美光股價重返千元：短期政策催化過後，AI需求能否支撐MU股價持續上漲？
AI 播客
美東時間8月17日，美光科技收於1011.75美元，漲幅4.13%，重返千元大關。此次上漲受益於華盛頓封堵蘋果採購中國記憶體晶片政策紅利，以及雲端巨頭簽署長期供貨協議鎖定產能的中期支撐。AI需求改變了產業獲利結構，但市場對其究竟是成長股還是週期股仍存分歧，長期定價邏輯與週期是否消亡仍待2029年關鍵節點驗證。
TradingKey - 美東時間 8 月 17 日，美光科技 (MU) 收於 1011.75 美元，漲幅 4.13%，時隔一個多月重新站上 1000 美元大關，自 7 月低點已累計反彈 36%。
【來源：TradingView】
這輪上漲並非單純的技術反彈，而是短期催化劑與中長期邏輯共同推動的結果。但市場真正關心的問題，是政策紅利退潮之後，AI 需求能否支撐美光股價在千元之上站穩並持續上漲？
短期政策催化：華盛頓關閉蘋果的中國儲存選項
過去幾個月，蘋果（AAPL）一直在游說白宮，試圖從中國記憶體晶片製造商長鑫存儲（CXMT）和長江存儲（YMTC）採購 DRAM 與 NAND，以緩解 AI 資料中心需求擠壓下暴漲的記憶體成本。
據《華爾街日報》報導，蘋果已在 iPhone、MacBook 等多條產品線測試長鑫 DRAM，並初步計劃在中國市場銷售的裝置中優先搭載該晶片。
這條替代路徑在 8 月中旬被華盛頓封堵。8 月中旬，美國商務部長 Howard Lutnick 公開表示，美國企業應避免從中國 CXMT 等供應商採購記憶體晶片，川普政府「不認可」蘋果轉向中國記憶體的做法，短缺問題「需要透過其他方式解決」。
此前，舒默領銜的兩黨參議員已聯名致信庫克，要求蘋果在 8 月 21 日前承諾不採購中國記憶體晶片。
在這場較量背後，美光是關鍵推手。據報導，美光 7 月起便展開游說，警告蘋果與長鑫存儲達成協議將「直接損害美國國內製造業，並與華盛頓的半導體回流政策背道而馳」。
中期支撐：AI需求是否足夠強勁？
單靠政策利多撐不起超 240% 的年內漲幅，更核心的支撐在產業端。
長期協議（LTA）正在改變記憶體產業的商業模式。微軟（MSFT）、Google（GOOGL）、亞馬遜（AMZN）等雲端巨頭已與美光簽訂 3 至 5 年的長期供貨協議，鎖定約 60% 至 70% 的伺服器級 DDR5 產能。即便消費性電子需求萎縮，美光的核心營收已被合約提前鎖定，週期的波動幅度被結構性收窄。
瑞銀（UBS）研報指出，LTA 正在改變記憶體產業的獲利特徵，據此將估值定價基準從「週期性的股價淨值比」切換為「成長性的本益比」，目標倍數從 8 至 10 倍拉升至 25 至 30 倍區間。
與此同時，通用 DRAM 的毛利率正在碾壓 HBM，2026 年 5 月至 8 月已攀升至 89% 至 91%，預計 2027 年達到 93% 至 95% 的峰值；而 HBM 毛利率預計 2027 年為 75% 至 78%，兩者差距將擴大至 20 個百分點。HBM 製造消耗三倍以上的晶圓產能，產能轉向 HBM 反而加劇了通用 DRAM 供給緊張。
從目前的數據來看，AI 需求對美光的支撐是真實且強勁的。但市場已經將大量利多反映在價格中，接下來需要的是持續超越預期的驗證。
長期考驗：美光是週期股還是成長股？
7 月 10 日，SK 海力士（SKHY）CEO 郭魯正宣稱，記憶體週期已經終結，AI 帶來了永久性缺貨格局。晟碟（SNDK）CEO David Goeckeler 指出，長期合約使其對未來四年的採購量具備了清晰的可視性。
機構方面，瑞銀認為 LTA 正打破週期魔咒，New Street Research 直言記憶體「不再是週期性故事」。
AI 從結構上改變了需求形態，長期協議鎖定了六至七成產能，即便消費端需求走弱，獲利也不會像過去那樣劇烈崩塌。
但這一判斷並未獲得一致認同。蓉和半導體諮詢 CEO 吳梓豪表示，AI 並未改變記憶體晶片作為「科技大宗商品」的底層屬性——定價權始終在供需曲線手中。
週期是否真的消亡，2029 年將是關鍵驗證節點。瑞銀模型測算，即便 DRAM 現貨價在 2029 年回檔約 50%，美光當年每股盈餘仍可維持在 100 美元以上。若驗證失敗，市場將重新把美光納入週期股的定價框架。
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