甲骨文股價下跌4%創一年新低：遭標普降信用評等至BBB-，OpenAI被點名為風險
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美東時間7月20日，甲骨文股價一度跌至2025年4月以來新低。標普全球近期將其信用評級下調至BBB-，主要歸因於高度集中的客戶風險，其中OpenAI佔據其剩餘履約義務的一半，若該客戶經營受阻，將導致甲骨文資料中心資產閒置。此外，公司資本密集型的運營模式引發市場擔憂，預計2027財年自由現金流缺口達420億美元。相較於輕資產同業的漲勢，市場正顯著懲罰甲骨文「高資本支出與高負債」的營運結構，其龐大的債務規模與持續擴大的現金流赤字成為股價承壓的核心主因。
TradingKey - 美東時間 7 月 20 日，甲骨文（ORCL）股價一度下跌 4%，創 2025 年 4 月以來的新低。截至發稿，跌 2.94%，報 122.69 美元。
據悉，日前標普全球將其信用評等調降至 BBB- —— 距離垃圾級僅一步之遙。儘管盤中股價較低點有所回升，但市場對這家老牌科技巨頭的爭論不斷。
來源：TradingView
標普降評：壓垮甲骨文股價的直接導火線
就在兩周前，標普全球將甲骨文信用評級調降至「BBB-」，信用評級距離「垃圾級」僅一步之遙。理由是極端的客戶集中度風險：在甲骨文約 6380 億美元的剩餘履約義務 (RPO) 積壓訂單中，OpenAI 一家就占了大約一半。然而，當前 OpenAI 正面臨中國新 AI 模型 Kimi K3 的衝擊，以及被蘋果起訴的壓力。
與此同時，標普預計其自由現金流缺口持續擴大。受 AI 資料中心大規模建設拖累，甲骨文 2027 財年自由現金流赤字將達到 420 億美元負值。
標普的降評邏輯非常清晰：OpenAI 若陷入困境甚至倒閉，甲骨文為其建成的資料中心產能將大量閒置，維運與折舊照常發生，卻無對應的客戶收入來支應——資產負債表將首當其衝。
同業分化：市場正在懲罰「重資產」公司
與甲骨文股價創一年新低形成鮮明對比的是同業的上漲，輕資產營運的 Cloudflare（NET）和 Snowflake（SNOW）在今年上漲了 40.33% 和 25.66%。這也證明甲骨文的下跌並非是 AI 雲端運算類股的集體調整。
同樣是資本密集型的 CoreWeave（CRWV）同樣表現落後大盤，在本月錄得 25% 的跌幅。再次證明市場正在懲罰"高資本支出+高債務"模式的公司。
甲骨文的現金流壓力已經達到了誇張的程度：2026 財年自由現金流為負 236.9 億美元，而同期資本支出高達 556.6 億美元；總負債已膨脹至 2187 億美元；2027 財年淨現金資本支出約 700 億美元，若包含客戶預付款及供應商付款時間差，總資本支出規模預計將達 900 億至 950 億美元。
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