白銀的「Meme 時刻」降臨？期價狂飆難掩動能泡沫隱憂

TradingKey - 白銀市場正上演一場前所未有的「行情狂飆」。隨著期貨價格創下近 40 年來最大單日漲幅，散戶投資者蜂擁而入，其狂熱程度甚至被比作「迷因股」現象。本輪白銀交易熱度已遠遠超出市場預期，不少關鍵指標已接近歷史極限。

數據顯示，自 2025 年年初以來，白銀期貨價格累計上漲已高達 230%。這波漲勢不僅讓黃金等其他貴金屬相形見绌，更直接帶動了白銀交易所交易基金（ETF）和衍生品合約的成交量齊創新高。

據道瓊市場數據顯示，週一美國市場最活躍的兩大交易品種均為白銀 ETF。排在第一的是 ProShares UltraShort Silver ETF（ZSL），成交量接近 8 億股，顯示出部分投資者對快速上漲行情表示懷疑，選擇反向押注。而 iShares Silver Trust（SLV）的成交量也突破 3.77 億股，位居第二，表明看漲白銀的資金熱度依舊強烈。

值得注意的是，包括 iShares Silver Trust、Sprott 實體白銀信託（PSLV）以及 ProShares UltraShort Silver ETF 三大基金當天合計成交超過 12 億股，刷新白銀 ETF 的歷史交投峰值。

在散戶投資者集體進場、槓桿資金被激活、情緒熱度急增的背景下，不少市場人士開始懷疑：當前白銀所處的，究竟是新一輪週期牛，還是情緒主導下的金融泡沫？

「金融市場的泡沫形式有很多，但它們通常有一個共通特徵：人們對某個概念的熱情達到了非理性的程度。」——億萬富翁、橡樹資本創始人 Howard Marks

這或許正是對白銀行情當前狀態最貼切的描述。

投資者蜂擁而入，情緒推動已成主導因素。正如市場評論員 David Rowe 所言，「這場泡沫吸引著所有想乘風而上的投資人。」從一種穩定的避險資產開始，白銀現在更像是一隻寫著「金融信仰」的交易標的。

的確，支撐這一輪上漲的並非毫無根據。一些基本面因素仍然存在，例如在電子、國防、光伏等領域不斷擴大的工業需求，與長期性供給緊張之間的矛盾。但隨著資本情緒持續升溫，多位專業人士開始警示交易主導權正在從基本面轉移至動能邏輯。

TD 證券大宗商品高級策略師 Daniel Ghali 指出：「雖然一開始行情可能源於供需不平衡，但現在已演變為脫離基本面的情緒化泡沫。」

他補充稱，最新數據顯示白銀的工業需求近月逐步回落，但散戶買盤與槓桿投機卻在不斷推高價格，壓倒基本供需信號。「一旦演變為拋物線式走勢，這種行情很容易形成自我強化，吸引更多力量湧入。」

波動率失控

數據顯示，當前白銀的隱含波動率達到「完全失控」狀態。據 LSEG Workspace 數據顯示，當前 VXSLSLV（白銀波動率指標）維持在 106 上方，盤中一度飆升至 124。

就市場預期而言，這一數值意味著投資者正對每日約 7% 的價格波動進行風險定價——這在貴金屬等傳統硬資產市場中極為罕見。即便是迷因股票，這種波動率也屬極端，更何況是白銀這樣本應相對穩健的資產。

LSEG 數據顯示，目前大量投資者和空頭正在恐慌性買入上行波動率期權，試圖對沖市場急劇升溫帶來的短線風險。這種「避險式投機」行為，突顯了市場情緒已出現非理性成分。

從技術走勢來看，白銀更像是一隻被動能情緒點燃的交易標的，而不再只是傳統意義上的「硬通貨」資產。儘管部分觀點認為，本輪漲勢立足於基本面因素，技術分析可能失效，但多個技術指標正在釋放極端信號。

根據 LSEG Workspace 提供的技術數據，白銀價格與其 21 日和 50 日移動均線的偏離程度，已達到多年未見的高位。如此劇烈的拉升形態，在黃金、白銀等硬資產中極為罕見。

白銀正走向「迷因化」？

在白銀爆發性上漲的過程中，市場開始頻繁使用一個關鍵詞：Meme 化。

Baird 公司市場策略師 Mike Antonelli 近日在社群媒體平台 X 上發文，直接將白銀類比為最初的迷因股代表 GameStop（GME），

「白銀和 GameStop 有什麼區別？難道它現在不是一個新的 Meme 了嗎？」他寫道。

Antonelli 指出，白銀作為大宗商品的確具有可靠的工業價值，但在過去一個月內相關基本面並未發生本質變化，顯然不支持其 65% 的價格飆漲幅度。

他強調，「我們正處於這樣一個投資世界：一旦價格開始迅速上漲，投資者會在沒有障礙的情況下蜂擁而入，趨勢一旦形成，就幾乎無法阻擋。」

類似觀點也來自於盈透證券（Interactive Brokers）的首席市場策略師 Steve Sosnick。他表示，雖然白銀不具備迷因股中常見的「散戶對抗機構」性質，但當前的上漲已經明顯被情緒與交易動能所主導。

他指出：「這是一種勢頭驅動的市場狂熱，已經遠遠超越了人們此前對基本面的理解，甚至捕獲了公眾的想像力。」

事實上，將白銀視作「迷因交易品」並非空穴來風。早在 2021 年初，社群媒體推動下的「迷因股風暴」尚未退潮時，白銀便曾是散戶炒作的熱門資產之一。當前這輪行情的再度升溫，也伴隨了大量散戶、短期投機者的集中介入，帶有濃厚的「跟風屬性」。

分析人士普遍認為，儘管白銀的長期價值依舊扎根於工業需求和稀缺性，但短期內的價格走勢顯然更多受到動能交易、社群情緒以及所謂「錯過恐懼症」（FOMO）的驅動。