歐元區6月調與通膨點評：歐元多頭短期仍有獲利空間
TradingKey - 2025 年 7 月 17 日，歐元區 6 月調和通膨數據正式發布，結果與市場預期一致：整體 HICP 較 5 月的 1.9% 小幅上揚至 2.0%，核心 HICP 則維持在 5 月 2.3% 的水平。整體 HICP 這 0.1 個百分點的溫和成長，主要是由季節性因素推動的。綜合經濟復甦動力不足以及中期油價下行的情況來看，歐元區通膨預計將持續維持下降態勢。而這種 「低成長、低通膨」 的經濟狀況，預示著歐洲央行很可能會繼續推行降息政策。短期（0-3 個月）內，川普關稅政策及全球去美元化仍將是全球匯市的主要驅動力。這會導緻美元指數下跌，歐元匯率將獲得階段性支撐。因此，對歐元兌美元多頭而言，仍有獲利空間。但中期（3-12 個月）來看，歐洲央行持續降息預計將壓制歐元匯率。
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正文
2025 年 7 月 17 日，歐元區發布了 6 月的調和通膨數據，結果與市場預想一致：整體 HICP（調和消費者物價指數）較 5 月的 1.9% 小幅上漲至 2.0%，核心 CPI 則保持穩定，和 5 月一樣維持在 2.3%（圖 1）。
圖1：市場普遍預測與實際數據對比
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自 2025 年年初起，由於經濟復甦勢頭不足，再加上能源價格下滑，歐元區的調和消費者物價指數（HICP）年漲幅持續回落。具體來看，整體 HICP 的年增幅從 1 月的 2.5% 大幅下降至 5 月的 1.9%，已低於歐洲央行設定的 2% 政策目標（圖 2）。雖然 6 月整體 HICP 較前一月微漲 0.1 個百分點，但這一回升主要是由季節性因素導致的，並未改變調和通膨當前整體放緩的態勢。
圖2：歐元區HICP（%，年比）
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雖然近期國際油價出現了一定程度的回升，但受供應端因素的作用，未來幾季原油價格預計會逐步走低（圖 3）。具體來看，一方面，OPEC + 依舊擁有大量的閒置產能；另一方面，川普政府實施的能源政策會進一步對油價形成壓制。而能源價格的下降會傳導至調和通膨數據，進而加大歐元區 HICP 的下行壓力。
圖3：原油價格走勢（美元/桶）
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由於歐元區經濟成長放緩，通膨問題已不再是首要關注點，歐洲央行（ECB）從 2024 年 6 月起啟動了降息進程。到目前為止，ECB 已累計將政策利率下調 235 個基點（圖 4）。鑑於歐元區低成長、低通膨的基本經濟狀況沒有變化，我們推測 ECB 將繼續維持寬鬆的貨幣政策。預計到 2025 年底，歐元區可能會進入低利率的環境。
短期（0-3 個月）內，川普關稅政策及全球去美元化仍將是全球匯市的主要驅動力。這會導緻美元指數下跌，歐元匯率將獲得階段性支撐。因此，對歐元兌美元多頭而言，仍有獲利空間。但中期（3-12 個月）來看，歐洲央行持續降息預計將壓制歐元匯率。
圖4：歐洲央行政策利率（%）
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