Inspired 2026財年第二季財報：營收減24%，調整後EBITDA利潤率升至45%

Inspired Entertainment（NASDAQ：INSE）2026財年第二季營收為6,080萬美元，年減24%；稀釋後EPS為0.01美元，去年同期為虧損0.27美元。英國假日公園業務出售及酒吧業務重組壓低報告營收，但成本結構收縮與數位業務占比提高，帶動調整後EBITDA利潤率升至公司紀錄的45%。

核心業績數據

本季營收年減1,950萬美元，管理層表示，業務組合優化措施使營收減少約30%；排除這些影響後，同口徑營收實現年增，但公司未披露具體增幅。相較第一季，營收成長6%，調整後EBITDA成長14%。

獲利表現明顯優於營收走勢。調整後EBITDA雖年減5%，但降幅遠小於營收，營業利益與淨利均改善，反映出售低利潤率業務及費用下降對獲利品質的提升。

毛利及毛利率係根據公司披露的營收與銷售成本計算，均為約數。45%的調整後EBITDA利潤率，為排除英國增值稅退稅期間後的季度紀錄。

業務與分部表現

Retail Solutions仍為最大業務，但年增減數據受到英國假日公園業務出售及酒吧業務營運模式調整的顯著影響。Interactive延續成長，成為抵銷零售業務營收收縮的主要來源；Virtual Sports營收小幅下降，但調整後EBITDA大致持穩。

Retail Solutions的報告營收降幅較大，但管理層表示，北美零售銷售及英國業務表現支撐本季營運結果，英國及希臘終端機表現較佳。公司也計畫在未來一年持續推進希臘既有終端機的更新機會。

Interactive營收及調整後EBITDA分別成長15%與13%。公司將此表現歸因於市占率提升，且該業務在4月1日英國遠端博彩稅調升後仍維持成長。

Virtual Sports營收下降3%，調整後EBITDA成長2%。管理層認為該業務已趨於穩定，並已透過與Playtech簽訂的SaaS協議讓首批客戶上線，使Inspired的虛擬體育內容得以接入Playtech既有的全球營運商網路。

獲利能力、現金流與資產負債表

營收下降的同時，服務成本由2,120萬美元降至870萬美元，銷售、一般及行政費用由3,190萬美元降至2,420萬美元。成本降幅超過營收降幅，是營業利益率與調整後EBITDA利潤率擴張的主要基礎。

現金流數據按2026年上半年口徑披露，不能與單季獲利直接混用。上半年營業活動現金流為2,950萬美元，低於去年同期的4,070萬美元；投資活動現金流出為1,870萬美元，去年同期為3,120萬美元。公司上半年償還債務2,330萬美元，並以520萬美元買回股票，其中第二季償債1,000萬美元、買回股票約260萬美元。

截至2026年6月30日，公司現金為2,200萬美元，低於2025年底的4,200萬美元；長期債務由3.452億美元降至3.194億美元。債務減少改善槓桿水準，但第二季淨利息費用仍由710萬美元升至950萬美元，接近當季營業利益的全額，持續限制GAAP淨利。

營收收縮與利潤率擴張源於業務組合重塑

本季最關鍵的變化是，營收下降24%，但營業利益成長25%，調整後EBITDA僅下降5%。這並非單純依賴營收成長，而是英國假日公園業務出售、酒吧業務重組，以及高利潤率數位業務占比提高，共同改變營收與成本結構。

分部組成也體現這項變化：Interactive占總營收的比重由去年同期約17%升至約26%，Retail Solutions占比則由約72%降至約60%。同時，調整後EBITDA利潤率由35%升至45%。因此，未來判斷轉型成效時，不能只看報告營收增速，還需觀察同口徑成長、數位業務貢獻及現金流轉換能否持續改善。

業績指引

公司重申2026財年調整後EBITDA目標，並表示該目標已納入4月1日起英國遠端博彩稅調整的預期影響。自由現金流轉換率展望由20%至25%更新為20%以上，維持20%的下限，但不再給出25%的上限。

公司預計，在出售英國假日公園業務後，可比口徑下的季節性將減弱，調整後EBITDA有望在2026年內逐季成長。該目標假設英鎊兌美元匯率大致維持目前水準。

近期內部人交易

提供的明細記錄顯示，2026年3月有三筆高階主管或董事買入，均披露日期、交易方式及金額。單筆交易不能直接用於推斷內部人士對公司估值或前景的判斷。

需要注意的是，所提供數據中的「過去六個月內部人買入」彙總表顯示0筆交易，與上述明細記錄不一致，因此彙總口徑仍需結合原始申報進一步核對。

投資人需要關注的風險

• 業務重組影響可比性： Retail Solutions報告營收下降37%，其中包含業務出售與營運模式調整的影響。後續需依賴公司披露的同口徑數據判斷基礎需求，不能僅比較報告營收。
• 英國遠端博彩稅成本： 4月1日起調升的稅率已納入全年調整後EBITDA目標，但Interactive與Virtual Sports仍面臨稅負對利潤率及現金流的持續影響。
• 利息負擔仍高： 第二季淨利息費用達950萬美元，幾乎抵銷990萬美元營業利益。即使公司持續償債，融資成本仍可能限制淨利改善速度。
• 現金轉換需要兌現： 上半年營業現金流年減，現金餘額也較年底減少。公司能否實現20%以上的自由現金流轉換率，是驗證利潤率改善品質的重要指標。
• 成長項目具執行要求： 下半年表現取決於新客戶、新地區、Playtech合作及第四季新內容工作室上線，相關項目的推進速度將影響數位業務成長與全年目標。

總結

Inspired第二季的報告營收因業務出售與重組而下降，但成本收縮、業務組合優化及Interactive成長推動利潤率明顯提升，並使公司恢復單季獲利。接下來需重點觀察同口徑營收能否持續成長、英國稅率調升後的數位業務利潤率、自由現金流轉換情況，以及持續償債能否降低利息對淨利的壓力。