通用汽車 2026 年第三季財報：北美市場推升利潤率擴張

通用汽車 (NYSE: GM) 公布 2026 年第三季營收為 500.0 億美元，年增 2.9%，稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 1.35 美元增至 3.73 美元。調整後 EBIT 成長 21.6%，調整後汽車業務自由現金流成長 40.0%，在截至 2026 年 9 月 30 日的季度中，營運利潤的改善主要由通用汽車北美分部 (GM North America) 所貢獻。

核心獲利表現

通用汽車的獲利成長速度明顯快於營收。歸屬於股東的淨利增加 20.1 億美元至 33.4 億美元，使 GAAP 淨利潤率從 2.7% 提升至 6.7%，同時調整後 EBIT 利潤率擴大 1.3 個百分點。

汽車業務營運利潤從 2.81 億美元升至 29.4 億美元。汽車業務營收增至 457.1 億美元，而汽車及其他銷貨成本則從 419.4 億美元降至 407.4 億美元。

調整後 EBIT、調整後 EPS 和調整後汽車業務自由現金流均為非 GAAP 指標。通用汽車本季記錄了 2.38 億美元的 EBIT 調整項目，主要與其電動車戰略重組有關。

業務與分部表現

通用汽車北美分部是獲利成長的主要來源。其調整後 EBIT 成長 43.4%，利潤率達到 8.7%，足以抵銷通用汽車國際分部 (GM International)、中國合資企業以及通用汽車金融 (GM Financial) 較弱的表現。

汽車數據顯示出好壞參半的需求景象。全球批發銷量從 97.7 萬輛增至 103 萬輛，這與汽車營收成長一致。然而，全球汽車總銷量從 156 萬輛降至 139 萬輛，通用汽車的全球市佔率從 6.8% 下降至 6.4%。

在北美，汽車總銷量從 83.7 萬輛降至 79.7 萬輛，市佔率從 16.0% 降至 15.3%。車隊銷售佔總銷量的 19.2%，高於先前的 16.7%；通用汽車指出，某些車隊交易（特別是出售給短期租車公司的交易）獲利能力通常低於零售銷售。

特別費用減少與股數降低放大 GAAP EPS 成長

通用汽車 2.9% 的營收成長與快得多的 GAAP 獲利成長之間的差距，部分反映了特別調整項目的大幅減少。EBIT 調整總額從一年前的 19.3 億美元降至 2.38 億美元。去年同期包含 15.9 億美元的電動車戰略重組費用、3 億美元的訴訟費用調整以及其他重組成本。

稀釋股份總數減少也支撐了每股表現。加權平均稀釋股份從 9.64 億股降至 8.87 億股，減少約 8%。因此，稀釋後 EPS 的成長速度快於調整後 EBIT，儘管北美的營運改善仍是調整後獲利成長的主要貢獻來源。

獲利能力、現金流與資本配置

單季汽車業務營運現金流增加 19.8 億美元，達到 80.5 億美元。扣除 23.3 億美元的資本支出和其他調整後，調整後汽車業務自由現金流達到 58.8 億美元。2026 年前九個月，調整後汽車業務自由現金流為 121.8 億美元，而去年同期為 78.4 億美元。

截至 9 月底，通用汽車擁有的合併現金及現金等價物為 232.0 億美元，其中汽車業務佔 187.7 億美元。汽車業務可轉讓債務證券另達 43.5 億美元。存貨從 2025 年底的 144.7 億美元增至 156.4 億美元。

該公司已完成 1 月宣布的 60.0 億美元股票回購計畫，並獲得董事會批准無到期日的新 200.0 億美元多年期授權。截至 9 月 30 日，通用汽車流通在外股數為 8.49 億股，低於 2025 年底的 9.04 億股。董事會還宣布發放每股 0.18 美元的季度股利，將於 2026 年 12 月 17 日支付給 12 月 4 日登記在冊的股東。

2026 全年展望

通用汽車縮窄了多項全年財測區間，同時調升了預期現金生成能力。調整後 EBIT 財測中位數維持在 150.0 億美元，但調整後汽車業務自由現金流中位數從 105.0 億美元調升至 120.0 億美元。調整後 EPS 中位數也從 13.00 美元調升至 13.25 美元。

該財測不包含未來與特別項目相關之潛在調整影響。通用汽車預計從淨利對帳至調整後 EBIT 的全年調整項目約為 37 億美元。

近期內部人交易

過去六個月申報的內部人活動包括在 9 筆交易中購入 924,024 股，以及在 13 筆交易中賣出 1,287,053 股，淨賣出 363,029 股。近期紀錄還顯示執行長 Mary Barra 與總裁 Mark Reuss 在申報出售的同一天執行了衍生性證券；單憑揭露資訊無法確立交易原因。

投資人應關注的風險

• 國際業務獲利壓力：通用汽車國際分部營收成長，但調整後 EBIT 下降 87.7% 至 2,800 萬美元，顯示銷售增加未能轉化為相應的分部獲利。
• 中國市場疲軟：中國權益法投資收益下降 60.3%，同時通用汽車在中國的汽車銷量從 46.9 萬輛降至 35.8 萬輛，市佔率從 6.8% 滑落至 6.6%。
• 市佔率下降及車隊銷售佔比提高：北美與全球市佔率下滑，而車隊銷售佔總銷量比重提高。某些車隊管道的獲利能力通常低於零售銷售。
• 持續的重組影響：通用汽車在 2026 年前九個月記錄了 35.9 億美元的電動車戰略重組調整。未來的特別項目未包含在公司財測中。
• 金融服務獲利疲軟：即使合併營收增加，通用汽車金融調整後 EBT 仍下降 16.9%。

總結

通用汽車 2026 年第三季財報顯示，溫和的營收成長伴隨著獲利能力與汽車業務現金流的顯著提升。通用汽車北美分部推動了這一改善，而特別費用減少與股數降低則放大了 GAAP EPS 的成長。更新後的財測指向全年前景更好的自由現金流與更窄的獲利區間，但國際獲利能力、中國市場表現、市佔率趨勢以及通用汽車電動車重組的持續成本，仍是值得關注的重要領域。