嬌生 2026 年第三季財報：營收成長與 GAAP 獲利下滑形成對比

嬌生 (Johnson & Johnson) (NYSE: JNJ) 公布 2026 年第三季銷售額為 253.99 億美元，比 239.93 億美元成長 5.9%，而稀釋後 GAAP 每股盈餘 (EPS) 則從 2.12 美元降至 0.09 美元。提議的滑石粉訴訟和解案以及與 Firefly Bio 和 Sail Biomedicines 相關的費用拖累了報告獲利；由於研發支出增加和毛利率下降抵銷了營收成長，調整後每股盈餘亦下滑 7.5% 至 2.59 美元。該公司上調了 2026 全年銷售額和調整後每股盈餘展望。

核心財務業績

按營運基準計算，報告銷售額成長率相似，為 6.0%，而調整後營運成長率為 6.1%。匯率僅使報告成長率減少 0.1 個百分點，顯示成長主要反映了基礎業務表現。

利潤表現則相反。毛利成長速度慢於銷售額，調整後淨利下滑，特定項目使 GAAP 淨利降至 2.10 億美元。

營運銷售額成長率排除外幣換算影響。調整後營運成長率亦排除併購與剝離的淨影響，而調整後獲利則排除無形資產攤銷及指定特別項目。

業務與事業部表現

創新醫學 (Innovative Medicine) 仍是主要成長引擎，而醫療科技 (MedTech) 成長較慢。美國業務的擴展速度亦明顯快於國際市場。

創新醫學的成長來自 TREMFYA 及較新的免疫學產品；癌症產品包括 DARZALEX、CARVYKTI、TECVAYLI、RYBREVANT/LAZCLUZE 及 ERLEADA；以及神經科學產品 SPRAVATO 和 CAPLYTA。STELARA 使該部門的營運成長率減少約 690 個基點，而 SIMPONI/SIMPONI ARIA、REMICADE、OPSUMIT/OPSYNVI 和 IMBRUVICA 亦造成進一步的抵銷。

醫療科技 2.5% 的營運成長主要由心血管業務中的電生理學與 Shockwave 產品、靈眸 (Vision) 業務中的隱形眼鏡，以及骨科 (Orthopaedics) 業務中的創傷產品所帶動。相較於創新醫學，其較慢的成長速度限制了公司整體擴展的廣度。

特別費用與更高的研發支出打破了銷售額與利潤之間的關聯

GAAP 其他費用達到 57.80 億美元，而去年同期其他收入為 4.78 億美元。Non-GAAP 調節項目確認了 55.19 億美元的稅前訴訟相關調整，主要反映提議的滑石粉訴訟和解案。該公司亦表示，報告每股盈餘反映了 Firefly Bio 的收購案以及與 Sail Biomedicines 的合作。

基礎費用壓力超出了這些特別項目。銷貨成本上漲 10.9%，增幅快於銷售額，使毛利率下降約 150 個基點。研發費用成長 26.7% 至 46.52 億美元，占銷售額比重從 15.3% 上升至 18.3%，而進行中研發 (in-process R&D) 減損合計 3.39 億美元。銷售、行銷與管理費用成長 6.1%，但維持在銷售額的 24.7% 不變。

因此，即使在扣除指定的特別項目後，調整後稅前盈餘仍下滑 9.1% 至 76.72 億美元。調整後有效稅率從去年的 19.4% 降至 17.4%，部分緩和了調整後淨利的下滑幅度。

儘管面臨獲利壓力，年初至今自由現金流仍有所上升

2026 年前九個月的預估自由現金流約為 151 億美元，比去年同期的 142.26 億美元成長約 6.1%。這是年初至今的數據，而非單一第三季的現金流指標。嬌生將自由現金流定義為營運現金流減去不動產、廠房及設備的增加額。

2026 全年展望

嬌生調升了銷售額及調整後每股盈餘展望的下限與中位數。由於法律訴訟、收購成本、異常損益及收購會計調整無法合理確定地進行預測，該公司未提供前瞻性 GAAP 獲利展望。

管理層觀點

執行長 Joaquin Duato 將季增加速歸因於公司重點投資組合的動能。管理層強調了 OTTAVA 機械手臂手術系統獲得上市許可、IMAAVY 用於溫抗體型自體免疫性貧血獲得批准，以及 RYBREVANT FASPRO 在晚期頭頸癌領域獲得優先審查。Duato 還提到對更高成長領域的戰略投資支持了管理層的長期成長目標。

近期內部人交易

在提供的內部人資料中，過去六個月期間共有 7 筆購買交易總計 239,541 股，以及 7 筆出售交易總計 269,340 股，產生淨出售 29,799 股。最新申報的 10 列紀錄包含 6 筆出售以及 4 筆衍生證券履約或轉換，全部歸類為直接持有；僅憑這些記錄無法確定內部人對公司展望的看法。

投資者需要注意的風險

• 滑石粉訴訟與 GAAP 獲利能見度：提議的訴訟和解方案在第三季產生了 55.19 億美元的稅前調整。法律不確定性也是該公司未發布前瞻性 GAAP 獲利展望的原因之一。
• 利潤率與支出壓力：銷貨成本成長快於營收，毛利率下降，且研發支出成長了 26.7%。這些領域持續面臨壓力，可能會使調整後獲利的成長低於銷售額成長。
• 成熟產品的替代問題：僅 STELARA 一項產品就使創新醫學部門的營運成長率減少了約 690 個基點。新藥的成長必須持續抵銷 STELARA 及其他成熟產品的下滑。
• 投資組合成長不均：創新醫學成長 7.7%，而醫療科技僅成長 2.5%；同時美國市場 9.1% 的成長率大幅超越國際市場 1.5% 的成長率。
• 重組與拆分成本：第三季的調整包括與骨科業務拆分相關的 3.69 億美元。創新醫學供應鏈重組計畫預計將花費 6.5 億至 7.5 億美元，並持續至 2029 財年。

總結

嬌生 2026 年第三季業績結合了 5.9% 的銷售額成長，以及大幅衰退的報告利潤和下滑的調整後獲利。創新醫學與美國市場推動了營收成長，但訴訟費用、更高的研發支出和較低的毛利率拖累了獲利能力。今年以來較高的自由現金流和調升的全年展望提供了抗衡力量，而法律成本、毛利率趨勢以及公司替代衰退成熟產品的能力，仍是需要關注的主要問題。