納斯達克指數連漲十日，為什麼特斯拉幾乎沒有上漲？

此前，特斯拉第一季交出的成績單讓華爾街集體失望。

【特斯拉第一季交付業績，來源：Tesla Investor Relations】

2026 年第一季，特斯拉全球交付量僅為 358,023 輛，不僅低於彭博分析師平均預期的 372,160 輛，更創下一年來最差水準。

除此之外，第一季產量達到 408,386 輛，產量與交付量之間出現了超過 5 萬輛的巨大缺口，這是特斯拉有史以來單季產銷倒掛最嚴重的一次。

儲能業務的表現同樣令人失望。第一季儲能部署量僅為 8.8 GWh，同比下降 15%，較摩根大通預測的 15.1 GWh 大幅偏離超過 40%。這是自 2022 年第二季以來儲能業務首次出現同比下滑，意味著此前市場寄予厚望的「第二增長引擎」也出現了階段性失速。

高盛、匯豐、UBS 三家賣方機構在交付數據公布後幾乎同時轉向更謹慎的表態，紛紛下調評級或目標價。摩根大通則最為激進，將 2026 年第一季每股收益預期從 0.43 美元下調至 0.30 美元，全年 EPS 從 2.00 美元下調至 1.80 美元，並維持 145 美元的目標價，較目前股價仍有超過 50% 的下行空間。

2025年至2026年，馬斯克因與川普在政治上的分歧意見，以及馬斯克公開宣佈組建新政黨的言論，直接激化了其與川普的矛盾，川普隨即公開抨擊馬斯克從政府補貼中持續獲利的行為。

電動車補貼政策自2025年9月30日正式結束，此舉由川普團隊推動，旨在廢除拜登政府的綠色能源補貼，儘管馬斯克此前表明該決策有利於促進恢復汽車行業的良性競爭，並聲稱支持該決策，但對於一家在北美市場高度依賴補貼推動銷量的車企而言，這一政策變動的衝擊幾乎是結構性的。

儘管此後媒體曝光川普與馬斯克的關係有所緩和，但其政治背書溢價仍難以支撐其高估值的持續。

除此之外，2025年初馬斯克公開支持德國AFD促使特斯拉在歐洲銷量暴跌，整個2025年全年，特斯拉在歐洲的新車註冊量為23.87萬輛，同比暴跌26.9%，在歐盟範圍內跌幅更甚，有調研顯示，60%的歐洲潛在買家因馬斯克的政治立場而放棄購買特斯拉。

這種政治立場的站隊對特斯拉品牌造成了長久的打擊，即使距今已過去一年，這種站隊的喊話仍給特斯拉造成不可挽回的損失。

那指十連陽的核心驅動力是美伊和談重啟預期下風險偏好的全面回溫，資金集中湧入 AI 晶片、光通訊、半導體等族群。

然而，特斯拉恰恰不在這一敘事框架之內。當投資者討論「AI 基礎建設」時，想到的是輝達的 GPU、博通的客製化晶片、台積電的代工產能，而不是特斯拉的 FSD 或 Dojo 超算。

瑞銀分析師 Joseph Spak 在 4 月 14 日將特斯拉評等上調至「中性」時也指出，特斯拉股價的交易更多是基於情感、故事和趨勢，而非基本面，近期市場對電動車需求疲軟、能源業務缺口、以及 Robotaxi 和 Optimus 進展遲緩的擔憂，已對股價形成了持續壓力。

值得注意的是，瑞銀預計特斯拉到 2027 年僅能生產約 5000 台 Optimus 機器人，到 2030 年也僅 3 萬台，遠低於馬斯克公開宣稱的每年 100 萬台目標，這意味著「人型機器人」的估值溢價將不斷失去市場青睞。

特斯拉目前正處於嚴峻的基本面挑戰，電動車的交付與儲能數據雙雙不及預期，政策面的補貼取消正在侵蝕最核心市場的需求根基。

即便凱西·伍德上週共斥資近 2800 萬美元「越跌越買」，也未能扭轉特斯拉股價的頹勢。

納指的十連陽，本質上是市場在 AI 敘事和地緣風險緩和預期下的一次集中重定價。而特斯拉在這輪行情中被「遺忘」說明，當市場從「概念」回歸「業績」時，任何一家公司都無法長期脫離基本面而獨立定價。

4 月 23 日盤後特斯拉將公佈 2026 年第一季完整財報，屆時能否給出超出預期的獲利指引或 Robotaxi 的實質進展，將決定這家曾經「兆元俱樂部」成員能否重新進入投資者的視野。

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