NVR 2026年第3季財報：房屋建造利潤率壓縮導致獲利下滑 27%

NVR (NYSE: NVR) 公布 2026 年第三季合併營收為 24.0 億美元，較去年同期的 26.1 億美元下滑 8%；稀釋每股盈餘 (EPS) 從 112.33 美元下降 20% 至 89.45 美元。由於房屋交屋量減少、平均售價降低，以及住宅興建毛利率萎縮 270 個基點，抵銷了房貸銀行業務收入的增長，導致淨利下滑 27% 至 2.486 億美元。

核心獲利表現

該公司於 10 月 22 日公布截至 9 月 30 日止的季度財報，顯示獲利能力的衰退程度超過營收。住宅興建業務貢獻了幾乎全部的合併營收，因此其交屋量與毛利率下降是獲利下滑的主因。

稀釋每股盈餘的降幅小於淨利降幅，主因是 NVR 的稀釋加權平均流通在外股數年減約 9%。

今年前九個月的數據顯示，壓力並非僅限於單一季度。2026 年前九個月，營收下滑 13% 至 66.1 億美元，淨利下降 30% 至 6.834 億美元，稀釋每股盈餘減少 24% 至 240.54 美元。

住宅興建與房貸銀行業務表現

住宅興建需求與價格雙雙走軟。淨新增訂單減少 7% 至 4,391 戶，新訂單平均價格下降 5% 至 442,100 美元。即使活躍社區平均數量自 450 個微升至 454 個，退訂率仍自 19.4% 上升至 21.0%。

交屋量亦減少 7% 至 5,268 戶，平均交屋價格下降 2% 至 445,900 美元。這兩項變動解釋了住宅興建營收下滑 8% 的絕大部分原因。

待交屋訂單提供了較有利的數量訊號，但也顯示價格持續承壓。待交屋訂單戶數增加 10% 至 10,121 戶，但待交屋訂單總值僅成長 4% 至 45.9 億美元。平均待交屋訂單價格自 479,500 美元降至 453,000 美元，意味著戶數的增加並未轉化為同等幅度的金額成長。

分區域來看，東北部地區的訂單降幅最大，從 433 戶降至 232 戶。中大西洋地區、中東部地區及東南部地區的訂單降幅較為溫和。這三個地區的待交屋訂單戶數均有增加，但東北部地區則有所下降。

房貸銀行業務帶來的緩衝作用有限。已交割貸款金額下降 10% 至 13.8 億美元，但該部門稅前淨利自 3,270 萬美元成長 7% 至 3,500 萬美元。儘管貸款交割量下降，房貸銀行服務費收入仍自 4,920 萬美元增至 5,310 萬美元。

毛利率下降加劇獲利衰退

住宅興建毛利率自 21.0% 萎縮至 18.3%。NVR 將此下滑歸因於建地成本上升、與購屋負擔能力相關的定價壓力、疲軟的消費者信心，以及約 2,480 萬美元的合約土地定金減損。

住宅興建銷售、管理及總務費用下降約 5% 至 1.350 億美元，但該降幅不足以抵銷營收與毛利率下滑的影響。住宅興建稅前淨利因此下降 27% 至 2.997 億美元。

股數減少減緩了對每股盈餘的衝擊。稀釋加權平均股數自 305.1 萬股降至 277.9 萬股，即使淨利下降 27%，仍幫助將 EPS 降幅限制在 20%。NVR 在本季度斥資 2.372 億美元回購 37,088 股，並於 2026 年前九個月斥資 12.3 億美元回購 181,984 股。

資產負債表與資本配置

截至 9 月 30 日，住宅興建現金及現金等價物為 10.9 億美元，較 2025 年底的 18.8 億美元減少約 42%。同時，住宅興建存貨增加約 38% 至 23.7 億美元，包含已簽署客戶銷售合約的地塊與房屋餘額增加，以及未售出的地塊與房屋。

合約土地定金自 8.515 億美元增至 9.167 億美元。優先債券幾乎維持不變，為 9.077 億美元，客戶定金則自 2.492 億美元升至 2.854 億美元。現金減少、存貨增加以及今年以來 12.3 億美元的回購相結合，使得營運資金配置與資本配置成為值得關注的重要領域。

近期內部人交易

詳細的內部人交易紀錄顯示，2026 年期間有兩筆董事買進及兩筆主管或董事賣出。所提供的六個月摘要報告顯示零買進，這與交易層級的紀錄存在衝突，因此以下項目僅供列出，不對內部人情緒做出結論。

同一資料集中申報的股票贈與和衍生證券轉換未納入本表，因為其與一般買賣不具直接可比性。

投資人需關注的風險

• 負擔能力與消費者信心： NVR 將定價壓力直接歸因於持續的購屋負擔能力挑戰與疲軟的消費者信心。進一步惡化可能會壓抑訂單量、退訂率及交屋價格。
• 住宅興建毛利率壓力： 建地成本上升及額外的合約土地定金減損，即使交屋量穩定，仍可能使毛利率低於去年同期水準。
• 待交屋訂單品質與轉化率： 待交屋訂單戶數增加，但訂單總值成長較慢，且平均價格下滑。退訂或交屋轉化速度放緩可能會削弱目前待交屋訂單所提供的數量支撐。
• 存貨增加與現金減少： 住宅興建存貨大幅增加，而現金自 2025 年底以來有所下降。未來交屋量、存貨周轉率與股票回購支出的變化將影響財務靈活性。
• 房貸量下降： 房貸銀行業務收入在本季度有所增加，但已交割貸款金額下降 10%。業務量持續軟弱可能使該部門的獲利改善難以維持。

總結

NVR 2026 年第三季的財報受住宅興建交屋量減弱、價格下滑及成本上升所影響，導致獲利跌幅明顯大於營收跌幅。待交屋訂單戶數增加與房貸銀行業務收入成長提供了部分支撐，而庫藏股回購則減緩了 EPS 的跌幅。未來主要監測項目為住宅興建毛利率、訂單取消率、待交屋訂單轉化率，以及存貨投資、現金水準與資本回報之間的平衡。