阿拉斯加航空 2026 年第三季財報：燃油成本抵銷 14% 營收成長

阿拉斯加航空集團 (Alaska Air Group) (NYSE: ALK) 公布 2026 年第三季營業收入為 43.1 億美元，年增 14%；GAAP 稀釋後每股盈餘 (EPS) 則由盈轉虧，從收益 0.62 美元降至虧損 1.32 美元。較高的收益率與多元化的收入提振了單位收入，但飛機燃油費用暴增 60% 削弱了營業利潤，再加上稅務追溯調整，進一步拖累了申報獲利。

核心獲利數據

營收成長主要由更高的客運收益率推動，而非客運量。運能增加 2.4%，但客運量持平，客座率下降 2.0 個百分點；儘管如此，收益率仍成長 13.4%，每可用座位英里收入 (RASM) 則增加 11.7%。

獲利能力則朝相反方向發展。由於飛機燃油費用增加 4.53 億美元，總營業費用成長 17%，快於營收成長速度。在 GAAP 稅前基礎上，阿拉斯加航空仍保持盈利，但營業利益下降 45%，且異常龐大的稅務費用導致出現 GAAP 淨虧損。

這兩種調整後 EPS 數字之間的差別非常重要。標準調整後 EPS 為虧損 0.31 美元，而公司公布的 0.36 美元數字則排除了與上半年虧損所認列權益相關的 7500 萬美元累計稅務追溯調整。

業務與營運表現

客運收入成長 13% 至 38.9 億美元，常客計畫其他收入成長 32% 至 2.63 億美元，貨運及其他收入成長 13% 至 1.6 億美元。主客艙之外的收入達到總營收的 54%，顯示阿拉斯加航空的高級艙等、常客計畫、貨運與其他策略性措施對整體營收組合的重要性日益提升。

數個商業領域的成長速度超越了合併總營收：

• 高級艙等收入成長約 25%，占總營收的 36% 以上。
• 常客計畫現金酬勞成長 21% 至 7.21 億美元。
• 合約企業客戶營收成長 30%。
• 9 月份的客運收益率較去年同期高出約 17%。

營運數據顯示，帶動本季表現的是定價與營收組合，而非乘客人數的成長。收費乘客人數下降 1.1%，客運量基本持平，客座率從 84.8% 降至 82.8%。較高的收益率在營收層面上充份彌補了乘客量下滑的壓力。

阿拉斯加航空也持續擴展其國際航線網路，新增巴黎、雅典、大阪與巴比提，將其西雅圖國際航線網路擴增至 9 條航線。管理層坦承，快速的國際擴展、在策略性成長市場的投資以及夏威夷的營運狀況，雖然支持了公司的多元化策略，但也在短期內帶來了壓力。

獲利能力、現金流與資產負債表

由於每加侖經濟燃油成本攀升 57% 至 3.94 美元，飛機燃油費用暴增 60% 至 12.1 億美元。以 CASMex（扣除燃油之每可用座位英里費用）衡量的非燃油單位成本，溫和成長 4.4% 至 11.46 美分。薪資與福利成長 5%，維修費用成長 8%，利息費用成長 39% 至 9700 萬美元。

稅務調整使得申報的最終獲利表現比公司實質的稅前營運狀況更為疲弱。阿拉斯加航空主要因燃油價格上漲，將全年展望由稅前盈餘調整為稅前虧損。這降低了其預估的年度有效稅率，進而減少了與上半年虧損相關的預期稅務效益。由此產生的 7500 萬美元追溯調整，使第三季調整後 EPS 減少了 0.67 美元。

阿拉斯加航空在第三季創造了 1.49 億美元的營業現金流，2026 年前 9 個月則創造了 7.55 億美元。第三季不動產及設備添置支出為 4.42 億美元，超出單季營業現金流約 2.93 億美元。因此，現金、現金等價物與受限制現金在該季減少了 2.13 億美元。

流動性依然充裕，達 33 億美元，包括未受限現金、可轉讓證券與未動用的信貸額度。然而，槓桿率有所提升：調整後淨債務從 2025 年底的 47.7 億美元升至 52.9 億美元；包含租賃的債務資本比率從 59% 升至 66%；調整後淨債務對 EBITDAR 的比率則從 2.9 倍升至 5.5 倍。

燃油成本增幅侵蝕了單位收入的成長

本季的核心問題在於強勁的商業表現與疲弱的獲利之間的落差。每可用座位英里收入 (RASM) 成長 11.7%，遠高於非燃油單位成本 4.4% 的增幅，這支持了管理層的觀點，即單位收入與可控單位成本之間的利差有所改善。

然而，這一有利的營運利差不足以抵銷燃油成本。每加侖燃油成本上漲 57%，導致總營業費用的成長速度比營收快了 3 個百分點。結果是，儘管營收實現雙位數成長，營業利益卻大幅下降 45%。這種關係依然是近期獲利的最重要因素，因為公司預計第四季燃油成本將進一步上升。

獲利展望

管理層表示，需求保持健全，商業成長動能延續至第四季。儘管如此，居高不下的燃油價格促使公司預測第四季將再度出現調整後虧損，並預計全年調整後每股虧損為 5.50 至 5.00 美元。全年展望包含比公司原始計畫超出 18 億美元的燃油費用。

第四季的運能成長預計將集中在國際航線上。公司預期單位收入的成長速度將繼續高於非燃油單位成本，但其燃油預設成本較初始計畫高出約 6.5 億美元，仍是近期實現盈利的主要障礙。

近期內部人交易

過去六個月提供的數據顯示，內部人買進 14 筆，共計 79,762 股；賣出 1 筆，共計 5,300 股，淨買進 74,462 股。以下近期紀錄提供了明確的交易條件；所有申報均為直接持有交易。

另有 3 筆日期為 9 月 23 日和 9 月 29 日的近期申報文件，在所提供的資料中未包含交易類型、價格、股數或金額，因此此處未將其歸類為買進或賣出。僅憑已揭露的交易並無法確定內部人對公司前景的看法。

投資人需關注的風險

• 燃油價格：阿拉斯加航空預計第四季每加侖經濟燃油成本為 4.65 至 4.85 美元，高於第三季的 3.94 美元。若價格進一步上漲，將對營業利益和現金流造成額外壓力。
• 國際擴展與飛機利用率：運能持續成長，而第三季客運量持平，導致客座率下降 2.0 個百分點。第四季的成長集中在國際航線，公司已指出這些航線面臨近期的擴展壓力。
• 非燃油成本成長：隨著運能成長放緩至 1% 至 1.5%，預計第四季 CASMex 將出現中個位數的成長。較低的運能成長可能使固定成本更難分攤至可用座位英里上。
• 槓桿率提升：調整後淨債務和槓桿比率在 2026 年期間有所上升，且第三季資本支出超過了營業現金流。儘管公司擁有可用流動性，但持續虧損或高投資需求可能會降低財務靈活性。
• 稅務相關的獲利波動：第三季的追溯調整顯示，即使稅前營運保持盈利，全年稅前展望的變化仍可能重大影響單季稅務費用和申報的 EPS。

總結

阿拉斯加航空 2026 年第三季的營收得益於較高的票價、高級艙等需求、常客計畫成長以及更廣泛的國際航線網路，但這些收益並未轉化為更強勁的獲利。燃油成本是主要的營運壓力來源，而稅務追溯調整則加深了申報的淨虧損。需要關注的核心問題包括：單位收入成長是否繼續超越非燃油成本成長、國際擴展如何影響客座率，以及居高不下的燃油價格與資本支出是否會推高槓桿率。