萬寶華 2026 年第 3 季財報：成本控管舉措推升營業利益，惟毛利率收窄

萬寶華（ManpowerGroup，NYSE: MAN）公布 2026 年第三季營收為 48.4 億美元，年增 4.4%，稀釋後每股盈餘（EPS）為 0.71 美元，高於去年同期的 0.38 美元。由於服務成本增幅超越營收成長，毛利幾乎持平，但銷售與管理費用下降推升營業利益成長 23.7%；美洲與北歐帶來最明顯的區域成長。

核心業績

依固定匯率計算，營收成長 5.2%，依有機固定匯率計算則成長 6%。然而，服務成本上升 5.4%，高於呈報的營收成長率，導致毛利下降 0.2%，毛利率壓縮約 74 個基點。

本季度包含重組與戰略轉型成本、出售業務調整，以及與阿根廷相關的非現金外幣換算損失。這些項目使稀釋後 EPS 減少 0.30 美元；扣除這些項目後，調整後稀釋 EPS 為 1.01 美元，依固定匯率計算成長 24%。

去年同期的調整後 EPS 數字是由呈報的稀釋 EPS 0.38 美元加上已披露的排除項目影響 0.45 美元計算得出。管理層的年增減調整比較係以固定匯率基礎呈報。

業務與部門表現

美洲市場創下最快的區域營收成長，營業單位利益成長 25%。北歐表現亦顯著改善，由營業單位虧損轉為盈餘，而法國仍是拖累整體區域的最主要因素。

在美洲市場中，美國營收成長 5.5% 至 7.288 億美元，營業單位利益成長 18.2% 至 2,430 萬美元。其他美洲地區成長更為迅速，按呈報基準計算，營收成長 27%，利益成長 33.1%。

南歐業績喜憂參半。法國營收下降 3.5%，營業單位利益下降 26.9% 至 2,240 萬美元。義大利錄得溫和的營收與利益成長，其他南歐地區的營業單位利益則大幅成長 74.1% 至 1,480 萬美元。

依品牌劃分，管理層表示 Manpower 繼續引領成長，尤其是在美國市場。Experis 全球表現逐季改善，其中美國 Experis 在本季恢復成長，而 Talent Solutions 也展現出更好的營收季增趨勢。

成本控管措施而非毛利成長推動盈餘擴張

獲利的主要推動因素是費用控制，而非毛利成長。銷售與管理費用占營收的比重從約 15.2% 下降至 14.2%，改善了約 100 個基點。這足以彌補毛利率約 74 個基點的降幅，帶動營業利益率上升約 26 個基點。

合併營業單位利益成長約 24.3% 至 1.434 億美元，但企業總部費用從 4,090 萬美元增加至 5,410 萬美元，抵消了部分區域業績改善成果。接下來的營運考驗在於：在轉型計畫持續降低結構性成本的同時，Manpower 和 Experis 的改善趨勢能否轉化為更佳的毛利成長。

獲利能力、現金流與資產負債表

2026 年前九個月，營運現金流持續為負 1.370 億美元，但相較於 2025 年同期的 2.830 億美元淨流出已有所改善。營運資金變動包括應付帳款減少 2.558 億美元以及其他資產使用現金 7,470 萬美元，部分被應收帳款變動帶來的 3,640 萬美元貢獻所抵消。

資本支出為 2,360 萬美元，若以簡單的「營運現金流減去資本支出」計算，自由現金流約為負 1.606 億美元。投資活動提供 6,530 萬美元，其中包括出售子公司獲得的 8,750 萬美元收益。籌資活動使用 5.686 億美元，主要反映了 5.859 億美元的長期債務償還。

截至 9 月 30 日，現金及約當現金從 2025 年底的 8.710 億美元下降至 2.331 億美元。長短期借款從 16.8 億美元降至約 11.0 億美元，但由於現金減少量超過債務減少量，計算出的淨負債從 8.061 億美元微幅增加至約 8.703 億美元。

2026 年第四季財測

萬寶華提供了第四季稀釋 EPS 及有效稅率的定量指引。所提供的新聞稿並未包含可供比較的先前指引區間。

管理層觀點

董事長兼執行長 Jonas Prising 將 2026 年描述為轉折點，理由是需求改善、Manpower 在美國市占率提升，以及 Experis 與 Talent Solutions 的季增趨勢向好。他還表示，轉型計畫正在向美國以外的地區擴展，且仍按計畫推進以實現其成本節省目標。

公司另行宣布，Rebecca Frankiewicz 將於 2027 年 1 月 1 日出任執行長，而 Prising 將轉任執行董事長。

近期內部人士交易

提供的內部人士資料顯示，最近六個月期間沒有報導任何內部人士的買進或賣出交易，淨買進數為零，內部人士總持股量約為 819,430 股。最新申報的 10 筆交易均為直接交易，且集中在 2026 年 2 月；主要包含與薪酬相關的授與、贈與以及衍生性證券履約，而非公開市場買進。

這些交易本身並不代表內部人士對萬寶華估值或前景的看法。

投資人需留意的風險

• 毛利率壓力：服務成本增幅高於營收成長，儘管頂層營收有所成長，毛利仍近乎持平。若持續遭受壓縮，將使公司更加依賴進一步削減營運費用。
• 法國市場疲軟：法國仍是萬寶華最大區域市場內的拖累因素，營收下滑且營業單位利益大幅下降 26.9%。
• 現金轉換為負：前九個月的營運與自由現金流持續為負值，且即使大幅減少了債務，現金仍較年底大幅減少。
• 企業成本與稅負：企業總部費用同比增加 1,320 萬美元，且公司預計第四季有效稅率為 44%，兩者皆可能限制營運獲利轉化為 EPS 的表現。
• 匯率與特殊項目風險：呈報的成長率落後於固定匯率成長率，且重組、轉型、出售業務及阿根廷相關的匯率項目使第三季 EPS 減少了 0.30 美元。

總結

萬寶華 2026 年第三季的業績反映了以美洲和北歐為首的需求改善與區域動能，但營收成長並未轉化為更高的毛利。銷售與管理費用的降低推動了營業利益與 EPS 的成長，而前九個月的負現金流以及法國市場的疲軟仍是重要的沉重拉力。投資人接下來關注的焦點將是：品牌趨勢改善是否能支持毛利成長、成本節省能否持續，以及第四季 EPS 是否落在公司 1.03 至 1.13 美元的指引區間內。