新闻
【首席视野】程强：贸易摩擦担忧持续冲击市场
程强系德邦证券研究所所长、首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事PART.01 市场概览2025年10月14日周二，A股市场高开低走，创业板指收低于昨日收盘价；国债期货延续反弹；商品市场分化，有色盘中大幅波动。PART.02 市场行情分析1）股票市场：高开低走，避险情绪渐浓 风险偏好下行，避险情绪释放。今日A股市场高开后即开启调整，上证指数收盘报3865.23点，下跌0.62%；深证成指报12895.11点，下跌2.54%；科创50收盘报1410.30点，下跌4.26%；创业板指收盘报2955.98点，下跌3.99%，失守3000点整数关口，收盘价低于昨日最低点。全市场成交额2.60万亿，较前一交易日（2.37万亿）放量9.4%；市场合计1733只股票上涨，3547只股票下跌。市场避险情绪仍存，红利逆市上涨。商务部今日午间发布公告，为反制美国对中国采取海事、物流和造船业301调查措施，经国家反外国制裁工作协调机制批准，现公布《关于对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施的决定》，自2025年10月14日起施行。这是自10月9日商务部、海关总署连发4条公告涉超硬材料、稀土、锂电池等出口管制后，近期我国对美反制的又一重要举措。市场或担忧中美贸易摩擦进一步升级，避险情绪有所提升，红利指数上涨2.13%，领涨宽基指数；从行业层面看，价值类板块银行、煤炭、食品饮料板块分别上涨2.53%、2.24%、1.74%，而科技类板块通信、电子、计算机分别下跌4.92%、4.47%、3.34%。维持均衡配置观点，持续关注中美贸易摩擦进展。今日市场从“科技成长主导”转向“防御价值占优”，风格切换明显，反映资金对外部不确定性的避险需求。市场仍维持在2.5万亿左右的成交量，结构性机会仍存，我们维持短期均衡配置思路，“哑铃型配置”策略或将深化，即一端开启布局低估值防御品种，另一端等待市场风险偏好回升后，科技板块调整后的布局机会。短期来看，10月底APEC峰会中美元首仍有可能当面沟通，我们认为未来“以打促谈”或仍是中美贸易冲突主旋律，需进一步关注外部环境变化进展。2)债券市场：国债期货延续反弹低开高走，震荡走强。今日国债期货市场波动较大，早盘或受股市高开影响导致低开，随后在资金面宽松及避险情绪推动下逐步回升，午后涨幅扩大，最终全线收涨，长端合约表现突出，30年期（TL2512）、10年期（T2512）、5年期（TF2512）、2年期（TS2512）主力合约分别上涨0.34%、0.11%、0.10%、0.02%。资金面仍延续偏松格局。今日央行通过逆回购精准投放流动性，市场资金拆借成本整体平稳，公开市场操作方面开展910亿元7天期逆回购，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，单日净投放910亿元，为连续第二日净投放（昨日净投放1378亿元），释放流动性呵护信号。隔夜Shibor上行0.1BP至1.315%，7天期下行2.4BP至1.423%，14天期下行2.1BP至1.445%，市场短期流动性相对宽裕。短期回暖有望延续。今日30年期主力合约日内波动超1%，反映长端利率债对情绪敏感，短期交易性机会或凸显，短期来看，避险情绪和偏松资金面有望支撑国债期货延续回暖。避险情绪方面，中美贸易摩擦不确定性推动国债配置需求；资金面层面，央行连续两日净投放超2000亿元，Shibor利率走低，也或为机构打开加杠杆空间。中期来看，需密切关注央行MLF续作规模和财政支出节奏，流动性边际变化或将对市场走势有所影响。3)商品市场：贵金属继续领涨商品市场，但波动加剧整体分化，波动加剧。今日国内商品期货市场呈现分化格局，贵金属与航运板块强势领涨，黑色系及部分能化品种表现疲弱。集运指数（欧线）单日大涨7.36%，沪金、沪银分别上涨2.70%、2.64%，延续近一周强势趋势；玻璃主力合约跌超3%，甲醇、铁矿石等品种跌幅超2%。市场情绪或受宏观政策预期与产业基本面共同驱动，短期波动有所加剧。 贵金属持续坚挺，但午后有所回落。今日午后国际金价盘中出现跳水回落，在当前金价持续上行背景下，市场或担心美国政府停摆恢复后避险情绪消退，但从近期中美贸易摩擦升级来看，我们认为全球经济不确定性仍在提升，黄金作为核心避险资产受到配置资金青睐。白银作为兼具金融属性与工业属性的品种，其价格弹性相对更高，金银比当前仍在80左右，当前白银空间预计仍在。