霍尼韋爾 2026 年第三季財報：利潤率擴張帶動經調整後 EPS 成長 34%

漢威聯合科技 (NASDAQ: HON) 公布 2026 年第三季銷售額為 49.94 億美元，高於前一年同期的 49.29 億美元，年增 1%；持續營運業務稀釋每股盈餘 (EPS) 則自 2.99 美元下滑 20% 至 2.40 美元；調整後 EPS 成長 34% 至 2.27 美元。有機銷售額成長 7%，且在定價、生產力及銷量槓桿效應抵消通膨並推升部門利潤帶動下，營業利益率擴大 640 個基點至 14.8%。

核心財務業績

與 7% 的有機成長相比，列報銷售額成長較為溫和，但所有三個部門均實現正向有機成長。若扣除倉儲與工作流程解決方案 (Warehouse and Workflow Solutions) 以及生產力解決方案與服務 (Productivity Solutions and Services) 的剝離業務，在手訂單成長 7% 至近 190 億美元。

利潤成長更為顯著。在生產力措施、消除與早期拆分及剝離相關的殘餘成本、定價以及銷量槓桿效應支撐下，營業利益成長 79%，非 GAAP 部門利潤成長 23%。列報 EPS 下降主因是去年同期包含 Resideo 終止協議的一筆一次性收益，導致比較基期較高。

有機成長、部門利潤、部門利潤率、調整後 EPS 和自由現金流均為非 GAAP 指標。漢威聯合對自由現金流的計算包含資本支出之外的調整項目，包括若干與業務拆分及投資組合相關的項目。

業務與部門表現

建築自動化以及流程自動化與技術帶動列報銷售額的成長。工業自動化的列報銷售額下降 23%，但該部門仍實現 4% 的有機成長，且利潤率擴幅為三個業務部門中最大。

建築自動化：在消防與安防產品帶動下，建築產品成長 11%，而受惠於服務業務的持續強勁，建築解決方案成長 4%。部門利潤成長 9% 至 5.46 億美元，定價和銷量槓桿效應有助於抵消通膨。

流程自動化與技術：由於液化天然氣 (LNG) 和石化活動保持良好，專案銷售額成長 14%，而在煉油需求帶動下，售後服務銷售額成長 4%。部門利潤成長 6% 至 4.12 億美元，但由於專案組合變化以及收購莊信萬豐催化技術 (Johnson Matthey Catalyst Technologies) 帶來的稀釋效應，利潤率收縮 210 個基點。

工業自動化：解決方案銷售額成長 16%，主要來自工業測量與公用事業。產品銷售額持平，因為感測業務的雙位數成長被全行業公用事業儀表部署延遲所抵消。部門利潤下降 5% 至 2.05 億美元，但儘管面臨通膨，定價與生產力仍將利潤率提升 350 個基點。

利潤率擴幅超越列報銷售額成長

本季營運的核心亮點在於列報銷售額 1% 的成長與利潤更快成長之間的差距。營業利益率增至 14.8%，而部門利潤率擴大 370 個基點至 21.3%。漢威聯合將此改善歸因於生產力提升、殘餘成本消除、超過通膨的定價能力以及銷量槓桿效應。

效益在整個業務組合中並非均勻分布。建築自動化與工業自動化擴大了利潤率，而流程自動化與技術則面臨收購稀釋及較不利的專案組合。淨利息費用減少也是調整後 EPS 成長 34% 的因素之一。

由於去年同期包含 Resideo 的處分收益，GAAP 與調整後獲利呈現相反走向。該基期比較解釋了為何即使本季營業利益、部門利潤和調整後 EPS 均有所成長，持續營運業務的稀釋 EPS 卻出現下滑。

現金流與資產負債表

持續營運業務營業現金流下降 74% 至 6.07 億美元，主因是 2025 年第三季包含 15.9 億美元的 Resideo 終止結算款。相比之下，在營業利益增加與資本支出減少支撐下，非 GAAP 自由現金流成長 15% 至 6.88 億美元。單季資本支出從 1.5 億美元下降至 7700 萬美元。

自由現金流高於列報的營業現金流，是因為漢威聯合的非 GAAP 定義對資本支出以及特定的業務拆分、投資組合和其他現金項目進行了調整。因此，投資人需要將公司的調整後現金指標與 GAAP 營業現金流區分開來。

現金與現金等價物自季初的 87.51 億美元減少至 9 月 30 日的 56.94 億美元。本季現金支出包括收購用 17.43 億美元、長期債務償還 15.01 億美元及拆分現金 10.0 億美元，部分被出售業務獲得的 14.48 億美元收益所抵消。截至季末，列報的長短期借款總計約為 166 億美元，而 2025 年 12 月 31 日約為 346 億美元。

2026 全年展望

漢威聯合上調了全年銷售額、有機成長率、調整後 EPS 和自由現金流的展望。在第三季利潤率擴大及有機動能持續的推動下，該公司亦將預期部門利潤率調升至約 20.5%，即原先預測區間的高標。

該公司還預計第四季有機銷售額成長率為 5% 至 6%。部門利潤率、調整後 EPS 和自由現金流的展望均採用非 GAAP 指標。

管理層觀點

董事長兼執行長 Vimal Kapur 將第三季描述為漢威聯合作為獨立公司的首個季度。管理層將業績歸功於三個部門全線成長、在目標垂直領域的優勢增強，以及固定成本的持續削減。這些因素支撐了上調全年展望的決定。

投資人需留意的風險

• 流程自動化利潤率壓力：儘管銷售額有所增加，但專案組合變化以及收購催化技術 (Catalyst Technologies) 的稀釋效應使該部門的利潤率下降了 210 個基點。
• 公用事業部署延遲：全行業儀表部署延遲抵消了感測業務的雙位數成長，使工業自動化產品銷售額持平。
• 高展望下的執行力：修正後的展望假設第四季有機成長率為 5% 至 6%，且全年部門利潤率約為 20.5%。
• 通膨與定價平衡：本季定價增幅超過通膨，但維持這一關係對於上調後的利潤率展望仍至關重要。
• GAAP 與非 GAAP 可比性：去年同期的結算項目導致列報 EPS 和營業現金流與調整後 EPS 和自由現金流走勢不同，使得潛在趨勢需透過仔細研讀對帳表來進行評估。

總結

漢威聯合 2026 年第三季的業績結合了溫和的列報銷售額成長、7% 的有機成長，以及顯著更快的營業利益擴增。定價、生產力提升、殘餘成本消除和銷量槓桿效應支撐了利潤率與調整後 EPS，儘管流程自動化面臨組合變化與收購帶來的壓力。接下來的關鍵考驗將是實現預期的第四季有機成長、維持高於通膨的定價能力，並將改善後的獲利狀況轉化為目前預期的全年約 21 億美元自由現金流。