達美航空 2026 年第三季財報：營收成長之際，燃油成本壓縮利潤率

達美航空 (Delta Air Lines) (NYSE: DAL) 公布 2026 年第三季 GAAP 營業收入為 201.9 億美元，年增 21%，而稀釋每股盈餘 (EPS) 則從 2.17 美元下降 47% 至 1.15 美元；調整後營業收入成長 16% 至 175.9 億美元，調整後 EPS 從 1.70 美元微升至 1.72 美元。截至 9 月 30 日的該季度中，在運能基本持平的情況下，廣泛的需求與更高的收益率支撐了營收，但調整後燃油費用大幅飆升 62%，使調整後營業利益率收窄 1.7 個百分點至 9.4%。由於營運現金流放緩且資本支出增加，自由現金流下降 44% 至 4.63 億美元。

核心財務業績

調整後單位營收成長 15%，而可用座位英里數幾乎保持不變，這表明價格與收益率——而非運能擴充——驅動了航空公司大部分的營收成長。然而，調整後營業費用成長 18%，高於調整後營收 16% 的增幅，致使調整後營業利潤略低於去年同期。

GAAP 盈餘的大幅下降部分反映了非營運項目。達美航空在 2026 年第三季錄得 2.18 億美元的按市值計價投資損失，而去年同期則為投資收益 3.11 億美元；調整後業績則剔除了這些估值變動及特定避險相關調整。

調整後營業收入剔除了 26.0 億美元的第三方煉油廠銷售額，達美航空認為這不屬於其核心航空公司營運業務。

業務與部門績效

客運收入成長 15% 至 155.3 億美元。優質產品 (Premium-product) 收入成長 18% 至 68.2 億美元，略高於主艙 (Main Cabin) 收入的 68.0 億美元（成長 12%）。會員獎勵旅遊營收亦成長 18%，而旅遊相關服務營收則成長 14%。

優質產品與其他多元化收入來源占調整後營業收入的 61%。貨運收入成長 29% 至 3.01 億美元，會員獎勵及相關收入成長 19% 至 13.5 億美元，維修與保養 (MRO) 收入成長 28% 至 2.96 億美元。在聯名卡新發卡量與刷卡金額雙位數成長的支撐下，美國運通 (American Express) 的回饋金收入成長 15%。

各區域市場表現總體正面，但因市場而異：

• 國內市場：在運能持平的情況下，營收成長 16% 至 105.9 億美元，單位營收亦成長 16%。
• 大西洋市場：營收成長 11% 至 33.2 億美元，單位營收增幅較上一季改善。
• 拉丁美洲：營收成長 14% 至 8.67 億美元。隨著運能減少 6%，單位營收成長 22%。
• 太平洋市場：在運能成長 8% 的情況下，營收成長 13% 至 7.56 億美元，單位營收則成長 5%。

以銀行、科技及能源業為首，所有領域的企業商務銷售額均實現雙位數成長。達美航空還表示，在其企業調查中，超過 90% 的受訪者預計 2027 年的商務差旅活動將會增加或維持穩定。

燃油成本超越營收成長並壓縮利潤率

調整後燃油費用增加 15.8 億美元（即 62%）至 41.4 億美元。調整後燃油價格上漲 60% 至每加侖 3.61 美元，而燃油消耗加侖數僅增加 1%，這表明價格通脹幾乎是燃油帳單增加的全部原因。

非燃油成本亦有所增加。調整後非燃油費用成長 8% 至 111.3 億美元，儘管運能持平，非燃油單位成本仍增加 7.3% 至 14.03 美分。管理層將該成長主要歸因於機組人員及營收相關成本上升，因為運能成長比原定計劃低了幾個百分點。夏季風暴約佔單位成本影響的 1 個百分點。

這些成本成長解釋了為何 16% 的調整後營收成長未能轉化為更高的營業利潤。調整後營業利潤下降 2%，調整後營業利益率從 11.1% 縮減至 9.4%，儘管調整後稅前盈餘與去年同期基本持平。

現金流與資產負債表

達美航空產生了 17.1 億美元的營運現金流，總資本支出為 14.1 億美元，產生了 4.63 億美元的自由現金流。自由現金流年減 3.7 億美元，這與調整後營運現金流減少 1 億美元以及總資本支出增加 2.95 億美元相符。

該公司在本季度償還了 12.3 億美元的債務與融資租賃義務。截至 9 月底，調整後淨債務為 133.5 億美元，較 2025 年底減少 9.5 億美元，比去年同期低 22.4 億美元。總流動資金為 69 億美元，其中包括 31 億美元未提取的循環信貸額度，而現金及現金等價物總計 37.9 億美元。

財測指引

儘管假設的燃油價格再度上漲，達美航空預計第四季營收動能仍將持續。該展望是基於 2026 年 10 月 2 日的燃油遠期曲線，並包含估計每加侖 0.40 美元的煉油廠效益。

管理層預計第四季座位數成長將低於 2%，其中主艙座位減少，而國內及國際市場的單位營收均較上一季改善。全年的稅前利潤展望包含了管理層所描述的燃油成本增加約 60 億美元。

近期內部人交易

提供的過去六個月資料顯示，內部人士透過 20 筆交易購買了 419,850 股，並透過 13 筆交易出售了 546,361 股。這代表淨賣出 126,511 股，約佔內部人士總持股量的 0.20%；這些交易本身不應被解讀為對達美航空前景的看法。

提供的最新 10 筆明細均申報為直接交易，集中在 2026 年 8 月 4 日至 5 日。

提供的清單包含 Alain Bellemare 的兩組相同交易對。該表格保留了來源順序，但在計算總交易價值之前，應先與相關申報文件核對這些項目。

投資人需要關注的風險

• 燃油價格進一步通脹：達美航空第三季調整後燃油價格已上漲 60%，其第四季假設價格升至每加侖約 4.25 美元。高於預期的燃油價格可能對利潤率與現金流帶來額外壓力。
• 非燃油單位成本居高不下：在運能持平的情況下，不含燃油單位成本 (CASM-Ex) 上升了 7.3%。達美航空預計第四季將較上一季有所改善，但機組人員成本、與營收相關的費用以及營運中斷仍是重要變數。
• 現金轉換能力下滑：隨著資本支出增加及營運現金流下降，自由現金流減少了 44%。能否維持計畫中的債務削減，取決於在繼續投資機隊與基礎設施的同時將盈餘轉化為現金的能力。
• 對價格與收益率的依賴：第三季營收成長是在運能幾乎沒有成長的情況下實現的，而第四季展望同樣假設在座位數成長低於 2% 的情況下實現強勁營收成長。需求或收益率的任何惡化都會使指引目標更難達成。
• GAAP 盈餘波動性：投資估值變動與避險相關調整導致 GAAP 每股盈餘與調整後每股盈餘之間出現巨大差距。這些項目可能會繼續導致呈報盈餘與潛在營運績效出現重大差異。

總結

達美航空 2026 年第三季的營收得益於廣泛的需求、更高的收益率、優質產品、會員獎勵及貨運業務，儘管燃油成本大幅上升，調整後每股盈餘仍略高於去年同期。主要的壓力來自獲利能力：燃油與非燃油費用成長速度快於基礎航空公司營收，導致調整後營業利益率與自由現金流減少。在達美航空追求全年現金流與債務削減目標的同時，下一季度將考驗持續的營收動能與更好的非燃油成本表現能否抵銷更高的假設燃油價格。