6月17日利率決策會議前瞻：新任聯準會主席面臨進退兩難境地，站隊白宮還是抑制通膨？

白宮一邊期待降息，一邊通膨數據已不支持。川普多次公開批評聯準會政策過於保守，將利率區間描述為「災難性」，川普核心訴求清晰，降息既能刺激經濟增長、降低房貸利率，還能緩解 39 兆美元巨額國債的償債壓力。

但通膨數據已徹底抹去了寬鬆窗口。4 月 CPI 年增率升至 3.8%，核心 CPI 升至 2.8%，雙雙超出市場預期；整體 PCE 年增率升至 3.8%，核心 PCE 升至 3.3%。

與此同時，美伊衝突導致能源價格高企，關稅推高工業品價格，疊加 AI 資本支出帶來的結構性價格壓力，正形成多重推高通膨的壓力。

市場研究指出，CPI 通膨大概率於年中突破 4%，PCE 通膨可能達到 4.5%。在每年逾 7,000 億美元 AI 資本支出擴張的背景下，與數據中心建設相關的原物料和電力價格同步攀升，這股力量並非源於經濟疲軟，而是來自經濟繁榮。

就業數據爆表，市場倒逼升息已成勢。6 月初公佈的 5 月非農就業報告徹底改變了市場預期。數據顯示，5 月非農新增就業 17.2 萬人，遠超市場預期的 8.8 萬人，3 月和 4 月數據合計上修 9.3 萬人。失業率持穩於 4.3%，薪資增速延續放緩，但整體勞動力市場表現已遠超聯準會可無視的閾值。

利率交換市場已完全定價年內升息一次，10 月升息機率約 60%，12 月升息已被完全計入。利率期貨數據顯示，交易員目前定價聯準會在 10 月會議前升息約 24 個基點。

被市場視為聯準會「喉舌」的 Nick Timiraos 撰文指出，這種劇烈搖擺的市場預期，凸顯沃許在本月主持首次議息會議前所面臨的巨大挑戰。克里夫蘭聯準會主席哈馬克已明確暗示，若近期趨勢延續，她將在 7 月推動升息。

無獨有偶，近期，高盛放棄 2026 年降息預期，轉而押注升息機率翻倍。面對遠超預期的勞動力市場，高盛首席美國經濟學家 David Mericle 徹底放棄了今年的降息預期，將模型中最後兩次降息的時間點大幅推遲至 2027 年 6 月和 12 月，並將升息的機率從 10% 上調至 20%。

該行認為，關稅、高油價及 AI 需求三重推力將使 2026 年核心 PCE 通膨維持在 3% 以上，聯準會缺乏降息的「緊迫感」。

與此同時，摩根大通自今年 1 月起已將 2027 年升息納入預測基準；法國巴黎銀行則在非農公佈後更新預測，預計聯準會將從 12 月起連續升息三次。

目前唯一堅持年內降息三次的主流大行只剩下花旗。花旗首席美國經濟學家 Andrew Hollenhorst 仍堅持 9 月、10 月和 12 月各降息 25 個基點的預測，但這一判斷高度依賴「未來三個月勞動力市場將明顯軟化」的前提，在當前就業數據持續超預期的背景下，市場對其判斷的信任正在快速消耗。

市場已經在定價沃什的「表態」。目前 CME FedWatch 顯示 6 月維持利率不變的機率高達 97%，但 12 月升息的機率已升至 40% 至 50%，10 月升息機率約 60%。預測市場 Kalshi 統計，短短一週內聯準會 2026 年升息機率從 25.3% 飆升至 52%。10 年期美債殖利率一度升至 4.55%，美元指數上衝至 100 以上。

市場對沃什首次出席聯準會利率決議的核心期待在於，他能否向市場給出一個足夠清晰的訊號，聯準會到底站在控制通膨這一邊，還是站在迎合白宮那一邊。

當前市場與白宮的分歧，使沃許面臨空前考驗。6月利率決策會議將是他上任以來的首次政策亮相。刪除寬鬆傾向措辭是較容易的一步，真正的關注點在於：沃許能否讓市場相信聯準會有能力遏制通膨，同時又不會被市場解讀為對白宮的無條件妥協。

前聯準會主席鮑威爾近期公開批評行政干預會嚴重透支聯準會數十年累積的公信力。

Navy Federal Credit Union 首席經濟學家 Heather Long 則用更直白的語言表達了市場的期待：「凱文·沃許必須在通膨問題上表現得非常強硬，否則他將失去債券市場的信任」。

當美債殖利率的定價已重新錨定升息路徑、市場預期與白宮期許已出現背馳現象，沃許是否擁有足夠的政治決心與專業操守來捍衛聯準會的獨立性，將成為市場重新為美國利率前景定價的關鍵信用錨點。

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