中长期来看，美联储仍处于新一轮降息周期，实际利率下行有望推动黄金定价上移，支撑贵金属价格延续偏强趋势。欧线价格表现突出。欧线方面，10月10日晚，特朗普威胁将自11月1日起对中国的所有产品征收100%的关税，并对关键软件实施出口管制。但近日，在外界因此担忧贸易摩擦再起的情况下，美国总统特朗普再度做出“美国无意伤害中国，而是想帮助中国”，“不必担心中国。一切都会好起来的。”等表述。受相关表述影响，欧线价格有所回升，或可关注后续贸易摩擦情况。PART.03 交易热点追踪1) 近期热门品种梳理表1：近期热门品种梳理（括号内为近期趋势方向判断）2) 近期核心思路总结权益方面，我们认为虽然外部冲击导致短期波动加剧，但核心指数仍在延续上行节奏（沪深300沿20日均线运行），当前中美博弈或已进入深水区，对外部分核心战略资源出口管制、对内部分核心科技自主下，我国核心竞争力正在持续提升，或为市场持续走强进一步夯实基础。债市方面，我们认为短期资金面延续偏宽松态势，叠加避险情绪提升，债市震荡回暖格局未变；中长期来看，伴随美联储降息带动全球进入新一轮流动性宽松周期，国内适度宽松的货币政策仍有降息空间，未来“股债双牛”格局有望呈现。商品方面，我们认为全球计价大宗品方面，金、银价格持续新高，以美元计价的工业品如铜也在跟随上涨，预计有色金属价格仍将是偏强走势；内需品种方面，前期涨幅较大的反内卷工业品开启震荡走势，短期关注点在供给落实，进一步关注点在需求拉动节奏。风险提示：中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。金吾财讯
10月15日 周三
【首席视野】鲁政委：对非洲出口金额再创新高
鲁政委、郭于玮、蔡琦晟（鲁政委系兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）出口，进口2025年9月出口、进口同比双双回升。9月我国出口同比录得8.3%，较前值上升3.9个百分点；进口同比录得7.4%，较前月上升6.1个百分点。在出口方面，9月我国对非洲、拉美、欧盟出口提升较为明显，同时对美出口降幅亦有所收窄。值得一提的是，9月我国对非洲出口单月金额再创新高，9月非洲对我国整体出口增速的拉动作用为2.7个百分点，超越了东盟的2.4个百分点，成为9月拉动我国出口最多的地区。今年以来，我国对非洲的出口持续保持高增，非洲已经成为拉动我国出口增长的重要一极。2025年1-8月，我国对非洲出口增速较高的主要经济体为尼日利亚、利比里亚、坦桑尼亚、几内亚、科特迪瓦，出口同比分别为37.5%、58.5%、32.0%、75.4%、55.4%。1-8月对非洲出口增长最快的主要产品为机械产品、车辆及其零件、船舶、钢铁制品、钢铁，出口金额同比分别为32.1%、59.6%、80.1%、22.5%、33.6%。在进口方面，受美国加强芯片出口管制影响，9月集成电路出现抢进口。 9月集成电路进口同比录得14.1%，为今年以来最高水平。集成电路拉动9月整体进口提高2.4个百分点，推动9月整体进口增速升至7.4%。美国出口管制50%股权穿透性规则于9月29日发布之日生效，后续集成电路进口增速或受影响。事件以美元计价，2025年9月中国出口同比8.3%，前值为4.4%，市场预期6.6%；进口同比7.4%，前值为1.3%，市场预期1.8%。贸易顺差904.5亿美元，前值1023.3亿美元。点评一、出口：出口仍强2025年9月我国出口同比录得8.3%，较前值上升3.9个百分点。从出国目的地来看，9月我国对非洲、拉美、欧盟出口提升较为明显，同时对美出口降幅亦有所收窄。9月，我国对非洲、拉美、欧盟出口同比分别较上月提高30.6、17.5、3.8个百分点至56.4%、15.2%、14.2%。值得一提的是，9月我国对非洲出口单月金额再创新高，9月我国对非洲出口达223.7亿美元，较2025年6月的前高值提高了14.2%。9月非洲对我国整体出口增速的拉动作用为2.7个百分点，超越了东盟的2.4个百分点，成为9月拉动我国出口增长作用最大的地区。今年以来，我国对非洲的出口持续保持高增，非洲已经成为拉动我国出口增长的重要一极。2025年1-8月，我国对非洲出口增速较高的主要经济体为尼日利亚、利比里亚、坦桑尼亚、几内亚、科特迪瓦，出口同比分别为37.5%、58.5%、32.0%、75.4%、55.4%。1-8月对非洲出口增长最快的主要产品为机械产品、车辆及其零件、船舶、钢铁制品、钢铁，出口金额同比分别为32.1%、59.6%、80.1%、22.5%、33.6%。