嘉年華郵輪 2026 年第三季財報：營收創新高面臨燃油成本壓力

嘉年華集團 (Carnival Corporation, NYSE: CCL) 於 9 月 29 日公布截至 8 月 31 日的 2026 財年第三季財報，營收年增約 3.5% 至 84.35 億美元，稀釋後每股盈餘 (EPS) 從 1.33 美元增至 1.40 美元。歸屬母公司淨利達到創紀錄的 19.20 億美元，但由於燃料成本上升抵銷了淨收益率與營收的成長，調整後每股盈餘與調整後 EBITDA 持平。

核心財務業績

在乘客船票與船上消費營收成長的推動下，營收與 GAAP 淨利均創下公司歷史新高。然而，由於郵輪營運費用增幅快於營收增幅（主因燃料價格上漲），營業利益出現下降。

GAAP 與調整後業績之間的差異相當顯著。較低的利息費用與債務消滅成本推升了 GAAP 淨利，而調整後淨利則微降約 1%，調整後 EBITDA 保持在 29.93 億美元不變。

調整後淨利、調整後每股盈餘與調整後 EBITDA 均為非 GAAP 衡量指標。此外，該季調整後 EBITDA 比嘉年華 6 月給出的財測高出 1.1 億美元。

業務與營運部門績效

乘客船票營收成長約 1.8% 至 55.29 億美元，而船上及其他營收成長約 6.7% 至 29.06 億美元。因此，船上及其他營收在嘉年華 2.82 億美元的總營收增量中貢獻了較大部分。

以可售床位日 (ALBD) 計算的運能成長約 1.2% 至 2,490 萬日。載客率與去年同期的 111.7% 相比大致持平，為 111.8%，而載客人數則從 380 萬人增至 390 萬人。

固定匯率下的淨收益率成長 2.4% 至歷史新高，比 6 月預期高出一個百分點以上。這表明定價和船上營收成長，而非運能擴充，是本季的主要營運驅動力。

需求指標亦延伸至本季度之後。儘管未來 12 個月的預計運能成長持平，但客戶預售訂金仍達到第三季創紀錄的 76 億美元，增加 5 億美元（近 7%）。嘉年華表示，2027 年已預訂載客率與固定匯率定價均達到歷史新高。

獲利能力、現金流與資產負債表

郵輪及旅遊營運費用成長約 5.5% 至 46.28 億美元，超過營收成長速度。燃料費用增加 1.64 億美元至 6.15 億美元，而銷售及管理費用則從 7.79 億美元增至 8.34 億美元。因此，營業利益率從 27.9% 降至約 26.3%。

營業利益項目之外，較低的融資相關費用發揮了抵銷作用。利息費用從 3.17 億美元降至 2.85 億美元，而債務消滅與修改成本則從 1.11 億美元降至 2,300 萬美元。這些變化使得歸屬母公司 GAAP 淨利在營業利益和調整後淨利下降的情況下仍實現成長。

營運現金流微升至 14.10 億美元。扣除 6.98 億美元的資本支出後，嘉年華產生了約 7.12 億美元的資本支出後現金，而去年同期約為 7.35 億美元。

總債務從 2025 財年末的 266.40 億美元降至 8 月 31 日的 239.12 億美元。嘉年華在本季還贖回了 5 億美元利率為 7% 的票據。標普 (S&P) 上調了其信用評級，成為第二家給予嘉年華投資級評級的機構，公司並表示已不再擁有擔保債務。

嘉年華在本季發放了 2.04 億美元的股利，前九個月累計發放 6.18 億美元。今年以來，公司已完成約 12 億美元的股份買回，其中包括自第三季初以來完成的近 8 億美元。

更高的收益率無法完全抵銷燃料成本壓力

本季核心的營運問題在於營收成長與獲利能力之間的背離。固定匯率下的淨收益率成長 2.4%，但由於燃料價格上漲，毛利率收益率下降了 1.3%。儘管營收增加，調整後 EBITDA 仍維持持平，導致調整後 EBITDA 利潤率從 36.7% 降至約 35.5%。

