Levi Strauss 2026 年第三季財報：關稅退款帶動利潤率擴張

Levi Strauss & Co. (NYSE: LEVI) 公布 2026 財年第三季淨營收為 16.1 億美元，呈報營收年增 4%，有機營收年增 5%；持續經營業務稀釋每股盈餘（EPS）由 0.31 美元增至 0.43 美元。毛利率擴增 450 個基點至 66.2%，主要受惠於關稅退稅，而批發與國際市場的成長則彌補了直接面對消費者（DTC）通路放緩的表現。

核心業績

本季營收實現中單數成長，獲利成長速度更為迅速。調整後息稅前利潤（EBIT）成長 36%，持續經營業務淨利成長 39%，主因毛利率提升的效益高於銷售、一般及管理費用的增加。

調整後銷售、一般及管理費用（SG&A）增加 6.2% 至 8.17 億美元，高於呈報營收 4% 的增幅。該費用成長主要反映銷售與物流費用增加，以及運用部分關稅退稅收益進行的支出。

調整後數據為非 GAAP 衡量指標。持續經營業務結果不包含已列為停業單位的 Dockers。

業務與部門表現

批發為表現較佳的通路，在各部門整體成長 6%，其中歐洲與亞洲市場表現尤佳。DTC 營收成長 2%，占總營收 45%，但在去年同期實現高單數成長後，本季同店銷售額大致持平。電子商務則成為相對亮點，成長了 10%。

國際市場推動了最強勁的潛在擴展。亞洲市場實現 10% 的有機成長，而美洲市場呈報的有機成長較為放緩，其中美國總營收下降 1%。

在 DTC 通路方面，亞洲呈報營收成長 8%，但歐洲與美國分別下降 2% 與 1%。管理層承認該通路表現未達內部預期，但表示近期趨勢顯示 DTC 在第四季有望達成中單數成長。

關稅退稅佔據毛利率擴增的大部分

根據《國際緊急經濟權力法》獲得的關稅退稅，包括計入銷貨成本的 7,900 萬美元以及 500 萬美元的利息收入，部分被 2,000 萬美元的相關稅務費用所抵銷。在進行再投資前，該退稅為毛利率與營業利益率擴增貢獻了 490 個基點，並使 EPS 增加 0.16 美元。

Levi Strauss 在第三季將其中 2,500 萬美元的收益進行重新投入，包括影響毛利率的 1,900 萬美元，以及用於促銷、行銷和其他業務支援的 600 萬美元 SG&A 費用。扣除此支出後，淨效益為毛利率提升 370 個基點、營業利益率提升 330 個基點，以及每股 EPS 增加 0.11 美元。

因此，淨退稅貢獻佔據了呈報毛利率擴增 450 個基點中的絕大部分。營業利益率增加 300 個基點，略低於 330 個基點的淨退稅效益，顯示其他營運因素合計抵銷了部分收益。

現金、庫存與資本配置

Levi Strauss 本季結束時擁有 6.41 億美元的現金與現金等價物，總流動資金約為 15 億美元。按金額計算，庫存較去年同期下降 3%，儘管營收成長，仍控制了資產負債表的庫存累積。

該公司發放了 6,160 萬美元的季度股利，相當於每股 0.16 美元。公司亦完成了第一季啟動的 2 億美元加速股票回購計畫，在該計畫期間註銷了 940 萬股，其中約 160 萬股是在第三季交付並註銷。在授權額度尚餘 2.4 億美元的情況下，Levi Strauss 打算再啟動一項 1 億美元的加速股票回購計畫。

2026 財年財務展望

Levi Strauss 上調了全年利潤率與調整後每股盈餘（EPS）展望，同時因匯率因素將呈報營收成長率收窄至先前預期區間的低端。目前預計有機營收成長率將達到先前預期區間的高端。

該展望基於持續經營業務，並包含關稅退稅的影響。Levi Strauss 預計全年將重新投入約 6,000 萬美元的退稅效益，其中第四季約 3,500 萬美元。此展望假設當前關稅稅率保持不變，且消費者需求、通膨、供應鏈與外匯狀況無顯著惡化。

近期內部人交易

補充的內部人資料顯示，在過去六個月中，經由 44 筆交易共買入 1,870,443 股，經由 13 筆交易共賣出 1,769,185 股，淨買入 101,258 股。最新申報的十筆紀錄均為 2026 年 8 月 5 日發放給董事的直接股票獎勵，價格為每股 0.00 美元。

由於這些交易為股票發放而非公開市場買入，因此應與內部人的現金買進區分開來。

投資人應關注的風險

• 對關稅退稅的依賴： 退稅貢獻了第三季毛利率擴增的大部分，並在重新投資後帶來淨 0.11 美元的每股盈餘效益。關稅稅率或退稅處理方式的變化可能影響獲利展望。
• DTC 通路與美國市場執行力： DTC 營收僅成長 2%，同店銷售額大致持平，美國營收則下滑 1%。能否達成管理層預期的第四季 DTC 中單數成長，是一項重要的營運考驗。
• 費用成長： 由於銷售、物流及再投資支出增加，調整後 SG&A 費用成長 6.2%，快於呈報營收增幅。若受退稅支撐的毛利率成長無法持續，這可能會拖累獲利能力。
• 展望假設條件： 該展望假設消費者狀況、通膨、供應鏈中斷、關稅或匯率波動未顯著惡化。

總結

Levi Strauss 第三季實現溫和的營收成長與大幅增長的獲利，批發與國際市場彌補了 DTC 及美國市場的放緩。關稅退稅是利潤率與每股盈餘（EPS）擴增的主要原因，即使公司將部分收益進行了再投資也是如此。上調的全年獲利展望顯示呈報獲利能力提升，而 DTC 通路的執行力以及受退稅支撐的利潤率成長能否持續，仍是需要持續觀察的核心問題。