則減少 8,750 萬美元，主因轉型消除 QQQ 的轉付服務收入。

獲利能力、現金流與資產負債表

調整後營業費用為 8.194 億美元，較去年同期成長約 5.0%，而調整後淨營收則成長 16.5%。變動薪酬增加及 QQQ 相關廣告支出推升費用成長，但較慢的費用成長仍推升調整後營業利益率擴大至 40.7%。

與上一季相比，調整後費用減少 1,100 萬美元。GAAP 員工薪酬較第二季減少 5,290 萬美元，主因遞延薪酬負債按市價計價費用減少 4,370 萬美元，以及符合退休資格員工的費用認列時間差異減少 970 萬美元。由於這些估值影響已自調整後業績中剔除，因此底層季減費用幅度小於 GAAP 變化所示。

不含 CIP 的營業現金流達到 6.546 億美元，高於去年同期的 5.855 億美元。季末現金及現金等價物為 9.655 億美元，而債務自第二季末的 16.2 億美元下降至 12.8 億美元。淨債務減少約 3.93 億美元至 3.158 億美元。

景順在本季以 6,500 萬美元買回 210 萬股普通股。公司亦支付了 9,840 萬美元的普通股股利與 3,700 萬美元的特別股股利。

季度結束後的 10 月 26 日，景順利用 15 億美元的 5 年期浮動利率銀行定期貸款，買回由萬通人壽 (MassMutual) 持有的 15 億美元 A 系列特別股。該筆交易使剩餘特別股餘額降至 10 億美元，但新貸款未包含在 9 月 30 日季末的債務數字中。

營運槓桿改善，但去年同期稅務效益限制 GAAP EPS 表現

稅前純益成長 33.8% 至 4.639 億美元，然而歸屬景順的 GAAP 淨利卻下滑 2.3%。主要差異在於稅務：2026 年第三季包含 1.083 億美元的所得稅備抵及 23.3% 的有效稅率，而 2025 年第三季因一項稅務案件獲得有利和解，錄得 970 萬美元的稅務效益及負 2.8% 的有效稅率。

本季亦包含 3,420 萬美元的其他淨虧損，主要與遞延薪酬及其他投資的市場價值變動有關。在剔除指定稅務與估值調整後，調整後淨利成長 18.5% 至 3.264 億美元，調整後 EPS 增加 18.0%，更能真實反映營業利益的改善。

管理層觀點

執行長 Andrew Schlossberg 強調，第三季為景順連續第 13 個季度實現長期淨流入。管理層將利潤率提升與現金產生能力連結至財務彈性的增強，包含買回普通股、季內減債以及後續的特別股交易。

近期內部人交易

提供的內部人資料顯示，在過去六個月中，經由 18 筆交易取得 436,944 股，並經由 4 筆交易出售 222,540 股，淨取得 214,404 股。詳細記錄包含授與及衍生性商品履約，因此取得總數不應被視為全部來自公開市場買進。

授與、履約及贈與紀錄並非公開市場買進，且這些交易本身並不代表內部人對公司業務的前景看法。

投資人需關注的風險

• 資金流入成長按季放緩：長期淨流入由第二季的 451 億美元下滑至 351 億美元，而年化有機成長率則自 8.5% 降至 6.3%。
• 資金流向集中度高：ETF 與指數型產品及 QQQ 貢獻了大部分長期淨流入，而基本面固定收益、基本面股票、私募市場與機構客戶則出現資金流出。
• AUM 仍受市場波動影響：市場變動使第三季 AUM 減少 264 億美元。由於管理費部分與 AUM 掛鉤，持續的市場下跌可能對營收與利潤率造成壓力。
• 季末後資本結構出現變化：15 億美元特別股買回資金來自浮動利率債務，引入了未反映在 9 月 30 日債務及淨債務數字中的額外利率風險。
• QQQ 帶來營收也帶來成本：QQQ 支撐了管理費成長，但也增加了第三方成本與廣告支出，使得費用紀律對維持改善後的利潤率至關重要。

結論

景順 2026 年第三季業績展現出更強勁的營運槓桿，主因平均 AUM 提升與 QQQ 相關營收成長超越費用成長。調整後獲利與利潤率顯著改善，而 GAAP EPS 略低於去年同期，主因去年同期比較基期包含有利的稅務效益。後續主要關注焦點包括長期資金流入的持續性與廣度、市場引發的 AUM 變化，以及以浮動利率債務替換特別股對資產負債表產生的影響。