沃爾瑪 2027 財年第二季財報：營業利潤增速超越營收成長

沃爾瑪 (Walmart, NASDAQ: WMT) 公布 2027 財年第二季營收為 1,879 億美元，年增 5.9%，GAAP 每股盈餘 (EPS) 為 0.80 美元，調整後 EPS 為 0.81 美元。營業利益成長 28.8%（按調整後固定匯率計算成長 17.4%），主因關稅退稅提升了毛利率，但部分被價格投資所抵消。全球電子商務銷售額成長 23%，而廣告與會員費收入則分別成長 38% 及 17%。

核心獲利數據

按固定匯率計算，營收成長 5.1%，相較於公布的 5.9% 增幅。營業利益成長速度快於營收，不過公布的結果包含關稅退稅的收益。

GAAP 每股盈餘與調整後 EPS 之間的差距僅為 0.01 美元，原因在於兩項調整大致相互抵消：股權及其他投資的稅後每股虧損 0.12 美元，以及一項稅務事項帶來的稅後權益 0.11 美元。

業務與事業群表現

在門市履約取貨、配送以及第三方平台的帶動下，全球電子商務銷售額成長 23%。該成長率仍遠高於沃爾瑪的整體營收成長，顯示數位通路在公司銷售組合中的比重持續擴大。

沃爾瑪全球廣告業務成長 38%，各營運事業群均展現強勁動能。沃爾瑪美國廣告業務亦成長 38%。全球會員費收入成長 17%，提供了商品銷售之外的另一成長來源。

關稅退稅提振獲利能力但將重新用於投資

在沃爾瑪美國的帶動下，公司毛利率上升 96 個基點，主要受關稅退稅影響。這些退稅也推動營業利益成長 28.8%，儘管價格投資抵消了部分收益。

管理層表示，若扣除關稅退稅及相關價格投資的淨影響，基本營業利益成長達到了財測的高標。沃爾瑪還計劃優先將剩餘的關稅退稅用於進一步的價格投資，這意味著退稅相關的獲利貢獻可能不會像本季那樣延續至未來的財報中。

庫存與報酬率指標

受策略性舉措與通貨膨脹影響，全球庫存成長 6.7%（按固定匯率計算為 6.0%）。報告的庫存成長率略高於報告的營收成長率，使得庫存水準與未來銷售之間的關係成為值得持續觀察的重要營運指標。

沃爾瑪公布的資產報酬率 (ROA) 為 8.0%，投資報酬率 (ROI) 為 15.4%。

近期內部人交易

提供的六個月摘要顯示，內部人透過 45 筆交易買入 1,311,623 股，相對地透過 32 筆交易賣出 19,139,308 股。淨買賣股數為負 17,827,685 股，相當於內部人持有的 35.7 億股中的負 0.50%。

最新申報的 10 筆紀錄包含 3 筆高階主管出售與 7 筆董事股票獎勵。全部均歸類為直接交易。

這些交易應依類型來看待：高階主管的交易為出售，而董事的紀錄則為股票授予，而非公開市場買進。

投資人需留意的風險

• 與關稅相關的獲利貢獻：關稅退稅有助於提高毛利率和營業利益。沃爾瑪計劃將剩餘的退稅用於價格投資，這可能會限制未來利潤率中保留此項收益的程度。
• 庫存成長：全球庫存成長 6.7%，略高於公布的營收成長率。公司將此歸因於策略性舉措和通膨，但投資人應密切關注庫存是否能與銷售成長維持一致。
• EPS 調整波動性：本季的投資虧損與稅務權益幾乎相互抵消，使得 GAAP 每股盈餘與調整後 EPS 之間的差距僅為 0.01 美元。未來若任一項目發生變化，可能會擴大這兩種指標之間的差距。

總結

沃爾瑪 2027 財年第二季財報展現了中單數位的營收成長、更快的營業利益擴張，以及電子商務、廣告和會員費的持續成長。主要的留意事項在於關稅退稅提振了公布的獲利能力，但這些資金將被重新投資於降價，使得未來的利潤率表現與庫存周轉成為後續季度需要關注的重要領域。