Orthofix 2026財年第二季財報：營收增3.8%，上調全年財測

Orthofix（NASDAQ：OFIX）2026財年第二季營收為2.109億美元，年增3.8%；GAAP稀釋後每股虧損0.39美元，去年同期為每股虧損0.36美元。GAAP營業虧損明顯收窄，但調整後EBITDA及其利潤率年減，顯示營收成長尚未完全轉化為調整後獲利改善。

核心業績數據

本季GAAP毛利增加、毛利率回升，營業虧損由去年同期的1,600萬美元收窄至813萬美元。不過，利息費用增加，加上其他收入轉為其他費用，使淨虧損反而擴大至1,580萬美元。

排除已終止的M6產品線及其他調整項目後，調整後毛利率和調整後EBITDA利潤率均有所下降。調整後銷售、一般及行政費用與研發費用年增，對調整後獲利帶來壓力。

調整後EBITDA利潤率按備考營收計算為9.6%，低於去年同期的10.3%。相關備考及非GAAP數據均排除了已終止M6產品線的影響。

業務與分部表現

全球肢體重建業務是本季成長最快的主要業務，營收年增13.2%至3,770萬美元，固定匯率增幅為11.0%。公司同時表示，脊柱固定業務取得固定匯率雙位數成長，但未揭露該業務的具體營收金額。

全球脊柱業務備考營收成長3.5%至1.732億美元。其中，治療解決方案營收成長2.5%至6,420萬美元；脊柱植入物、生物製劑與賦能技術合計成長4.0%至1.090億美元。

治療解決方案在季內一度受到骨生長刺激器Medicare給付壓力影響，但相關給付水準現已恢復。公司還表示，生物製劑業務開始恢復動能，主要受到更聚焦的商業執行支持。

獲利能力、現金流與資產負債表

GAAP基準的經營表現有所改善：毛利率約提高2.3個百分點，營業虧損減少近一半。但調整後毛利率按備考營收計算，由72.7%降至71.7%，調整後EBITDA利潤率也下降0.7個百分點，說明排除特殊項目後的成本與費用壓力仍然存在。

淨虧損與營業虧損呈現相反變化，主要與非營業項目有關。季度淨利息費用由395萬美元增至609萬美元，其他收入則由去年同期的573萬美元轉為78萬美元其他費用，抵銷營業虧損收窄的影響。

現金流數據僅提供年初至今基準。2026年上半年營運活動使用現金2,383萬美元，去年同期為使用675萬美元；自由現金流為負4,714萬美元，去年同期為負2,060萬美元。同期資本支出由1,385萬美元增至2,331萬美元。

截至2026年6月30日，現金、約當現金及受限制現金為1.044億美元，低於3月31日的1.209億美元。公司稱，較前一季下降源於就涉及三名前高階主管的未決索賠支付仲裁裁決及和解款。長期債務則由2025年末的1.574億美元升至2.216億美元，存貨由1.723億美元增至1.845億美元。

GAAP經營改善未轉化為淨利與現金流改善

本季最明顯的分化是，GAAP毛利率上升並帶動營業虧損收窄，但調整後獲利、淨虧損和上半年現金流並未同步改善。GAAP毛利率的年增受到去年同期M6相關成本等項目影響；排除相關因素後，調整後毛利率反而下降。

同時，調整後銷售、一般及行政費用由1.277億美元增至1.332億美元，調整後研發費用由1,462萬美元增至1,545萬美元，使調整後EBITDA利潤率承壓。營運層面的改善又被較高的利息費用及其他非營業費用進一步削弱，最終造成GAAP淨虧損擴大。

業績指引

在骨生長刺激器Medicare給付恢復至先前水準、第二季表現以及最新全年預期的支持下，Orthofix上調2026財年備考淨銷售額及調整後EBITDA指引。兩項指引均採用目前匯率，並排除已終止M6產品線的影響。

淨銷售額指引中點對應約5%的備考固定匯率成長。調整後EBITDA指引中點對應的利潤率預計較2025年擴大80個基點，公司將其歸因於營運紀律與成本管理，同時也考量成長投入及地區組合變化。

管理層觀點

執行長Massimo Calafiore表示，過去一年採取的營運措施正更清楚地反映在業務表現中。管理層將本季成長歸因於全球肢體重建及脊柱固定業務的固定匯率雙位數成長、生物製劑業務的季增動能，以及骨生長刺激器Medicare給付恢復。

管理層同時承認轉型仍在進行中，後續重點是提高成長品質、商業生產力，以及獲利與現金生成的一致性。

近期內部人交易

所提供紀錄顯示，2026年2月至5月期間有多筆內部人或持股超過10%的受益所有人買入。以下僅列示日期、身分、方向和金額明確的紀錄，不據此推斷相關人士對公司前景的判斷。

投資人需要關注的風險

• 調整後利潤率承壓： 調整後毛利率和調整後EBITDA利潤率年減，若費用成長持續快於營收，全年利潤率改善目標可能面臨執行壓力。
• 現金消耗增加： 上半年營運現金流和自由現金流的負值均較去年同期擴大，資本支出增加也進一步影響現金生成。
• 債務及利息負擔上升： 長期債務較2025年末增加，季度淨利息費用年增，可能持續影響GAAP淨利。
• 給付政策敏感性： Medicare給付問題已恢復，但第二季治療解決方案受到的暫時影響表明，該業務對給付水準變化具有敏感性。
• 成長結構不均衡： 全球肢體重建成長明顯快於全球脊柱和治療解決方案，後續需觀察較快成長能否擴展至規模更大的業務組合。

總結

Orthofix第二季實現中個位數營收成長，肢體重建和脊柱固定業務構成主要動力，Medicare給付恢復也促使公司上調全年指引。不過，調整後利潤率下降、GAAP淨虧損擴大，以及上半年現金消耗增加，表明公司仍需將業務成長更穩定地轉化為獲利和現金流。後續重點是調整後毛利率與費用控制、現金生成情況，以及上調後全年指引的執行進度。