諾和諾德(NVO)股票分析：NVO股價為何持續大跌？諾和諾德公司股市情緒如何？現在應該買進諾和諾德股票嗎？
TradingKey - 近期我們關注到，諾和諾德公司受減肥藥競爭加劇的影響（如美國禮來公司）以及財報不如預期等，股價持續下跌，股價自最高點143.54已下跌超70%。而近期，諾和諾德公佈了口服司美格魯肽針對早期症狀性阿茲海默症的III期臨床試驗分析結果，由於未能達到目標，股價單日再次大跌超5%。
首先明確觀點，即使諾和諾德目前面臨種種困境，但我們仍認為諾和諾德現階段估值被嚴重低估，短期內具備估值修復的機會。但長期來看，鑑於其護城河被禮來公司打破，投資人仍需要持續追蹤公司的核心競爭力是否能增強或改善，這是能否有效緩解投資人的焦慮的關鍵。
諾和諾德是一家甚麼公司？
諾和諾德（Novo Nordisk）是一家總部位於丹麥哥本哈根的全球領先生物製藥公司，成立於1923年，它專注於糖尿病護理治療已超過百年，同時涉足藥物的發現、研發、生產與行銷。
諾和諾德最核心的身份是全球胰島素市場的長期霸主，同時也是當下最火的GLP-1類藥物（減肥針與糖尿病雙重王牌）的絕對龍頭。公司最知名的產品－司美格魯肽，衍生出治療二型糖尿病的Ozempic和治療肥胖的Wegovy，這兩個產品2024年合計銷售額已超過300億美元。
諾和諾德主要品牌包含 NovoLog/NovoRapid、NovoLog Mix/NovoMix、Prandin/NovoNorm、NovoSeven、Norditropin、Vagifem等。公司藥品銷往逾一百八十個國家，全球商業體係由北美與國際營運兩大區域組成，透過臨床研究、製造網絡與市場管道將療法帶給病患。
諾和諾德股價為什麼持續大跌？
【NVO股價歷史走勢，來源：TradingView】
截止至2024年，回顧諾和諾德（NVO）股價的走勢，我們不難發現其股價幾乎呈現一路向上的趨勢，而自2024年開始，其股價趨勢迎來猛烈歷史性的反轉。我們歸結於以下因素：
一、一家獨大行業壁壘被打破
2024年以来，诺和诺德公司不断受到来自竞争对手的市场份额冲击，其核心竞争力被逐渐赶上甚至被超越。
禮來憑藉 Mounjaro/Zepbound 在糖尿病與體重管理領域的銷量實現爆發式增長，關鍵臨床試驗顯示其平均減重幅度持續優於司美格魯肽（NVO公司生產）。
投资者清楚意识到“诺和诺德公司一家独大、先发优势不可撼动”的优势完全被逆转，取而代之的是“礼来全面赶超、份额将被显著蚕食”的多方竞逐局面。对诺和诺德未来增长斜率与持续性的担忧，导致其估值溢价被大幅压缩，这是2025年以来股价持续承压最核心的逻辑主线。
二、高估值修正與商業化不確定性
諾和諾德在2021–2024年因 Ozempic/Wegovy 主題實現超預期上漲，估值被抬高到高成長股的估值區間。
2024年12月，CagriSema Phase-III 試驗結果：68週體重減輕為22.7%，低於市場普遍預期的25%。這一差距雖看似小，但無疑是給投資者對諾和諾德的過高期待迎來當頭一棒，當天股價應聲大跌17.83%，創下了諾和諾德歷史最大跌幅。
2025年3月，諾和諾德公佈其重磅減重藥物CagriSema 的 REDEFINE2 臨床試驗結果。數據顯示，該藥物在肥胖患者中平均減重達15.7%，雖屬顯著成效，但仍低於市場預期的約20%，消息發布後，公司股價一度下跌6.5%。
【諾和諾德歷史PE一覽，來源：TradingKey】
2024~2025年，隨著市場在高估值的危險中逐漸回歸理性以及部分資金選擇兌現，市場的任何利空或潛在利空的消息都造成諾和諾德股價回撤幅度被放大。
三、監理收緊與健保談判壓縮利潤
諾和諾德 GLP-1 類藥物自市售以來，由於價格昂貴、市場需求較大，受供需關係影響，市場短缺期出現了大量「非正規代工/配製」的相似替代產品，引發市場監管並增加了公關與法律風險。這些因素使得諾和諾德 GLP-1 類藥物長期價格和供應的可預測性存在較大的不確定性。
其次，2025年初美國衛生及公共部門 （HHS） 宣布將諾和諾德旗下高價處方藥（包括 Wegovy 和 Ozempic）納入其健保談判機制。這意味著這些高價藥將參與被迫降價。
顯然這對公司的毛利率構成重大衝擊——尤其是諾和諾德這類單一護城河的製藥公司。市場快速消化該利空消息後，諾和諾德股價一路下跌。摩根士丹利分析師解讀稱，美國政府的醫藥價格談判進展不足為奇，諾和諾德的Wegovy和Ozempic會被納入健保降價談判清單早在預料之中。
事實也在事後得到印證——2025年的11月諾和諾德與美國政府達成協議，未來其 GLP-1 藥物售價將大幅降低。雖然降價可能擴大藥物的可及性，但同時也對藥品毛利率產生極大的威脅。其本質上是以利潤換空間，我們認為並不具備良好的永續性。
諾和諾德公司股市情緒如何？
就諾和諾德的股票走勢來看，我們認為股價走勢已經到達下跌的冰點。
从消息面上，目前尽管诺和诺德短期内公司承受了政策、竞争与研发预期落差的多重压力，但从配置与估值修复的角度看，诺和诺德当前已几近处于“利空出尽”的状态。市场对医保谈判、价格压力、短期供应紧张、以及 CagriSema 等下一代产品线的审视基本完成，股价也反映了大多数可见风险。换言之，再出现对股价造成系统冲击的新利空概率正在显著下降。
【諾和諾德股價日K走勢圖，來源：TradingView】
技術面看，股價再多次觸及新低後反彈欲穩，我們幾乎判斷股價具備一定程度的止跌。即使受諾和諾德指引下調及財報不如預期的影響，其股價仍保持相對穩定。
現在應該買進諾和諾德股票嗎？
首先明確觀點，即使諾和諾德目前面臨種種困境，但我們仍認為諾和諾德現階段估值被嚴重低估，短期內具備估值修復的機會。但長期來看，鑑於其護城河被禮來公司打破，投資人仍需要持續追蹤公司的核心競爭力是否能增強或改善，這是能否有效緩解投資人的焦慮的關鍵。
