佳美食品 2027 財年第一季財報：蛋價下跌導致營業虧損

Cal-Maine Foods (Nasdaq: CALM) 公布截至 2026 年 8 月 29 日止 13 週的 2027 財年第一季財務業績，淨銷售額為 5.396 億美元，較去年同期的 9.226 億美元下滑 41.5%，稀釋後每股盈餘由盈轉虧，從獲利 4.12 美元降至虧損 1.26 美元。傳統帶殼蛋價格大跌 59.3%（而非銷量大幅下滑）導致毛利降至 40 萬美元，並推升營業利益率至負 15.2%；特種蛋與預製食品雖維持獲利，但也呈現走弱。

核心獲利數據

產業蛋雞群補欄使雞蛋供應充裕，加上季節性價格軟化進一步帶來壓力。傳統帶殼蛋銷量僅下降 0.7%，但其平均售價大跌 59.3%。

銷售成本從 6.113 億美元降至 5.392 億美元，降幅遠小於營收降幅，導致毛利所剩無幾。銷售、一般及行政費用 (SG&A) 也從 6,950 萬美元增加至 8,170 萬美元，加劇了營業虧損。

業務與部門表現

三個可報告部門的銷售額均有所下滑。傳統帶殼蛋跌幅最大且陷入嚴重虧損，而特種帶殼蛋與預製食品雖維持獲利，但獲利水準大幅下降。

傳統帶殼蛋價格下跌是獲利反轉的主要原因。外部購蛋成本降低以及混合或成本加成 (cost-plus) 的客戶合約提供了一定保護，但不足以抵銷價格大跌的衝擊。

特種帶殼蛋需求面臨較高基期，主因去年同期受益於傳統帶殼蛋與特種蛋之間異常的價格關係。此外，由於售價降低以及飼料與生產成本增加，部門利益也有所下滑，但部分被 SG&A 費用的減少所抵銷。

預製食品銷量下滑是因為產能擴充與網絡最佳化導致的暫時性減產。每磅平均售價上漲提供了一定抵銷。Cal-Maine 預計，與 2026 財年結束時相比，先前公布的專案將在 2028 財年上半年將預製食品產能擴充 60% 以上。

產品組合轉型尚未抵銷傳統雞蛋的週期性影響

特種帶殼蛋與預製食品佔淨銷售額的比重從 37.1% 提高至 54.1%，顯示營收組合對傳統帶殼蛋的依賴有所降低。然而，這兩個類別的銷售額仍雙雙下滑，這意味著占比提升主要反映了傳統業務更大幅度的萎縮，而非多元化類別本身的成長。

特種蛋與預製食品合計貢獻了約 2,280 萬美元的部門利益，在未扣除其他部門及企業成本前，這不足以抵銷傳統帶殼蛋 7,100 萬美元的虧損。因此，多元化策略雖提供了一定的獲利支撐，但尚未能在傳統雞蛋價格大幅下跌時穩定整體合併業績。

管理層劃分了兩個不同的時間軸：傳統雞蛋市場何時恢復供需平衡，以及預製食品投資何時能貢獻更大的獲利。公司表示無法精確預測前者，但對支撐後者的產能擴充進度具有較高的可能見度。

流動性與資本配置

截至本季末，現金與短期投資總計 7.676 億美元，低於 2026 年 5 月 30 日財年結束時的 9.241 億美元。同一時期，應收帳款從 2.644 億美元增加至 2.852 億美元，存貨從 3.753 億美元增加至 3.947 億美元。流動負債為 1.911 億美元。

Cal-Maine 在本季回購了 66,601 股股票，花費 500 萬美元，授權額度內尚餘 3.157 億美元。季度結束後，公司又斥資 1,490 萬美元回購了 204,888 股。

根據其浮動股利政策，公司將不發放 2027 財年 Q1 的現金股利。截至 8 月 29 日，在恢復發放股利前必須彌補的累計虧損為 9,450 萬美元。

投資人需關注的風險

• 傳統雞蛋供需失衡時間拉長：持續的供過於求可能使傳統雞蛋價格承壓，即使消費者需求保持健全，也會限制營收與毛利率的復甦。
• 特種蛋利潤率承壓：售價下降以及飼料與生產成本上升降低了特種蛋部門利益，削弱了旨在實現獲利多元化的業務之一。
• 預製食品擴建執行與時程風險：擴產工作暫時減少了產量。未來的效益取決於專案的竣工，以及能否將新增產能轉化為具獲利能力的銷售。
• 股利中斷時間延長：在 Cal-Maine 彌補 9,450 萬美元的累計虧損之前，浮動股利無法恢復發放，這使得股利發放時間取決於公司能否恢復持續獲利。

總結

Cal-Maine 2027 財年第一季的業績顯示，儘管銷售組合更加多元化，但傳統雞蛋價格仍主導著近期獲利。供應端驅動的價格壓力幾乎抹平了所有毛利並導致營業虧損，而特種蛋與預製食品雖保持獲利但動能減弱。未來的主要焦點在於雞蛋市場恢復供需平衡的時間點、特種蛋利潤率的復甦，以及預製食品的擴產能否轉化為更大且更穩定的獲利貢獻。