安達保險 2026 年第三季財報：巨災損失抵銷穩健的基礎核保表現

安達保險 (Chubb, NYSE: CB) 公布 2026 年第三季簽單淨保費為 151.4 億美元，年增 1.9%；稀釋後每股淨收益 (EPS) 從 6.99 美元成長 4.4% 至 7.30 美元。淨收益成長 1.5% 至 28.4 億美元，但由於稅前巨災損失從 2.85 億美元增加至 7.05 億美元，核心營運利益下降 2.2%；較高的投資收益與創紀錄的營運現金流有助於減輕該壓力。

核心盈餘數據

保費成長保持正成長但幅度和緩，而較高的巨災損失則降低了列報的財產及意外險 (P&C) 承保利潤。扣除巨災後，當期事故年綜合比率幾乎持平於 82.6%，顯示基礎承保表現比列報的綜合比率所展現的更為穩定。

核心營運利益下滑 2.2% 至 29.8 億美元，但核心營運 EPS 上升 0.8% 至 7.66 美元。加權平均稀釋股數從 4.009 億股減少至 3.894 億股，降幅約 3%，儘管整體核心盈餘下降，仍支撐了每股收益成長。

自 2026 年第三季起，安達保險重新定義部門收益與核心營運利益，以扣除特定收購產生的無形資產攤銷費用。先前期間的業績已按相同基準進行重編。

業務與部門績效

安達保險的各項業務表現出明顯的分化。海外一般保險、北美個人保險與農業保險有所成長，而北美商業保險則因風險敞口減少、增加再保險以及承保相關的非續保（主要在財產險及金融線業務）而有所收縮。

下表列出各部門的簽單淨保費及主要獲利能力指標。人壽保險使用部門收益，因為財產及意外險綜合比率並不適用。

若排除特定的巨額客戶財產險、溢額與剩餘險 (E&S) 以及金融線風險敞口變動（包含新增的再保險），北美商業保險本應成長 1.7%。其列報的綜合比率有所惡化，主要是受到巨災損失增加、基礎損失率上升以及業務組合對費用的影響。

北美個人保險展現出最明顯的承保改善：其綜合比率下降 4.8 個百分點至 60.3%，反映出更為有利的以前年度發展與較低的基礎損失率，但部分被增加的巨災損失所抵銷。

海外一般保險保費成長 6.7%（按固定匯率計算為成長 5.2%）。拉丁美洲成長 11.7%、亞洲成長 7.5%、歐洲成長 6.8%，而個人與商業財產及意外險分別成長 7.2% 與 6.3%。按固定匯率計算，人壽保險的成長也較強勁，保費成長 3.7%，高於列報的 1.4% 增幅。

巨災損失增加抵銷穩定的基礎承保表現

稅前巨災損失增加 4.2 億美元至 7.05 億美元，構成列報承保盈餘面臨的主要年減壓力。更為有利的以前年度發展（5.11 億美元，對比 3.61 億美元）提供了一部分抵銷。

若扣除巨災與以前年度發展，當期事故年財產及意外險承保收益成長 3.3% 至 22.6 億美元。對應的綜合比率為 82.6%，而前一年同期為 82.5%。這種對比解釋了為何即使當期基礎承保利潤有所成長，列報的承保收益卻下降了 8.8%。

此一影響在全公司並不均勻。較高的巨災損失對北美商業保險與海外一般保險產生重大影響，而北美個人保險則受益於準備金發展與較佳的基礎損失經驗。

獲利能力、現金流與資產負債表

投資收益提供了重要的盈餘抵銷作用。稅前淨投資收益成長 8.6% 至創紀錄的 17.9 億美元，而調整後淨投資收益成長 6.3% 至創紀錄的 18.9 億美元。管理層將此改善歸因於利率上升與固定收益投資環境。

單季營運現金流達創紀錄的 60.7 億美元，調整後營運現金流達創紀錄的 55.5 億美元。安達保險在該季度向股東回饋了 15.7 億美元，包括以每股 344.32 美元的平均價格回購 11.8 億美元股票，以及發放 3.93 億美元股利。

每股帳面價值年增 5.1% 至 191.43 美元，而每股有形帳面價值成長 5.7% 至 126.96 美元。不含累積其他綜合收益 (AOCI)，每股有形帳面價值成長 15.4% 至 150.70 美元。該差異反映出最近三個月內投資組合產生 44.8 億美元的稅後已實現及未實現損失，部分被 5.51 億美元的外幣升值收益所抵銷。

年化股東權益報酬率 (ROE) 自 15.9% 降至 15.3%。年化核心營運 ROE 自 16.6% 降至 14.9%，而核心營運有形股益報酬率自 24.8% 降至 21.6%。

管理層觀點

管理層形容商業財產及意外險市場競爭日益激烈，尤其是在美國與倫敦。安達保險故意減少其認為定價或條款不佳的業務，進而導致列報的北美商業保險業務收縮。執行長 Evan Greenberg 表示，他預期該部門的成長將在未來幾季有所改善。

管理層亦強調多元化布局的優勢，國際財產及意外險、個人保險、農業保險、人壽保險及投資收益抵銷了較弱的列報商業承保結果。此外，安達保險的 Strategic Holdings 合夥企業同意將其在 USI Insurance Services 的投資出售給怡安 (Aon)，公司預計這筆 7.4 億美元的投資將帶來 4.6 億美元的已實現收益。

近期內部人士交易

提供的六個月摘要列出經由 14 筆交易購買的 76,423 股，以及經由 5 筆交易出售的 41,466 股，淨購買 34,957 股。這占內部人士持有總股數 3,647 萬股的 0.10%。

最新的明細揭露包含直接出售、衍生證券轉換、股票贈與及股權授予。申報價值為零的授予與贈與非屬公開市場交易。

這些交易應視為事實揭露，而非內部人士對公司前景看法的依據。

投資人需要關注的風險

• 巨災損失波動性：稅前巨災損失翻倍增至 7.05 億美元，顯示重大事件如何迅速影響承保收益及列報的綜合比率。
• 商業保險競爭：管理層指出美國及倫敦商業財產及意外險市場競爭更加激烈。不充足的定價或條款可能導致安達保險減少風險敞口，從而限制保費成長。
• 北美商業保險內部壓力：該部門的綜合比率從 81.5% 上升至 86.3%，反映出巨災損失增加、基礎損失率上升，以及業務組合轉變帶來的承攬費用壓力。
• 利率敏感度：較高利率支持了投資收益，但也導致投資組合出現按市值計價的損失，並使列報的帳面價值成長與不含 AOCI 的成長之間出現相當大的差距。
• 匯率影響：人壽保險與海外一般保險列報的成長落後於按固定匯率計算的成長，顯示匯率波動可能會削弱國際營運收益。

總結

安達保險 2026 年第三季的業績結合了溫和的保費成長與穩定的基礎承保表現，但巨災損失顯著增加。國際財產及意外險、個人保險、人壽保險、投資收益與創紀錄的現金流提供了實質抵銷，而北美商業保險仍為主要的壓力來源。投資人下一步關注焦點為巨災成本是否常態化、商業保費成長是否在不影響承保紀律的情況下改善，以及較高的投資收益是否持續超過按市值計價對帳面價值帶來的壓力。