溫德姆 2026 年第三季財報：受惠美國 RevPAR 成長，營收成長 7%

溫德姆酒店及度假村 (Wyndham Hotels & Resorts) (NYSE: WH) 公布 2026 年第三季淨營收為 4.1 億美元，較去年同期的 3.82 億美元成長 7%，而 GAAP 稀釋每股盈餘 (EPS) 則由 1.36 美元下降 2% 至 1.33 美元。美國每間可供租售客房收入 (RevPAR) 成長 6%，自由現金流達 1 億美元，但行銷基金的時間差拖累了列報利潤的比較表現。

核心盈餘數據

營收成長反映了 RevPAR 提升、全球淨客房數成長、加盟費增加、附加營收以及溫德姆旗下兩間自營酒店的貢獻。特許權使用費與加盟費成長 6% 至 1.56 億美元。

列報的獲利能力走勢相反：營業利益、淨利、調整後 EBITDA，以及 GAAP 與調整後每股盈餘皆較去年同期下滑。行銷基金的基期比較是列報結果未能反映潛在營收成長的主因。

調整後 EBITDA、調整後稀釋每股盈餘及自由現金流均為溫德姆定義的非 GAAP 衡量指標。

業務與部門績效

美國酒店在該季度表現領先，由於住房率與平均每日房價 (ADR) 雙雙提升，經濟型、中階及高檔類別的 RevPAR 均實現成長。儘管加拿大、大中華區以外的亞太地區、EMEA 與拉丁美洲有所成長，但國際 RevPAR 仍有下滑，主因中國需求疲軟抵銷了這些成長。

除非特別說明，該公司的 RevPAR 及客房數據不包含其在中國的速8酒店 (Super 8) 授權總代理相關客房。

截至本季末，溫德姆全球客房總數達 877,400 間，較去年同期成長 3%。若扣除已無力償債的 Revo Hospitality Group，系統總客房數達 864,400 間，成長 4%。美國客房整體下滑 1%，但 RevPAR 較高的中階及以上類別成長 2%；國際客房成長 7%，若不含 Revo 則成長 11%。

不含 Revo 的籌建管道 (development pipeline) 成長 4%，達到約 264,000 間客房（涵蓋 2,200 多家酒店）的歷史新高。籌建項目中約 69% 屬於中階及以上類別，17% 為長住型，78% 為新建工程。溫德姆表示，相較於現有的國內與國際系統，籌建項目帶有約 30% 的 FeePAR 溢價。

行銷基金的時間差遮蔽了潛在獲利成長

2026 年第三季行銷基金營收僅超出相關費用 100 萬美元，而去年同期則有 1,800 萬美元的盈餘。這項 1,700 萬美元的不利比較，解釋了為何在淨營收增加 2,800 萬美元的情況下，列報的調整後 EBITDA 卻下滑 600 萬美元。

在中和行銷基金的波動影響後，調整後 EBITDA 增加了 1,100 萬美元，即成長 5%。可比調整後淨利成長約 7%，可比調整後稀釋每股盈餘成長約 9%。這些成長反映了營收增加與股票回購，但部分被變動成本的時間差以及與 2025 年第三季列報的一次性成本削減比較所抵銷。

稀釋加權平均流通股數由 7,690 萬股降至 7,430 萬股。股數減少部分抵銷了淨利下滑對 GAAP 每股盈餘的影響，不過列報的稀釋每股盈餘依然下降。

獲利能力、現金流與資產負債表

溫德姆在本季創造了 9,300 萬美元的營業現金流與 1 億美元的自由現金流。根據該公司的定義，自由現金流是在營業現金流基礎上，加回 1,800 萬美元的淨開發預付款票據支付，並扣除 1,100 萬美元的資本支出。

季末現金為 7,100 萬美元，總流動資金為 9.88 億美元。總債務為 27.3 億美元，淨債務為 26.6 億美元。淨債務槓桿比率為 3.6 倍，高於 2025 年底的 3.5 倍，但仍處於溫德姆設定的 3 至 4 倍目標區間內。

該公司在本季向股東回饋了 1.23 億美元，其中包括 9,100 萬美元的股票回購與 3,200 萬美元的股利。公司以平均每股 73.39 美元的價格回購了約 120 萬股，並發放每股 0.43 美元的季度股利。董事會亦將股票回購授權額度增加了 4 億美元。

2026 全年財測

溫德姆上調了全球 RevPAR 與調整後 EBITDA 預測區間的下限，並將調整後每股盈餘預測區間上移。客房成長預測收窄至約 4%，而營收與自由現金流轉換率財測則保持不變。

該財測假設第四季國內 RevPAR 與第三季表現大致一致。溫德姆估計 RevPAR 每變動 1%，將影響淨營收約 1,000 萬美元、調整後 EBITDA 約 400 萬美元。若扣除 Revo 費用遞延以及 2025 年一次性變動成本削減的影響，公司預期可比調整後 EBITDA 成長率約為 6% 至 7%。

近期內部人交易

根據提供的 Yahoo Finance 摘要，過去六個月內部人透過 22 筆交易共買入 90,416 股，並透過 4 筆交易賣出 64,280 股，淨買入 26,136 股。詳細歷史記錄包含股票獎勵與衍生性商品履約，因此在解讀總量時交易類型相當重要；以下 10 筆記錄均列報為直接持有。

投資人應注意的風險

• 中國仍拖累國際 RevPAR。由於旅遊需求疲軟（尤其是二線城市），大中華區 RevPAR 下滑 10%，抵銷了國際其他地區的成長。
• Revo 無力償債影響了列報的營運指標。費用遞延對特許權使用費率造成壓力，而客房成長展望則排除了與 Revo 相關的客房終止項目。
• 行銷基金的季節性因素可能扭曲單季利潤比較。溫德姆預期全年行銷基金的營收與費用將大致平衡，但季度時間差重大影響了第三季調整後 EBITDA。
• 營運展望對旅遊需求相當敏感。溫德姆估計 RevPAR 每變動 1%，將影響營收約 1,000 萬美元、調整後 EBITDA 約 400 萬美元。
• 槓桿率仍維持在目標區間內，但高於下限。淨債務槓桿比率為 3.6 倍，在公司持續進行回購與發放股利的同時，使溫德姆處於其 3 至 4 倍目標的中點附近。

總結

溫德姆 2026 年第三季財報顯示 7% 的營收成長、美國酒店需求改善、系統擴展及現金流正成長，但受行銷基金時間差的主因影響，列報獲利有所下滑。扣除該時間差影響後，可比獲利能力有所提升，且公司上調了多項全年財測區間。未來需關注的核心要點包括：美國 RevPAR 是否維持在第三季水準附近、中國市場是否趨穩，以及與 Revo 相關的費用及客房影響後續如何發展。