Lazard 2026 年第三季財報：營收成長遭較高薪酬費用抵銷

Lazard (NYSE: LAZ) 公布 2026 年第三季 GAAP 淨營收為 8.14 億美元，較去年同期的 7.48 億美元成長 9%；稀釋後每股盈餘 (EPS) 則從 0.65 美元下滑 60% 至 0.26 美元。調整後淨營收成長 11% 至 8.05 億美元，但由於薪酬成本成長速度快於營收成長，加上調整後有效稅率上升，調整後 EPS 下滑 36%。

核心獲利數據

GAAP 與調整後結果均呈現相同的核心趨勢：營收增加，但獲利能力下降。GAAP 營業費用成長 16%，超越淨營收 9% 的增幅，使營業利益減少 42%。

按調整後基準計算，營業利益下滑 14%，營業利益率由 14.0% 壓縮至 10.8%。較高的調整後有效稅率加劇了調整後淨利與 EPS 的跌幅。

金額單位為百萬美元，每股數據除外。

調整後數據為非 GAAP 衡量指標，旨在改善不同期間的比較性。

業務與部門表現

調整後財務顧問業務營收成長 10%，調整後資產管理業務營收成長 12%。資產管理業務受益於平均資產管理規模 (AUM) 提升，以及調整後管理費成長 18% 至 3.21 億美元，但績效獎勵費從 900 萬美元降至 100 萬美元，其他營收亦從 1,400 萬美元降至 800 萬美元。

管理層將財務顧問業務營收描述為第三季歷史新高。該結果包含在 9 月 30 日後不久完成之市況交易提前認列的營收，公司表示該金額與其兩年平均水準一致。

期末資產管理規模與 6 月 30 日相比幾乎持平。本季 19 億美元的市場升值被 23 億美元的淨流出及 2 億美元的外匯貶值所抵銷。

高額薪酬與稅負抵銷營收成長

調整後薪酬費用成長 18% 至 5.624 億美元，超越調整後淨營收 11% 的增幅。因此，調整後薪酬費用率由 65.5% 上升至 69.9%，這是調整後營業利益率下滑的主要原因。

非薪酬成本控制相對較佳。調整後非薪酬費用成長 5% 至 1.555 億美元，相關費用率從 20.5% 改善至 19.3%。Lazard 的長期策略目標是將薪酬費用率控制在 60% 或以下，非薪酬費用率維持在 16% 至 20% 之間，具體時程視市場狀況而定。

稅負帶來了額外壓力。調整後有效稅率從 21.4% 上升至 38.1%，這解釋了為何在調整後營業利益僅下滑 14% 的情況下，調整後淨利降幅卻擴大至 35%。

資本回報與資產負債表

Lazard 在本季向股東及員工回饋了 8,800 萬美元，包括 4,900 萬美元的股利、3,300 萬美元的普通股回購，以及 600 萬美元用於支付與股權獎勵相關的員工稅務義務。截至 9 月 30 日，公司股份回購授權額度剩餘約 2.24 億美元。

季末現金及現金等價物為 12.64 億美元，低於 2025 年 12 月 31 日的 14.69 億美元。優先債務大致持平於 16.90 億美元。Lazard 亦於 10 月 21 日宣佈發放每股 0.50 美元的季度股利。

管理層觀點

執行長兼董事長 Peter R. Orszag 表示，對財務顧問業務的投資正日益轉化為營收，且客戶活動與前瞻指標依然強勁。在資產管理業務方面，管理層強調今年迄今的總流入量創下歷史新高；儘管第三季出現資金流出，前九個月的申報淨流量仍達到 51 億美元正成長。

管理層亦預計 Lazard CL 私人資本顧問業務將於 11 月初啟動。財務長 Tracy Farr 表示，營運模式現代化與 AI 的應用旨在隨著時間推移提升客戶成果、工作效率及利潤率。

近期內部人交易

提供的內部人資料顯示了四筆具完整姓名、日期、價格與交易金額的出售紀錄。隨附的六個月合計數據顯示一筆 250,000 股的買入與一筆 125,000 股的賣出，淨買入 125,000 股；該合計披露中未標明買家身分。

投資人應監控的風險

• 薪酬壓力：調整後薪酬費用率升至 69.9%，遠高於 Lazard 60% 或以下的長期目標。若薪酬成長持續高於營收成長，將壓抑營業利益率。
• 資產管理流量與費用組合：第三季淨流出總額為 23 億美元，同時績效獎勵費與其他營收雙雙下滑。儘管目前平均資產管理規模較高，但持續的資金流出最終可能會對管理費帶來壓力。
• 稅率波動：調整後有效稅率從 21.4% 上升至 38.1%，顯著降低了營業利益轉化為淨利與 EPS 的效率。
• 顧問營收時程認列：部分於 9 月 30 日後不久完成的交易營收被提前至本季認列。儘管 Lazard 表示該金額與其兩年平均水準一致，但此時程影響了季與季之間的比較。

總結

在財務顧問活動、管理費上升及平均資產管理規模增加的推動下，Lazard 第三季在財務顧問與資產管理業務的營收均實現成長。然而，較快的薪酬成長與較高的有效稅率壓低了利潤率、淨利及 EPS。未來主要需關注的焦點包括公司實現薪酬費用率目標的進展、資產管理業務是否能恢復單季淨流入，以及財務顧問業務的動能是否可以在不依賴交易時程提前認列的情況下持續。