对美出口方面，9月我国对美国出口降幅较上月收窄6.1个百分点至27.0%，对整体出口的拖累较上月收窄0.9个百分点。分产品来看，集成电路、船舶仍是拉动出口增长的主要产品。9月我国集成电路、船舶出口分别拉动整体出口1.6和0.7个百分点，较前月提高0.1和0.2个百分点。其他主要出口产品中，手机、自动数据处理设备及其零部件出口降幅有所收窄，对整体出口的拖累分别较上月收窄0.4和0.2个百分点。手机出口金额增速的回升一定程度上来自出口价格的回升，不同于之前出口数量同比大于出口金额，9月手机的出口金额同比已大于出口数量同比。9月稀土出口金额录得大幅增长，当月同比达到97.2%，较上月提高了61.5个百分点。二、进口：集成电路抢进口2025年9月进口同比录得7.4%，较前月上升6.1个百分点。9月进口同比回升主要来自集成电路进口的拉动。9月集成电路进口同比增速录得14.1%，为今年以来最高水平。集成点路对整体进口拉动达2.4个百分点，较上月提高1.1个百分点。9月集成电路进口提速或由于美国加强芯片出口管制下的抢进口。9月下旬以来，美国在芯片领域多次对华施压，包括：美国发布出口管制50%股权穿透性规则，显著扩大出口管制企业范围；美国将16家中国电子科技公司纳入实体清单。美国出口管制50%股权穿透性规则于9月29日发布之日生效，后续集成电路进口增速或受影响。除集成电路外，大宗商品的进口回升也对进口同比形成支撑。9月原油进口降幅收窄至7.4%，对整体进口的拖累较上月收窄1.1个百分点。铁矿砂进口同比转正，拉动整体进口同比提升0.6个百分点。从进口来源地来看，日本、韩国、中国台湾地区等主要集成电路进口来源地的进口增速显著提升，进口同比分别录得20.9%、13.1%、7.6%，较上月提高11.3、9.9和13.4个百分点。金吾财讯
10月15日 周三
护肤与化妆品股震荡走强 上美股份(02145)涨6.79%
金吾财讯 | 护肤与化妆品股震荡走强，截至发稿，上美股份(02145)涨6.79%，毛戈平(01318)涨5.83%，威高国际(01173)涨5.13%，颖通控股(06883)涨3.30%，自然美(00157)涨1.89%。消息面上，华源证券发布研报称，2025年9月，抖音美妆类目GMV同比增长19.7%，环比下滑10.4%。从带货维度来看，国货品牌自营表现亮眼，TOP20美妆品牌榜单中自营大于达人推广GMV贡献率的品牌数占比达60%，自营GMV占比超50%的品牌均来自国货，其中韩束与百雀羚的自营GMV占比均超70%，显示国货品牌在自营渠道具备差异化竞争优势。国货替代逻辑持续兑现，建议关注在主流渠道不断提升市场规模及品牌影响力的国货。金吾财讯
10月15日 周三
【券商聚焦】国元国际予优然牧业(09858)“买入”评级 指公司作为龙头企业将率先受益周期反转红利
金吾财讯 | 国元国际发研报指，优然牧业(09858)业务覆盖从育种、饲料到奶牛养殖全环节：1)公司是国内最大的原奶供应商，现拥有100座牧场、饲养约62万头奶牛，2024年原奶产量约374万吨，占全国总产量的12.1%。2)公司在产业上游领先布局，是中国最大的反刍动物饲料提供商，子公司赛科星为国内最大奶牛育种企业。2025H1，公司原奶平均饲料成本为1.91元/公斤，成母牛单产达12.9吨，为行业领先水平。3)公司背靠大股东伊利集团，2024年，伊利为公司贡献95%的原奶收入，公司占伊利整体原奶采购约40%，同时还与君乐宝、光明等乳企合作，为公司原奶销量提供保障。公司业绩主要会受到原奶价格波动对毛利率的影响，以及公司生物资产公允价值变动的影响。该机构经过测算：1)若原奶价格上涨10%，且原料奶销售成本不变，对应公司原奶业务毛利率将提升5.9个百分点。2)预计2025年公司淘汰成母牛约10万头，中性假设牛肉价格同比+10%，对应出售及死亡成母牛生物资产较2024年增加0.86亿元。3)2025H1，公司成母牛单头公平值为25098元，对比上一轮周期公司成母牛单头公平值峰值为32565元，有很大的提升空间，本次周期反转将直接增厚利润。该机构预测公司2025-2027年实现收入206.5/236.1/262.6亿元，同比增长2.8%/14.3%/11.2%；归母净利润3.48/13.83/20.60亿元，同比增长150.4%/296.8%/49.0%；对应当前股价的PE为32.3/8.2/5.5倍。公司作为龙头企业将率先受益周期反转红利，给予目标价4.61港元，对应2026年PE为12倍，约45.6%上涨空间，给予“买入”评级。金吾财讯
