芝商所 2026 年第三季財報：創紀錄交易量帶動營收成長 13%

芝加哥商品交易所集團 (CME Group) (NASDAQ: CME) 公布 2026 財年第三季營收為 17.37 億美元，較去年同期的 15.38 億美元成長約 13%；截至 9 月 30 日止的該季度，稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 2.49 美元升至 2.89 美元。創紀錄的第三季日均交易量與 20% 的市場數據營收成長支撐了此業績，同時營收成長超越費用成長，推升了 GAAP 營業利益率。

核心財務業績

CME 創下有史以來最高的第三季營收。總費用增加約 5.5%，增幅慢於營收，推動 GAAP 營業利益成長約 17.4%，營業利益率擴張約 2.4 個百分點。

調整後業績亦有所改善，儘管調整後淨利與 EPS 的成長速度慢於 GAAP 營業利益。主要調整項目包括收購之無形資產攤銷、重組與離職資助金，以及數項較小項目。

交易活動與營收結構

結算與交易手續費成長約 12.2% 至 13.78 億美元，仍是 CME 最大的營收來源。市場數據與資訊服務營收成長 20% 至創紀錄的 2.431 億美元，而其他營收則從 1.072 億美元增加至 1.161 億美元。

日均交易量 (ADV) 達到 2,944.5 萬口合約，創下第三季歷史新高，較去年同期成長約 16.3%。所有六大資產類別均錄得雙位數交易量成長，其中股票指數的百分比增幅最大。

非美國地區的日均交易量亦創下第三季新高，達 900 萬口合約，顯示交易量的成長不僅限於美國本土市場。

交易量成長抵銷每口合約費率下降

CME 的整體平均每口合約費率從 0.702 美元降至 0.679 美元，降幅約 3.3%。儘管費率下降，但由於合約交易量的增幅顯著更大，結算與交易手續費仍成長了 12% 以上。

此一關係表明，交易活動活絡（而非更高的每口合約營收）是交易營收成長的主要驅動力。CME 指出，每口合約費率會隨產品、交易場所、客戶結構以及獎勵計劃而有所變動，但財報並未指明本季下降的單一具體因素。市場數據營收 20% 的成長則提供了交易手續費之外的額外成長來源。

獲利能力、資本與資產負債表

營收成長超過了營業成本的增加。在主要費用類別中，技術費用從 7,140 萬美元升至 8,090 萬美元，授權及其他費用協議費用從 8,160 萬美元增至 1.042 億美元。薪酬與福利則從 2.376 億美元微幅降至 2.343 億美元。

截至 9 月底，CME 擁有 24 億美元現金（包括存放在固定收益結算公司 (FICC) 的 2.25 億美元）以及 34 億美元債務。該公司在該季度透過 4.65 億美元的常規股利和 5.24 億美元的股份回購，向股東回饋了近 10 億美元。

管理層評論

董事長暨執行長 Terry Duffy 將交易量的增加歸因於不確定性加劇，促使客戶透過 CME 的產品管理風險並把握市場機會。管理層還強調了日均資本效率達到 1,000 億美元的新高。

CME 報告了其雲端遷移的進展，並表示其基礎設施現在為客戶提供共置 (co-location) 與雲端託管服務之間的選擇。這項舉措旨在擴大存取管道，不過公司也指出遷移費用、地端與雲端的重複成本以及技術可靠性是執行上的考量因素。

近期內部人交易

資料來源的六個月摘要顯示，22 筆買入類別交易共計 19,807 股，4 筆賣出交易共計 56,253 股，淨賣出 36,446 股。由於詳細記錄中除了買入與賣出外還包含股票獎勵，因此在解讀這些數據時，交易類型至關重要。

投資人需關注的風險

• 交易活動可能回歸常態：第 3 季的成長高度依賴不確定性加劇期間較高的合約交易量。若交易與結算活動減少，將直接影響 CME 最大的營收類別。
• 每口合約營收下降：每口合約平均費率相較去年同期下降。即使交易量維持高檔，產品或客戶結構、定價或獎勵機制的進一步不利變化仍可能限制交易營收成長。
• 雲端遷移伴隨成本與執行風險：在過渡期間同時維護雲端與地端環境可能會產生重複或變動成本，而在交易量創紀錄的情況下，平台的可靠性依然至關重要。
• 市場數據成長可能無法持續：市場數據營收創下新高且成長 20%，但客戶需求或監管法規的改變可能會影響這一日益重要的營收來源。

總結

CME 2026 財年第三季的業績受到廣泛資產類別創紀錄的第三季交易量，以及市場數據營收成長 20% 所推動。交易活動的增加不僅抵銷了較低的平均每口合約費率，同時營業費用的成長速度慢於營收，進而支撐了利潤率擴張。未來的業績將取決於交易活動能否保持高位、每口合約營收的發展狀況，以及 CME 能否在不產生不成比例的成本或營運壓力的情況下順利執行雲端遷移。