邁威爾與谷歌達成客製化晶片合作，為何會導致博通股價下跌？高盛認為市場或過度擔憂

TradingKey - 美東時間 8 月 19 日，博通 (AVGO) 連續四個交易日下跌，目前已跌至關鍵支撐位 360 美元附近。

據悉，邁威爾科技與 Google 於今日宣布達成客製化晶片合作，並向 Google 發行最多可購買 5897 萬股股票的認股權證，履約價為每股 206.58 美元，對應價值約 121.8 億美元。雙方於 7 月 29 日簽署商業協議，邁威爾將為 Google 提供客製化晶片產品；後續權證歸屬還將與合作產品收入掛鉤。

本次合作強化了 Google 與邁威爾的長期綁定，也令市場重新審視博通在 Google AI 晶片供應鏈中的地位。長期以來，Google 主要依賴博通協助設計自研 TPU。邁威爾和博通都能將客戶的晶片方案轉化為可量產產品，並在進入台積電等晶圓代工廠前提供後端支援。

因此，博通股價跌超 5%，反映的並非市場認定其現有訂單會立刻流失，而是擔憂 Google 可能引入更多客製化晶片合作方，改變未來增量訂單的分配。隨著雲端業者加速自研 AI 晶片，博通原有的「核心供應商稀缺性」面臨重新定價。

博通股價圖，來源：TradingView

需要注意的是，高盛在博通第二季財報預覽中維持「買進」評等及 525 美元目標價，認為市場對 ASIC 競爭的擔憂已經過度，當前預期已落入較保守區間。高盛預估，博通 FY2026 AI 營收約 570 億美元，基本與市場共識持平；FY2027 AI 營收則可能達到 1330 億美元，比共識高出 12%。

高盛認為，聯發科、AMD 等廠商進入 ASIC 市場，確實提升了投資人對競爭和市占率流失的擔憂，但博通的護城河不只是晶片設計能力，更包括大規模量產、穩定交付和與超大規模雲端業者的長期協作。對於客製化 XPU 而言，客戶一旦選定合作夥伴並進入量產階段，切換供應商的成本較高，競爭者的影響更可能首先體現在新增訂單，而非迅速替代既有業務。

此外，高盛強調，市場可能低估了博通網路業務的成長。隨著 AI 叢集從千卡級向萬卡級擴展，網路在 AI 基礎設施中的成本佔比上升，Tomahawk 6 等交換晶片有望受惠。AI 基礎設施擴張的另一項關鍵約束並非需求，而是資料中心的土地、電力和廠房等物理容量，這也使擁有成熟交付能力和客戶關係的供應商更具價值。

對博通而言，財報後的關鍵觀察點將是 FY2027 AI 營收指引、ASIC 競爭格局，以及客戶的資料中心部署準備情況。邁威爾與 Google 的合作改變了市場對供應鏈格局的敘事，但高盛的觀點是，博通在量產能力、網路業務和客戶關係方面的優勢尚未被根本動搖。