10月15日 周三
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-10-15 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报6015.67点，较昨日收盘跌92.41前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk207.603.49京东健康 06618.hk64.003.39ASMPT 00522.hk86.803.39阿里健康 00241.hk6.153.36阿里巴巴－Ｗ 09988.hk160.603.21前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)金山软件 03888.hk34.18-0.35携程集团－Ｓ 09961.hk540.50-0.28中芯国际 00981.hk73.500.20地平线机器人－Ｗ 09660.hk8.740.23蔚来－ＳＷ 09866.hk53.700.37金吾财讯
10月15日 周三
港股期权 | 阿里涨近3%，双11前布局升温；小米、平安股价上涨但认沽期权激增
10月15日，港股三大指数全线反弹，截止午间收盘，恒生指数涨1.21%，恒生科技指数涨1.18%，国企指数涨1.11%。股票期权成交量截止午间收盘，港股期权半日成交超49万张。其中，阿里巴巴-W成交量居前，期权成交超8.1万张；腾讯控股名列次席，期权成交超4.9万张；美团-W位居第三，期权成交超4.1万张。 异动观察阿里巴巴-W涨近3%，期权方面：半日成交超8.1万张合约，其中于2026年3月30日到期行权价200港元的认购期权成交量居前，成交近4900张合约。 $ALB.HK 20260330 200.00 CALL$ 消息方面：天猫双11将于10月15日晚8点正式开启。据了解，今年天猫双1...老虎证券
10月15日 周三
<半日沽空>半日沽空金额约204.885亿元 沽空比率12.918%
港股半日沽空金额约204.885亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为12.918%。总沽空股份数目:722总沽空股数:13.368亿股总沽空金额:约204.885亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)盈富基金(02800)2597.3165020.64612.68阿里巴巴－Ｗ(09988)1501.3322815.5277.33南方恒生科技(03033)1033.5100615.0895.04恒生中国企业(02828)749.9756613.9823.66中芯国际(00981)689.2943314.0493.36金吾财讯
10月15日 周三
工信部部长李乐成会见美国苹果公司首席执行官蒂姆·库克
10月15日，工业和信息化部部长李乐成10月15日在北京会见美国苹果公司首席执行官蒂姆·库克，双方就苹果公司在华业务发展、加强电子信息领域合作等议题进行交流。部总工程师钟志红参加会见。李乐成表示，中国超大规模市场和完备的产业体系，蕴含着巨大投资和消费潜力。中国将坚定不移推进高水平对外开放，大力推进“智能产业化”和“产业智能化”，为包括苹果公司在内的外资企业进一步营造良好营商环境。希望苹果公司继续深耕中国市场，积极参与中国新型工业化进程，与中国产业链上下游企业协同创新发展。库克感谢工业和信息化部对苹果公司在华发展的支持，表示将继续加大在华投资，进一步提高对华合作层次和水平，实现互利共赢发展。工业...老虎证券
10月15日 周三
【券商聚焦】国信证券维持361度(01361)“优于大市”评级 指产品创新与渠道拓展共同驱动业绩
金吾财讯 | 国信证券发研报指，361度(01361)10月13日，公司公告2025年第三季度零售表现，361度主品牌线下零售额录得约10%正增长，童装品牌线下零售额录得约10%正增长，电子商务平台录得约20%正增长。该机构表示，三季度流水增长双位数，产品与渠道共同带动增长，库销比与折扣稳定。第三季度流水保持双位数增长，产品创新与渠道拓展共同驱动业绩，库销比维持稳定，折扣在行业价格竞争激烈的环境下基本维持稳定。公司通过赛事赞助(如唐山马拉松、泰山马拉松)和球星活动(如约基奇中国行)提升品牌影响力。该机构看好公司增长韧性，维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润12.5/13.5/14.8亿元，同比增长8.5%/8.7%/9.4%，维持“优于大市”评级。金吾财讯
