創紀錄的美國政府關門即將結束，美債之外“買、買、買”

TradingKey - 在美國政府關門持續40天當日，美國參議院通過臨時撥款法案，這場持續時間創紀錄的聯邦機構停擺有望最早於本週結束。政府關門危機解除在即，美國流動性壓力的緩和有望重振美股牛市，比特幣價格大反彈，而避險資產美債和黃金價格分化。

11月9日週日，在民主黨和共和黨在平價醫療法案等問題上艱難達成妥協後，美國國會參議院以60票對40票的“最低門檻”投票結果通過了一項旨在結束政府停擺的臨時撥款法案。

此次政府停擺之所以持續至創紀錄的40天或更久，核心問題是民主黨堅持要求將將於12月底到期的《平價醫療法案》的健康保險補貼納入撥款法案，而共和黨則認為可以將其單獨處理，以盡快恢復政府資金。

醫保補助問題是臨時撥款法案今年連續14次被否決的核心障礙。這一僵局的打破離不開民主黨中間派的立場軟化和共和黨提出的醫保“新思路”。

一方面，部分民主黨議員接受了“先重啟政府運營、延長保險費用稅收抵免一年、後續再就醫療保健改革談判”的方案，儘管這遭到一些民主黨人的強烈抵製；另一方面，共和黨也改變“不討論”的立場，提出不以補貼形式、而將資金直接發放家庭賬戶的替代性醫保方案。

美國總統川普表示，“看起來我們離停擺結束越來越近了”。

參議院通過臨時撥款法案並不標志著政府關門可以立即結束，這仍需要參議院所有成員的一致同意和眾議院的批準，最後需要川普的簽署。儘管如此，參議院投票結果已經釋放樂觀信號，資本市場做出了積極反應。

預計眾議院將於週三投票、美國聯邦政府將於本週五重新開放的道明證券利率策略師Prashant Newnaha表示，市場對美國關門即將結束的想法感到溫暖。

截至亞市下午，標普500指數期貨上漲0.13%，比特幣價格24h上漲超4%，以太幣價格上漲超5%。主要避險資金走勢分化，黃金價格日內上漲2%，白銀價格上漲超3%，而美國國債殖利率走升。

放下阻礙降息的“石頭”

有分析指出，美國政府關門給美國經濟每週帶來150億美元的損失，或拖累美國四季度實際GDP的年化季度增長率下降1.5個百分點。

雖然核心政府職能正常運行，但美國普通民眾已經感受到出門旅行受限、就業市場惡化（如聯邦僱員）和長期存在的生活成本高企的壓力。上週五公佈的數據顯示，美國11月密歇根大學消費者信心指數降至50.3，為三年來最低。

Pangea Policy創始人Terry Haines表示，最新的政治進展對市場具有積極意義，這意味著從航空出行、經濟數據到補充營養援助計劃（SNAP）等領域前景變得更加清晰。這是在向市場發出強烈信號，即川普的經濟政策遠景將至少持續到2026年中期選舉。

除了政府關門的預期結束消除投資人顧慮外，美國核心的就業和通膨報告的恢復發佈成為市場的核心關註點。由於聯準會在無官方經濟報告的情況下“盲飛”且聯準會主席鮑爾對12月降息潑冷水，美國股市在這期間跌跌撞撞。

華僑銀行表示，關門風險的消除將會讓投資人將註意力轉向聯準會政策前景。如果數據顯示增長放緩，聯準會就有了更快放鬆政策的空間。

AT Global Markets也提到，數據缺乏增加了不確定性，尤其在聯準會進一步降息方面；而數據的恢復應該會為降息的確定性開闢道路。

同樣作為避險資產的黃金和美債，美債遭到拋售而黃金重拾動力，造成分化的一個重要因素可能是財政部本週將進行共計1250億美元的多期限國債發行，集中的債券拍賣可能會對本已緊張的市場流動性增添壓力。

流動性壓力的緩解

在美國聯邦政府關門期間，由於政府支出被凍結、而收入仍在處理，美國財政部存放於聯準會一般賬戶（TGA）餘額顯著上升——現金餘額過去三個月從3000億美元膨脹至1萬億美元。

由於“過剩流動性”逆回購餘額走向枯竭，TGA餘額的攀升實際上是靠擠壓銀行存款准備金得來的。

有觀點指出，財政部在此期間一邊在按原計劃進行財政融資發債，一邊無法將資金發放給實體經濟，TGA賬戶多出的“7000億美元”使得美國財政部成為只進不出、吸食市場流動性的“貔貅”（用以形容人的吝嗇）。

10月底突然飆升的隔夜擔保融資利率（SOFR）等流動性指標的異動引發了人們對流動性緊張的重新關註。或許普通投資人對這一概念的認知不多，但這一隔夜市場對華爾街卻至關重要。

財經博客網站ZeroHedge將美國隔夜回購市場的重要性提升至“沒有它，華爾街就不會開放”的程度，因為做市場依賴其進行資產負債表融資、對衝基金依靠它獲得槓桿資金、貨幣市場基金通過其實現隔夜現金管理、以及聯準會借助其傳導貨幣政策。

既然美國政府關門是惡化美國流動性短缺的“罪魁禍首”，當美國政府停擺結束時，財政部從市場回收的資金將被重新投放至經濟中，大量流動性的湧入有望重新為美股、加密貨幣等資產的狂歡增加動力。

此外，在美國銀行敦促聯準會盡快採取幹預措施以應對流動性緊缺後，聯準會決策者也釋放了將注入流動性的信號。紐約聯儲行長威廉斯（John Williams）上週五表示，聯準會可能會很快需要通過購買債券來擴大資產負債表。

威廉斯稱，基於最近持續的回購市場壓力、以及儲備金從“過剩”（abundant）轉向“充裕”（ample）的其他日益增長的跡象，他預計用不了多久就會達到充足的儲備，屆時就需要開始啟動逐步購買資產的進程了。

在聯準會在上個月宣佈即將停止“縮表”後，一些分析師預計，聯準會可能會在明年一季度通過購買債券來“擴表”。