銅價飆升至歷史新高：有哪些值得關注的銅業股？

真正把價格推向新高的，是短期因素。市場持續押注美國總統川普將把關稅範圍擴大至精煉銅進口。美國商務部本應向白宮提交是否需要對精煉銅徵稅的建議報告，如今已逾期約兩個月，關稅懸念懸而未決，反而持續為價格提供支撐。

更值得注意的是銅庫存結構：當前全球顯性庫存總量並不算低，卻高度集中在美國。

LME 全球交割網路裡的銅不斷減少，抽乾了短期可流通量，擠壓空頭部位，最終把價格送上歷史新高。在需求並不旺盛的環境下，銅價依然創出新高；伊朗局勢、美國借貸成本上升等總體經濟逆風，暫時也沒能攔住這輪上漲。

本輪上漲最直接的引擎，是紐約市場的高溢價。自去年 2 月川普首次正式提議對銅徵收關稅以來，COMEX 銅期貨持續對 LME 維持溢價，為交易商開啟了一扇巨大的套利窗口，今年已有數十萬噸銅被運往美國。

美國商務部最新公布的數據顯示，受關稅落地前搶運推動，美國 7 月進口精煉銅及銅合金 225094 噸，創歷史新高。根據貿易數據監測機構 Trade Data Monitor 的統計，這是 1990 年以來所有月度紀錄中的最高水準，月增 78%，年增 8%。

大規模的跨市場搬運，直接抽乾了 LME 的庫存：上月，支撐 LME 銅合約交割的庫存降至極低水準，引發一場明顯的逼倉。雖然隨後新到貨緩解了部分壓力，但現貨價格仍較三個月期期貨維持深度升水，這種被稱為「現貨溢價」（backwardation）的期限結構，是現貨需求超過供應的典型訊號。

如果說關稅預期是行情觸發器，那麼產量停滯就是更硬的基本面。國際銅業研究組織 (ICSG) 最新數據顯示，今年上半年全球銅礦產量年減 1.1%，智利國家銅業公司 (Codelco) 與自由港麥克莫蘭 (Freeport-McMoRan) 等主要生產商均出現兩位數降幅。

作為全球最大產銅國，智利的困境最具代表性：該國第二季銅產量降至 19 年來最低水平，全年產量預期被下調 2.6%；Codelco 警告稱，即便是溫和的生產目標，今年也可能難以完成。儘管銅價大漲，智利 8 月銅出貨量仍跌至一年多來的最低點。

機構預期正集體轉向看空供應。摩根士丹利最初預測今年銅供應將有所增加，如今已把預期下調為「基本持平或微降」，這意味著全球銅礦產量可能出現自 2017 年以來的首次年度下滑。高銅價通常會刺激礦商增產，但礦石品位下滑、事故頻發、專案受阻以及極端天氣，正成為增產路上的現實障礙。

在銅價強勢帶動下，銅業股今年以來的累計漲幅已達約 15%。眼下，投資人正押注銅產量增長停滯，將進一步推高這一工業金屬的價格。

澳盛銀行在最新研究報告中指出，受美國關稅政策變動、礦端供應挑戰與全球能源轉型需求共同驅動，銅價仍具備強勁上行潛力，可能在 2027 年初進一步上破 15000 美元大關。

受 AI 資料中心擴建、電力基礎設施需求與供應短缺預期帶動，銅概念股波動明顯加劇。之所以聚焦上游，是因為銅礦公司的主要產品就是銅精礦與電解銅，銅價上漲直接轉化為利潤；同時上游產業集中度高於中下游，在 2026 年供需缺口加大的背景下，擁有穩定產能的礦商議價能力最強。

逐一來看。自由港麥克莫蘭 (FCX) 是全球主要的銅、金和鉬生產商之一，核心資產包括位於印尼、秘魯和美國亞利桑那州的大型礦場，被視作與銅價連動最直接的標的之一；南方銅業 (SCCO) 是全球最大的綜合性銅生產商之一，擁有全球最大銅儲量，業務遍及秘魯、墨西哥等多個國家；必和必拓 (BHP) 是多元化礦業集團，核心業務包括鐵礦石和銅，營運全球最大的 Escondida 銅礦；力拓 (RIO) 位居全球礦業公司前三，業務涉及鋁、銅、鐵礦石、鑽石等多種金屬與礦產的開採與加工。

需要注意的是，即便頭部礦商，今年也普遍遭遇營運挑戰，智利出貨持續低迷就是腳註；銅業股與銅價同漲同跌，波動往往比銅價本身更劇烈。

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