IBM 2026 年第三季財報：軟體成長帶動營收與現金流

IBM (NYSE: IBM) 公布 2026 年第三季營收為 171 億美元，年增 5%；持續經營業務之 GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 自 1.84 美元成長 26% 至 2.31 美元。軟體與基礎設施部門推動了營收成長，且儘管 GAAP 毛利率有所收窄，單季自由現金流仍增加 7 億美元至 30 億美元。

核心財務業績

依報告匯率計算，營收成長率加速至 5%，按固定匯率計算則為 6%。獲利表現互見：GAAP 毛利率與稅前盈餘率輕微下滑，而營運非 GAAP 稅前盈餘率及調整後 EBITDA 利潤率則有所擴大。

GAAP 淨利成長遠快於稅前盈餘，主因 IBM 的有效稅率自 28.2% 降至 11.9%。現金產生能力亦有所改善，營運現金流與自由現金流均較去年同期成長。

營運每股盈餘、調整後 EBITDA 與自由現金流皆屬非 GAAP 指標。上述每股盈餘數據在特別說明處指持續經營業務。

業務與部門表現

軟體部門仍是 IBM 最大的成長貢獻來源，而儘管 IBM Z 營收大幅下滑，基礎設施部門依然實現成長。顧問部門依報告匯率計算幾乎持平，且部門利潤與利潤率均有所下降。

在軟體部門中，由 Red Hat 帶動的混合雲營收成長 11%，數據 (Data) 成長 19%，交易處理成長 9%，自動化則下滑 3%。儘管軟體毛利率有所下降，軟體部門利潤仍自 23.74 億美元增加至 27.34 億美元，推升其部門利潤率 2.1 個百分點。

顧問部門成長有限，策略與科技業務成長 2%，智慧營運業務則下滑 2%。按固定匯率計算，該兩項業務分別成長 4% 及持平。顧問部門利潤自 6.86 億美元下滑至 6.53 億美元。

基礎設施部門的成長反映出分散式基礎設施成長 31%，這足以彌補 IBM Z 衰退 20% 以及基礎設施支援服務衰退 3% 的影響。基礎設施部門利潤自 6.44 億美元上升至 7.15 億美元。

隨著調整後利潤率擴大，較低的稅率放大 GAAP 每股盈餘增幅

IBM 的 GAAP 每股盈餘成長 26%，顯著快於其稅前盈餘 3% 的增幅。所得稅費用自 6.86 億美元降至 2.98 億美元，有效稅率下降 16.3 個百分點至 11.9%。因此，稅率差異是報告淨利與每股盈餘成長的主要貢獻因素之一。

調整後結果仍顯示營運有所改善，但步調較為溫和。營運非 GAAP 稅前盈餘成長 9% 至 32.95 億美元，其利潤率擴大 70 個基點至 19.3%，營運每股盈餘成長 11%。調整後 EBITDA 利潤率亦上升 60 個基點。這些指標排除收購相關與退休相關項目，而這些項目規模高於去年同期。

獲利能力、現金流與資產負債表

單季營運現金流增加至 40.25 億美元，而自由現金流達到 30.27 億美元。2026 年前九個月，營運現金流為 117.91 億美元，高於前一年同期的 91.53 億美元；自由現金流為 77.87 億美元，高於前一年同期的 71.81 億美元。IBM 本季亦發放 15.96 億美元的股利。

截至 9 月底，IBM 擁有的現金、受限制現金與有價證券為 111 億美元，較 2025 年底減少 34 億美元。該公司在前九個月投入 114 億美元用於收購。總債務較年底增加 26 億美元至 638 億美元，其中包括 127 億美元的 IBM 融資部門債務。

因此，資產負債表反映了公司的收購支出與持續的股東回報支出。自由現金流的增加提供了一定支持，但收購整合、現金水平及債務仍是需要持續觀察的重要領域。

全年財測

IBM 維持按固定匯率計算的營收展望，並上調自由現金流預期。依當前匯率計算，目前預計匯率對全年報告營收成長的影響為中性。

IBM 未在新聞稿中提供全年的具體自由現金流目標數字。

管理層評論

執行長 Arvind Krishna 將本季業績歸功於紀律嚴明的執行力，並表示客戶正將 IBM 的「Super Intelligence」技術應用於更廣泛的營運模式，而非僅限於狹隘的特定應用。

財務長 James Kavanaugh 指出，對 IBM 產品組合的全面需求以及內部生產力改善計畫，是推動利潤與現金流成長的主因。管理層亦強調，此現金產生能力為持續的業務投資與股利發放提供了支持。

投資人應關注的風險

• 顧問業務仍為軟肋。營收實質上持平，而部門利潤與利潤率均有所下滑。若持續軟迷，可能會限制整體合併營收成長，並抵消軟體部門較強勁的表現。
• GAAP 毛利率收窄。總毛利率下滑 50 個基點，軟體、顧問、基礎設施及融資部門的毛利率均有所下降。雖然調整後營運利潤率提升，但廣泛的毛利率下滑值得關注。
• 基礎設施部門成長不均。分散式基礎設施成長 31%，但 IBM Z 大跌 20%，基礎設施支援服務亦下降 3%。業務組合的這種變化可能會導致部門營收與利潤率持續波動。
• GAAP 獲利成長顯著受益於稅率下降。由於有效稅率降低，持續經營業務每股盈餘 26% 的增幅遠超稅前盈餘 3% 的成長，因此稅前及調整後趨勢對於評估營運進展至關重要。
• 收購支出增加對資產負債表的壓力。IBM 在前九個月投資 114 億美元進行收購，隨之現金減少且債務增加，這使得業務整合與現金流展現變得更為重要。

總結

IBM 2026 年第三季業績兼具營收加速成長、調整後獲利能力提升以及自由現金流增加等亮點。軟體部門為主要成長引擎，基礎設施部門儘管產品層面分化明顯但仍有貢獻，顧問部門則保持低迷。上調自由現金流展望是財測的主要調整，投資人應繼續區分受稅率助推的 GAAP 每股盈餘成長與本業營運改善，並密切關注收購相關的資產負債表變化。