沃辛頓鋼鐵 2027 會計年度第一季財報：克勒克納帶動營收，交易成本拖累 EPS

沃辛頓鋼鐵 (Worthington Steel) (NYSE: WS) 公布 2027 財年第一季淨銷售額為 27.266 億美元，比去年同期的 8.729 億美元成長 212%；母公司業主應佔持續營業單位稀釋後每股盈餘 (EPS) 則由獲利 0.73 美元轉為虧損 0.14 美元。截至 2026 年 8 月 31 日止的該季度首次併入 Kloeckner，挹注了 17.727 億美元的銷售額，但也帶來收購成本與收購會計影響。由於資本支出增至 6,300 萬美元，自由現金流惡化至負 6,900 萬美元。

核心盈餘數據

財報顯示的銷售成長主要來自併入 Kloeckner。若扣除收購影響，在直接銷售量與售價提高的支撐下，淨銷售額增加 8,100 萬美元或 9%，達到 9.539 億美元。

獲利成長大幅落後於營收成長。營業利益增加 770 萬美元，但收購相關費用及其他調整導致 GAAP 淨虧損，同時調整後 EPS 也同比下滑。

調整後 EBITDA 包含合併營運的完整財務結果（含非控制權益），且前期數據已重編以符合此呈現方式。EPS 歸屬於沃辛頓鋼鐵 (Worthington Steel) 的母公司業主權益。除非另有說明，否則結果均涵蓋持續營業單位，並排除分類為停業單位處分組的 Kloeckner。

業務與營運表現

Kloeckner 改變了沃辛頓鋼鐵 (Worthington Steel) 的規模與業務結構。合併出貨量從 928,866 噸增至 194 萬噸；而既有沃辛頓鋼鐵業務的出貨量為 921,234 噸，比去年同期下降約 1%。合併業務結構中，直接出貨與代工出貨的比例由原先的 63% 與 37%，轉變為 77% 與 23%。

在既有業務中，直接銷售出貨量成長 3%，直接銷售價格上漲 6%，推升直接銷售額增加 8,170 萬美元。代工出貨量下降 8%，代工價格上漲 6%，導致代工加工銷售額減少 70 萬美元。既有業務結構因此向直接銷售業務傾斜，出貨量占比由一年前的 63% 升至 66%。

沃辛頓鋼鐵 (Worthington Steel) 在完成過半數股權收購及後續的下市公開收購後，持有 Kloeckner 約 62.11% 的股權。兩家公司於本季度結束後簽署了《控制與損益移轉契約》（Domination and Profit and Loss Transfer Agreement），但該契約仍需經股東會批准及商業登記，且在 2027 年 1 月 1 日之前無法生效。在此之前，Kloeckner 將繼續獨立營運。

Kloeckner 挹注營業利益，但交易相關項目使最終盈轉虧

Kloeckner 貢獻了 1.440 億美元的毛利，並使合併營業利益增加 2,420 萬美元。然而，其毛利包含與收購會計相關的約 4,300 萬美元存貨公允價值調增 (fair-value step-up)。若扣除 Kloeckner，毛利僅增加 200 萬美元，而營業利益則減少 1,650 萬美元。

既有業務營業利益的下滑，主要源自推銷、一般及管理費用 (SG&A) 增加了 1,760 萬美元。專業服務費用增加 1,860 萬美元（主因為收購 Kloeckner），抵銷了直接銷售利差擴大的好處。製造費用也增加了 1,110 萬美元，主要是因為薪資與福利成本上升。

在營業外項目中，影響每股盈餘最大筆的調整項目包括：Kloeckner 收購相關費用 0.37 美元、Kloeckner 證券投資虧損 0.24 美元，以及遞延所得稅資產調整 0.11 美元。上述調整項目將報表顯示的每股虧損 0.14 美元調和至調整後每股盈餘 0.57 美元。然而即使經過這些調整，EPS 仍低於去年同期的 0.77 美元。

現金流與資產負債表

營業活動消耗了 600 萬美元現金，與去年同期的 630 萬美元變化不大。資本支出從 2,940 萬美元增至 6,300 萬美元，導致自由現金流流出從 3,570 萬美元擴大至 6,900 萬美元。

沃辛頓鋼鐵 (Worthington Steel) 在本季末擁有 2.482 億美元的現金及現金等價物，以及 21.964 億美元的總負債，淨負債為 19.482 億美元。董事會亦宣佈發放每股 0.16 美元的季度股利，將於 2026 年 12 月 28 日支付給 2026 年 12 月 14 日登記在冊的股東。

投資人需關注的風險

• 整合與營運控制時程： 旨在加強對 Kloeckner 控制權的協議仍需獲得批准與登記。進度延誤可能會影響整合與價值實現的時程。
• 財務槓桿與現金產生能力： 季末淨負債為 19.482 億美元，而自由現金流為負 6,900 萬美元。未來的現金轉換率與資本支出對於評估資產負債表的改善進展至關重要。
• 既有業務成本壓力： 專業服務費用與製造費用的上升，完全抵銷了既有業務毛利率的微幅改善。儘管銷售額成長 9%，既有業務的調整後 EBITDA 仍從 7,880 萬美元降至 7,510 萬美元。
• 收購會計與交易成本： 存貨公允價值調增的 4,300 萬美元及其他交易相關項目，降低了財報顯示的獲利能力，並使近期與歷史期間的對比變得不那麼直觀。
• 處分執行狀況： 被分類為待出售的 Kloeckner 業務預計將在收購後一年內出售，該過程的時程與完成情況將是另一個值得觀察的重點。

總結

沃辛頓鋼鐵 (Worthington Steel) 2027 財年第一季主要是一個由收購驅動的季度：併入 Kloeckner 使財報營收成長超過兩倍，並挹注了營業利益；但收購會計、交易費用以及投資相關虧損將 GAAP EPS 推入負值。既有業務受益於直接銷售量與價格提升，但成本上升及代工出貨量下滑限制了獲利表現。接下來的觀察重點將是整合進度、調整後盈餘、現金產生能力，以及公司管理因收購產生的債務負擔之能力。