耐吉(NKE)財報點評：驚喜表現
TradingKey - 耐吉於9月30日公佈第一季度財報，次日股價收漲逾6%。該股年內迄今已小幅上漲，較年內低點漲幅近40%。市場積極反應源於業績遠好於預期。營收方面，實際數據不僅超出預期，更實現了正增長——這是自2024年第四季度以來首次實現營收正增長。增長主要來自服裝業務（+9%），核心鞋類業務基本持平（-0.7%）。
不僅如此，毛利率達42.2%，較預期高出70個基點，每股收益也大幅超預期（0.49美元 vs 預期0.27美元）。
這表明耐吉在實施“Win Now”轉型戰略方面已取得領先。
關於2026年展望，管理層給出審慎指引：上半年營收增長溫和且面臨更多利潤率下行壓力，下半年將趨於平穩。
業績增長的驅動力何在？
產品創新開始顯現成效，耐克跑步品類同比增長20%，主要得益於新品線的推動。這同樣歸功於重新設計的零售模式，例如House of Innovation stores，這些門店展示了新產品和體驗。與金·卡戴珊合作的SKIMS系列（運動休閒連衣裙）表現同樣亮眼，服裝類產品9%的增長便是明證。
批發業務領跑
值得注意的是，批發收入同比增長5.2%，而同期直接面向消費者（DTC）收入卻下滑4.5%——這種分化表明公司正逐步擺脫DTC模式，重新與Footlocker等大型批發商建立合作關係。
中國市場的困境
上季度的弱勢環節在於中國市場的表現，其銷售額出現9.2%的負增長，與北美及歐洲、中東和非洲地區（EMEA）的正增長形成鮮明對比。這與露露檸檬的情況截然相反（北美市場疲軟而中國市場強勁）。面對安踏、李寧等本土品牌日益激烈的競爭，耐吉似乎需要更多時間和產品創新來贏回中國消費者——這些本土品牌更契合消費者日益偏好本土品牌的趨勢。不過中國市場僅佔總營收的15%以下，因此負面影響有限。
庫存
本季度庫存達83億美元，較2025財年第一季度下降2%，但高於上一季度——這很可能是夏季庫存季節性高峯所致，以便爲假日季做好準備。
股東回報
季度股息上調8%至每股0.40美元，對應年化股息收益率約2.3%，該水平絕不低廉。
結論
財報爲投資者帶來諸多樂觀預期，管理層通過保守指引和承認逆風因素保持謙遜態度亦值得肯定。畢竟關稅風險與經濟疲軟仍未消散。但耐吉股價較2021年峯值仍低逾50%，且當前每股收益2.16美元距離三年前3.56美元的水平仍有巨大增長空間。
耐吉(NKE)：計畫已定，靜待執行
TradingKey - 耐吉將於9月30日美股收盤後公佈第一季財報。這家運動服飾巨頭因近年多次策略失誤，正經歷成立以來最艱困的時期之一。股價較2021年最高峰下跌60%，年內累計下跌6%，跑輸大盤。
從財務角度來看，市場對耐吉的預期並不高。分析師預計幾乎所有重要財務指標都將下滑，包括營收、每股盈餘、毛利率和營業利潤，但這些預期已反映在股價上。
由于该股目前属于复苏型投资标的，市场焦点将集中于未来一年营收增长与利润率扩张的任何积极信号。管理层目前对2026财年全年给出了粗略指引：营收将出现中个位数下滑，每股收益为1.68美元——无论管理层是否决定调整这些数字，都将对股价产生显著影响
其他關注要點
品牌發展
目前「即刻製勝」策略重點強調產品創新。透過打造能提升跑步、籃球或健身等運動表現的產品，耐吉旨在回歸運動本源。同時，耐吉計畫透過更多品牌合作重新吸引運動員群體——這正是其稱霸產業的致勝法寶。此舉是對Hoka、On等新興品牌激烈競爭的回應。在即將公佈的財報中，管理層或將披露Nike Pegasus Premium、Nike Air Max Dn8及NikeSKIMS等新品線的表現，其他新品發布情況也將受到密切關注。
回歸批發管道
耐吉當前困境的主要原因之一，是為推行直接面向消費者策略而與Footlocker等批發商斷絕合作關係。如今新任CEO Elliot Hill正透過重建分銷合作夥伴關係來彌補這一缺失。摩根大通實地研究顯示，耐吉產品在Footlocker的展示狀況正持續改善。去年同季批發業務佔總營收近58%，預計該比例將持續攀升。
庫存狀況
最新財報顯示庫存規模為75億美元，較2023年高峰85億美元略有回落。投資者將密切關注庫存走勢——若庫存清理速度不足，耐吉將被迫採取更激進的折扣策略，這將直接阻礙利潤率回升進程。
中國市場
中国近期成为耐克的另一挑战。这家运动巨头面临安踏、李宁等本土品牌的激烈竞争。中国市场虽仅占公司总收入约15%，但收入下滑幅度显著——2025财年全年下降9%。新推出的“即刻制胜”战略中，本土化创新成为重点——正如专为中国市场设计的耐克S.T. Flare篮球鞋所体现的策略。
結論與風險
積極方面，耐吉已製定明確的復甦計劃，透過加強品牌創新和重返批發管道重振旗鼓，這令許多人充滿希望。然而，如分析師的低預期所示，復甦不可能一蹴可幾。復甦之路不僅充滿不確定性，複雜的宏觀環境與關稅困境更將延長復甦週期。