10月15日 周三
中广核新能源(01811)前三季累计完成发电量同比减少3.0%
金吾财讯 | 中广核新能源(01811)公告公布，2025年9月公司及其附属公司按合并报表口径完成发电量1,356.3吉瓦时，较2024年同比减少14.9%。其中，中国风电项目减少37.4%，中国太阳能项目增加47.7%，中国燃气项目增加69.5%，中国水电项目增加8.1%及韩国项目增加2.1%。截至2025年9月30日止九个月，集团今年累计完成发电量14,206.8吉瓦时，比2024年同比减少3.0%。其中，中国风电项目减少2.2%，中国太阳能项目增加26.1%，中国燃气项目增加7.9%，中国水电项目减少13.0%及韩国项目减少11.4%。金吾财讯
10月15日 周三
港股三大指数早盘冲高回落 恒指半日涨1.21% 周大福(01929)涨4.31%
金吾财讯 | 港股三大指数早盘冲高回落，截至午间收盘，恒指涨1.21%，国企指数涨1.11%，恒生科技指数涨1.18%。蓝筹中，周大福(01929)涨4.31%，吉利汽车(00175)涨4.13%，阿里健康(00241)涨3.70%，泡泡玛特(09992)涨3.65%；跌幅方面，九龙仓置业(01997)跌1.90%，东方海外国际(00316)跌1.45%，中国神华(01088)跌0.51%。板块方面，新消费概念股集体走强，锅圈(02517)涨9.62%，老铺黄金(06181)涨6.93%，上美股份(02145)涨6.58%，蜜雪集团(02097)涨6.48%，布鲁可(00325)涨6.45%，古茗(01364)涨6.09%，毛戈平(01318)涨4.70%，名创优品(09896)涨4.32%，泡泡玛特(09992)涨3.65%。中金发表研究报告指出，2025年国庆+中秋假期消费数据陆续发布，整体来看，在更长的假期窗口带动下，境内与出入境出行热度均高企，消费数据普遍表现亮眼，呈现出年轻化、重体验等趋势，同时家居家电、户外运动等可选品类有较好表现。中金表示，悦己消费长期布局，推荐潮玩赛道及电子烟等板块，如泡泡玛特、布鲁可、思摩尔国际；布局国货崛起演绎趋势，推荐美妆、个护赛道，如毛戈平、巨子生物、上海家化等；关注政策催化的受益板块，如内需政策支撑叠加旺季催化下的零售板块等。光伏太阳能股随大市走强，协鑫科技(03800)涨5.56%，北京能源国际(00686)涨3.28%，阳光能源(00757)涨2.78%，协鑫新能源(00451)涨2.50%，山高新能源(01250)涨2.35%，新特能源(01799)涨2.26%。据证券时报报道，多位行业企业人士向记者反馈说，预计有重要政策将发布，行业反内卷将有新进展。另据了解，相关主管部门或将发布一份关于加强光伏产能调控的通知文件。个股方面，广汽集团(02238)涨6.98%。京东(09618)宣布，京东联合广汽、宁德时代将正式推出一款神秘国民好车，官方将在10月底将陆续开启内测版、大众版试驾活动，11.11期间新车正式官宣发布。值得注意的是，京东表示这款新车是三方联合推出，京东主要提供用户消费洞察和独家销售，不直接涉及制造环节。蜜雪集团涨6.48%。日前，蜜雪冰城宣布以2.97亿元人民币(下同)总价，收购鲜啤福鹿家53%股权。蜜雪正式将业务版图从现制茶饮、咖啡延伸至酒精饮品领域。华源证券发布研报称，啤酒行业市场规模及消费基数庞大，伴随着消费者对高质量、多元化产品需求的不断提升，有望打开鲜啤市场的空间。蜜雪集团原主攻平价茶饮、咖啡，收购后将产品从现制茶饮及咖啡拓展至鲜啤，但仍保持高质平价的产品定位，预计蜜雪集团有望依托现有的供应链优势、加盟商优势等进一步拓展鲜啤领域的品牌势能。港股市场方面，中欧基金表示，由于外资此前布局港股时存在对美联储降息及中美关系缓和的定价，因此港股可能在短期将承受更大的抛压。港股若出现较大幅度下行，则可能对国内市场情绪面产生冲击，留意AH（A股与港股）两地上市公司的调整风险。“若A股的调整不触发资金面连锁反应，则受此事件影响较小的科技（如自主可控和军工）与红利股可提供较高防御性。”*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间2025-10-15金吾财讯
10月15日 周三
