康卡斯特2026年第3季財報：Peacock獲利能力與連線業務壓力形成對比

康卡斯特 (Comcast, NASDAQ: CMCSA) 公布 2026 年第三季營收為 293.0 億美元，年減 6.1%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 則成長 7.2% 至 0.97 美元。經投資組合調整後的業績大致保持穩定，但調整後每股盈餘與自由現金流下滑，主要因媒體與影業表現強勁，與住宅連接服務及主題樂園面臨的壓力形成對比。

核心獲利數據

財報顯示的營收下滑主要反映了投資組合變動，包括 2026 年 1 月 2 日完成的 Versant 拆分案，以及 5 月 31 日完成的 Sky 德國業務出售案。若以反映這兩筆交易的備考 (Pro Forma) 基準計算，營收成長 0.5%，調整後 EBITDA 成長 0.8%。

GAAP 淨利與每股盈餘有所成長，但調整後淨利下降 7.3%，調整後每股盈餘下降 4.0%。現金產生能力亦有所減弱，營業現金流與自由現金流均低於去年同期。

備考數字屬於非 GAAP 指標，係假設 Versant 拆分案與 Sky 德國出售案均於 2024 年 1 月 1 日發生進行計算。

業務與部門表現

康卡斯特的兩大營運事業群呈現相反走向。「連接與平台」錄得較低的營收與調整後 EBITDA，而「內容與體驗」則受益於媒體獲利的顯著成長以及影業盈餘的提升。

「住宅連接與平台」仍是主要壓力來源。國內寬頻營收因平均費率下降及客戶數減少而下滑 4.7%。康卡斯特流失了 144,000 戶國內住宅寬頻客戶，相較於去年同期流失 91,000 戶。視訊營收下降 8.7%，同時流失了 274,000 戶客戶。

無線業務部分抵銷了這些下滑。國內無線服務營收成長 14.7%，反映出客戶成長以及促銷免費門號轉為付費服務。由於設備銷售增加，設備營收成長 43.6%，同時康卡斯特新增了 368,000 個無線門號，使總數達到 1,060 萬個。

「企業服務連接」營收在企業解決方案帶動下成長 2.7%，調整後 EBITDA 成長 1.7%。由於直接產品、行銷與促銷成本增加，費用成長速度高於營收，使該部門的調整後 EBITDA 利潤率下降 50 個基點至 55.9%。

影業營收下滑 1.1%，主因電視內容推出時程影響導致內容授權營收下降 23.7%，抵銷了院線營收 76.6% 的成長。營運成本下降推動影業調整後 EBITDA 成長 18.6% 至 4.02 億美元。主題樂園則呈現相反走勢：促銷活動增加使門票營收承壓，而國內樂園營運成本增加則導致 EBITDA 下降 17.1%。

Peacock 獲利能力與賽事營收提升媒體業務

Peacock 連續第二個季度實現獲利，產生 2.61 億美元的調整後 EBITDA，相較於去年同期的 2.17 億美元虧損，大幅改善了 4.78 億美元。營收自 14 億美元增至 18 億美元，付費訂閱用戶數成長 17% 至 4,800 萬。平均費率提升與訂閱戶成長亦助推國內媒體分銷營收成長 22.4%。

國際足總世界盃 (FIFA World Cup) 提供了額外助力，貢獻了 2.24 億美元的增量媒體營收。媒體營收在財報顯示成長 13.0%，若扣除該賽事則成長 8.3%。國內廣告營收成長 14.6%，但扣除世界盃貢獻後大致持平，顯示廣告成長大多由大型賽事驅動。

獲利能力、現金流與資本配置

「連接與平台」的調整後 EBITDA 利潤率下降 70 個基點至 38.6%。住宅業務利潤率下降 90 個基點至 35.9%，主因營收下滑以及與無線業務成長相關的直接產品成本增加，超過了節目編排、技術與支援費用的減少。

營業現金流減少 7.91 億美元至 79.0 億美元，而自由現金流減少 7.34 億美元至 42.1 億美元。總資本支出大致持平於 31 億美元。「連接與平台」的資本支出成長 3.6% 至 24 億美元，主要因用戶終端設備支出增加；而「內容與體驗」的資本支出則下降 10.6% 至 6.39 億美元。

康卡斯特在本季支付了 12 億美元的股利。該公司自第三季起暫停庫藏股買回，並預計這項暫停將持續至其提議分拆為兩家獨立上市公司完成為止。

管理層觀點

共同執行長 Brian Roberts 與 Mike Cavanagh 表示，「連接與平台」的近期業績反映了旨在因應更具動態競爭環境的投資。管理層強調了客戶滿意度的提升、免費無線門號轉換為付費方案、高階無線產品的廣泛採用，以及企業服務內持續的企業成長。

管理層將主題樂園面臨的壓力歸因於週期性現象，同時保持對該業務長期潛力的信心。管理層亦表示，提議的企業拆分籌備工作仍按計畫進行，但未提供新的定量前景預測。

投資人應監控的風險

• 寬頻客戶與定價壓力：國內寬頻營收下滑 4.7%，主因平均費率下降以及客戶流失數較去年同期擴大。
• 住宅業務利潤率受壓：市場推廣倡議的投資以及與無線業務相關的產品成本上升，導致「住宅連接與平台」的利潤率下降 90 個基點。
• 主題樂園促銷與成本：門票營收下降以及國內營運費用增加，導致主題樂園 EBITDA 的下滑速度遠快於營收。
• 賽事與內容時程效應：世界盃對廣告營收提供了實質支撐，而影業授權業績則取決於內容推出的時程。
• 現金產生能力下降：自由現金流下降 14.8%，且在提議的分拆過程中暫停庫藏股買回。

總結

康卡斯特經投資組合調整後的第三季業績大致穩定，但營運組合發生顯著變化。Peacock 實現獲利以及影業盈餘改善強化了「內容與體驗」業務，而寬頻客戶流失、住宅費率下滑以及主題樂園營運表現放緩則對公司其他業務構成壓力。未來需關注的主要指標包括寬頻客戶趨勢、連接業務利潤率、Peacock 獲利能力的永續性、主題樂園需求以及自由現金流。