聯合航空2026Q1財報前瞻：燃油成本居高不下 這家航空公司如何度過“航空寒冬”？
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聯合大陸航空下週將公布第一季財報，市場關注其如何應對原油價格上漲與潛在的勞工成本壓力。近期分析顯示，預期 EPS 雖有下修，但目標價仍具上漲潛力。該公司已採取削減運力及調升票價、行李費等措施以轉嫁成本。燃油成本與薪資費用為營運最大支出，其中燃油價格波動對公司獲利影響顯著。雖然面臨地緣政治與勞資協商挑戰，公司策略傾向於削減低利潤航線以維持營運。
TradingKey - 聯合大陸航空(UAL)將於下週一美股盤後公布 2026 年第一季財報，疊加其與美國航空(AAL)的合併傳聞，進一步推高了市場對聯合航空的關注度。
根據 FactSet 最新調查顯示，聯合航空 2026 年的 EPS 中位數預估值由 10.68 美元下修至 9.93 美元，其中最低預計值為 6.86 美元，目標價中位數為 133.5 美元，較當前股價的隱含漲幅仍有 40%。
美聯航作為全球領先的航空公司，擁有世界第一大的機隊規模，可稱其為航空業的標竿。自去年第四季財報以來，聯合航空至今的累計跌幅已達 16.27%，市場期待從新一份財報中找到公司如何度過「航空寒冬」與未來展望。
近期以來，中東地緣衝突升級帶來的原油價格上漲，導致航空業面臨燃料成本飆升的壓力。為了因應成本壓力，日前聯合航空表示將削減運力並提高票價 20%，且於 4 月 3 日宣布將托運行李費上調 10 美元，以轉嫁價格上漲壓力。
回顧2025年財報：燃油成本是接下來關注的重點
在聯合航空 2025 年營運費用中，第一大支出為薪資及相關費用 (Salaries and related costs)，其支出高達 176.47 億美元，佔總營運費用的 32.46%；第二大支出則為飛機燃料，其錄得 113.96 億美元，佔總營運費用的 20.97%，兩項合計佔支出的 53.43%。
其次包括折舊、維護費用等支出通常呈穩定線性的方式變化，而飛機燃料一項是隨市場價格波動而變化的。據悉，三大美國航空公司並未對沖原油風險，三大美國全球航空公司在「9·11」後十年也基本終止了原油避險計畫。
摩根士丹利更是進一步發布研報指出，由於中東戰爭導致航空燃油價格飆升的預期衝擊，該機構全面下調美國航空類股的獲利預期。該機構表示，第一季趨向於初始指引的低端，隨後第二季將面臨巨大拖累 (假設航空燃油基準價格為每加侖 4 美元左右，扣除運輸成本後的初始燃油衝擊，部分被剩餘約 60% 夏季訂票的價格回升所抵消)。
人工成本方面也面臨挑戰，多類員工群體 (包括五年未漲薪的空服員) 勞資合約尚未敲定。公司公開表示有信心達成協議，並稱利潤率指引已計入預期的勞動力成本上升，但勞方是否接受 UAL 預期的漲幅尚不可知。
好消息的一面是，聯合航空曾表示過，若燃油成本持續居高不下，航空公司寧可放棄部分業務需求，也不願營運虧損航線。該公司續指，為應對可能持續至 2027 年底的高油價，公司擬在第二、三季削減約 5% 的運力，並暫時停飛往杜拜等低效航線，將資源集中至高利潤市場。
寫在最後
回顧歷年地緣政治衝突，航空業是受衝擊最早最劇烈的一個類股。雖然近期以來，中東地緣政治衝突呈緩和狀況，但談判失敗的風險仍然較高。據媒體援引兩名伊朗消息人士，美伊談判方向已發生實質性轉變。雙方已放棄在當前停火窗口內達成全面和平協議的目標，轉而尋求簽署一份臨時備忘錄。
在此期間，原油價格較高位有所回落，但其價格中樞仍遠高於去年第四季的均價。且美方相關指引則表示，全球石油供應穩定性不足，油價短期內難以回落。
結合以上因素，這份財報重點早已不是驗證聯合航空是否能保持高增長，而是能否在「原油通膨-成本飆升-利潤下滑」的背景下維持堅挺。進一步來說，這份財報是在驗證公司能否成功將高昂的燃油成本轉嫁給消費者，並透過各種手段減少非必要開支，以此在「航空寒冬期」生存得更久。
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