嘉年華每可售床位日的燃料消耗降低了 3.8%，顯示效率持續改善。然而，每公噸燃料成本從 607 美元攀升至 826 美元，增幅約 36%，掩蓋了用量減少帶來的效益。燃料價格和匯率合計對季度調整後業績產生了 1.31 億美元（即每股 0.10 美元）的不利影響。

非燃料成本控制表現相對較好。在固定匯率下，不含燃料之每可售床位日調整後郵輪成本成長 1.8%，比嘉年華 6 月的財測好了一個百分點。

2026 財年展望

嘉年華上調了相對於 6 月的營運假設，理由是淨收益率、非燃料成本及燃料效率表現更佳。管理層表示，這些項目帶來了超過 1.5 億美元的營運改善，但預計燃料成本增加約 1.5 億美元抵銷了該效益。

最新展望預計全年調整後 EBITDA 約為 71.4 億美元，調整後淨利約為 30.8 億美元。在此前發布的新聞稿中，多項指標的先前財測並未具體量化。

嘉年華預計第四季運能將年減 0.1%，全年運能將年增 1.0%。第四季計畫資本支出總計 12 億美元，其中包括新船支出 3 億美元和其他項目支出 9 億美元。

管理層觀點

執行長 Josh Weinstein 將本季度的表現歸功於持續的需求、適度的運能成長以及更嚴格的成本紀律。管理層將預訂週期的拉長視為需求持久的證明：2027 年的載客率與價格均處於歷史高位，而 2028 年的預訂量在載客率與價格上也高於去年同期。

管理層還強調了利用營運現金流來償還債務、進行業務投資與股東分配。鑑於嘉年華的資本需求和未償債務，在這些用途之間保持平衡仍然至關重要。

近期內部人交易

根據提供的內部人交易資料，在過去六個月中，內部人據報透過 153 筆交易購入 7,059,770 股，並透過 33 筆交易出售 11,907,862 股。這代表淨處分 4,848,091 股，占內部人申報持股 9,734 萬股的 4.70%。

在最新申報的 10 筆交易中，2 筆為出售，8 筆為零對價股票獎勵。本表保留了資料來源所申報的交易價值，並不代表對嘉年華前景的觀點。

投資人應關注的風險

• 燃料價格風險：燃料價格上漲是營業利益未能隨營收同步走高的主因。嘉年華估計，每公噸燃料成本變動 10% 將影響第四季調整後淨利 5,900 萬美元。
• 對收益率成長的依賴：創紀錄的預訂量支撐了業務展望，但未來的業績仍取決於能否將已預訂的載客率和價格轉化為實現營收。第四季淨收益率變動 1% 將影響調整後淨利約 4,900 萬美元。
• 非燃料成本與營運中斷風險：以固定匯率計算，全年不含燃料之每 ALBD 調整後郵輪成本預計將增加約 2.2%。嘉年華還指出，由於中東衝突引發的中斷，物流成本有所上升。
• 債務與資本需求：總債務雖有所下降，但仍高達 239.12 億美元。公司必須在債務償付與新船及目的地投資（包括第四季計畫的 12 億美元資本支出）、以及股利發放與股份買回之間取得平衡。

總結

嘉年華 2026 財年第三季創下營收與 GAAP 淨利新高，主因較高的淨收益率和船上消費在運能有限擴充下推動了成長。燃料價格上漲妨礙了營收成長轉化為更高的營業利益或調整後 EBITDA，不過融資成本降低與持續債務縮減強化了整體財務狀況。未來需關注的核心問題包括：創紀錄的前瞻預訂量能否維持收益率成長、燃料成本是否趨緩，以及嘉年華能否在資助資本支出與股東回報的同時繼續改善槓桿率。